資本結構對投資行為的影響分析

劉鳳英

【摘要】投資活動的主要資金來源包括自有資金和負債融資，用何種方式從何種渠道募集資金，