會計信息披露質量對公司績效的影響

鄧遠琴

近年來，上市公司會計信息披露質量是會計學術研究領域的熱門課題，學者們對會計信息披露質量進行了大量的研究和探討。研究表明，公司治理信息，如公司治理結構、股本結構，與企業的信息披露質量水平密切相關，同時會計信息披露水平的提高不僅能夠降低公司的融資成本，對公司績效的改善和價值的提升也有正向的推動作用。但翻閱已有文獻，國內學者大多是以所有上市公司或者主板上市公司為樣本展開的研究，而事實上，相對主板和中小企業板市場，創業板上市公司具有高成長性、高風險性的特點，更需要加強對其會計信息披露的監督，嚴格要求、規范其會計信息披露行為，以防范創業板市場的高風險，更好的維護利益相關者的切身利益。因此，本文有針對性的選擇以深市創業板上市公司為樣本，探究會計信息披露質量與公司績效之間的相關性。

一、研究設計

1.研究假設。從代理理論角度，增加信息披露將減輕信息不對稱問題，減少委托代理成本，提高公司治理效率，同時將通過改善契約和監督減少道德風險和逆向選擇問題，提高公司的資本配置效率，進而推動公司績效的提高。此外，信號理論認為，若企業增加會計信息披露，把更多準確、真實的會計信息信號傳遞給投資者，讓投資者可以進行精確的預測和篩選，降低其決策時考慮的風險水平，并將那些不愿傳遞信息的企業視為低質量企業，而愿以高價購進信息披露質量較高的公司股票，股票將受到更多投資者的青睞，進而推高公司股價，股票流動性會增強，融資風險和成本降低，公司價值、績效都將得到提升。因此，會計信息披露質量的高低，通過公司治理和資本市場機制對公司績效產生影響，結合前人的理論和實證研究成果，本研究提出假設如下：

假設： 會計信息披露質量評級較高的創業板上市公司有較好的公司績效。

2.變量選擇與模型建立。①公司績效。學者們常用一些財務指標來衡量公司績效，如總資產報酬率、凈資產收益率等，研究發現，企業會計績效通常不易受投資者心理等外部因素的影響，能較準確的反映公司的績效，數據也易獲取。因此，本文選擇常用的財務指標總資產報酬率（ROA）作為公司績效的代理變量。②會計信息披露質量。衡量會計信息披露質量的指標很多，本文的研究參照大多數學者的做法，即以深圳證券交易所每年公布的上市公司會計信息披露質量的評級結果衡量樣本公司的信息披露質量水平（TRA）。原因是深交所從自愿性披露和強制性披露兩個方面對所有上市公司進行評級，評價機制較完整、結果更全面，而且交易所這一權威機構執行的評級，結果的公正性、客觀性也更有保證。本研究中，若某公司的信息披露質量評級為A或B級，則TRA取1，若為C或D級，則TRA取0。③控制變量。公司績效的影響因素眾多，為了使研究模型更具解釋力，準確反映出信息披露水平對公司績效的影響，模型中引入公司規模（Size：樣本公司總資產的自然對數）、成長水平（Growth：公司營業總收入增長率）、負債水平（Lever：總負債與總資產的比值）、股權集中度（CR10：樣本公司前十大股東持股比率的總和）、股權制衡度（Z指數：第一大股東與第二大股東持股比率之比）、董事會規模（BoardSize：董事會中董事的數量）、兩職分離程度（Duality：若董事長與總經理由一人兼任，則取值為1；若不為同一人，則取值為2）作為控制變量。此外，由于不同產業、年份的公司績效也會有較大差異，研究中設置產業（Industry：樣本共涉及13個行業，選一個作為參照，其它行業設置12個行業虛擬變量）、年份（Year：共3個年份設置2個年份虛擬變量）虛擬變量加以控制。

綜合前述分析，建立如下回歸模型：

ROA=c+β1TRA+β2Size+β3Growth+β4Lever+β5CR10+β6Z+β7

BoardSize+β8Duality+β9Industry+β10Year+ε

3.樣本選取與數據來源。本文的研究以深圳證券交易所創業板上市公司2014年—2016年的經驗數據為樣本，排除無法搜集到完整數據的公司，最終共收集到354家創業板上市公司2014年—2016年的面板數據，共計1062個觀測值。其中自變量會計信息披露質量從深圳證券交易所的官方網站上獲取，因變量公司績效以及其它控制變量數據均來源于國泰安數據庫。

二、實證結果與分析

1.多元回歸分析。①描述性統計分析。首先對模型主要變量進行描述性統計分析，計算分析各變量的平均值、最大值、最小值、標準差等統計指標。分析結果表明，樣本公司的總資產報酬率均值為4.56%，最小值和最大值分別是-65%和27%，說明樣本公司的績效差別較大。信息披露質量水平均值高達0.90，說明創業板上市公司的會計信息披露質量水平整體較高，達到優良水平。成長性水平均值為29.56%，說明樣本公司正處于高速成長階段，印證了創業板上市公司高成長性的特點，但最小值-91%與最大值580%差距很大，說明某些樣本公司出現了非正常萎縮，有些公司則成長迅猛。從杠桿水平來看，均值為28.09%，最大值達到89%，最小值為1%，說明樣本公司總體負債水平較低，但是差別較大。從公司治理相關變量來看，前十大股東持股比率之和平均達到60.68%，最大值100%與最小值16%差異較大，說明樣本公司股權集中程度較高且各公司股權集中度存在較大差異。Z指數的均值是5.3554，最大值為122.42，最小值為1，標準差是8.22，說明樣本公司存在一股獨大現象且不同公司股權相互制衡的程度存在較大差別。董事會規模平均為8人，規模最大的設13人，最小的僅4人，這可能是公司自身規模大小不同所致。此外，兩職分離程度控制變量的平均值為1.58，說明樣本公司總體的兩職分離程度不高。②相關性分析。為了防止解釋變量之間存在嚴重相關性而產生共線性問題，影響模型檢驗的正確性，對主要變量進行簡單的相關性分析，檢驗結果表明，樣本公司的ROA在1%的顯著水平與信息披露質量、公司規模、成長性、前十大股東持股比率正相關，在5%顯著水平與董事會規模正相關，在1%的顯著水平與負債水平負相關，說明提高信息披露質量、公司成長水平、股權集中程度有利于改善公司績效，公司規模和董事會規模越大的公司績效也較好，而高負債率反而不利于公司業績的增長。信息披露質量在1%的顯著水平與董事會規模、前十大股東持股比率之和正相關，與杠桿水平在1%顯著水平負相關，說明擴大董事會規模、增強股權集中度有助于提升信息披露質量水平，高負債比率同樣不利于提升信息披露質量。③多元回歸結果分析。對樣本數據進行描述性統計分析與相關性檢驗后再對模型進行多元回歸分析，從總體回歸結果來看，模型F檢驗的P=0.000，接近于零，說明模型的回歸系數整體上是不為零的，回歸模型是有意義的。模型調整的R2為0.250，說明模型擬合優度較好，各解釋變量對因變量ROA的變化有較好的解釋力，各變量的VIF大致在1至1.5之間分布，最小值為1.040，最大值為1.513，在相關性分析的基礎上更有力的說明了各變量間不存在嚴重的多重共線性問題。除此之外，模型的DW值是1.988，與2很接近，說明樣本殘差獨立性較強。從自變量回歸結果來看，信息披露質量回歸系數為0.043，且在1%顯著水平與ROA正相關，結果與之前相關性分析一致，從而驗證了前述假設，說明提高信息披露質量的確能使公司獲得更高的績效收益。在各控制變量方面，公司規模與成長水平的回歸系數分別是0.017和0.016，均與公司績效在1%顯著水平正相關，也與前述相關性分析的結果一致，說明規模較大，成長性水平較高的公司有較好的績效。杠桿水平與公司績效在1%的顯著水平負相關，相關系數為-0.115，說明高杠桿水平不利于公司績效的增長。對于公司治理的相關變量，前十大股東持股比率之和與公司績效在5%顯著水平正相關，相關系數0.028，說明適當的股權集中對公司績效產生積極作用。而Z指數（P=0.329）、董事會規模（P=0.368）、兩職分離程度（P=0.129）與公司績效的相關性不顯著，這或許是因為創業板上市公司的公司治理機制較不完善，公司治理機制對公司績效的作用并未得到充分的體現，具體緣由有待進一步探究。

2.穩健性檢驗。在前述多元回歸分析中，將自變量信息披露質量評級按照A/B級TRA取1、C/D級TRA取0進行賦值量化，但總體上創業板上市公司評級水平較高，樣本企業信息披露評級大都為A/B等級，而C/D等級的相對較少。為了防止這種兩分類對比的頻數差異對實證研究結果產生影響，對信息披露質量評級采取新的量化方法（A級，TRA=4；B級，TRA=3；C級，TRA=2；D級，TRA=1），再次對樣本數據進行回歸分析，回歸結果與前述大致相同，進一步證明了信息披露質量與公司績效的正相關關系，驗證了前述所提假設，即會計信息披露質量評級較高的創業板上市公司有較好的公司績效。

三、結論

本文以深圳證券交易所創業板上市公司2014年—2016年的經驗數據為樣本，以總資產報酬率為因變量，取深交所公布的信息披露質量評級結果為信息披露質量的代理變量，在控制了公司規模、成長性、杠桿水平等公司績效的影響因素后，探究了創業板上市公司的會計信息披露質量與其公司績效間的關聯性。多元回歸分析結果表明信息披露質量在1%的顯著水平與公司績效正相關，對自變量重新賦值量化的穩健性檢驗得到了一致的結論，從而驗證了會計信息披露質量與公司績效正相關的假設，說明提高會計信息披露質量水平有利于改善公司的績效。因此，上市公司應意識到信息披露質量對公司績效的正向推動作用，以提升公司整體的績效為目標，提高會計信息披露質量水平，增加信息的有效供給。

（作者單位：江西財經大學會計學院）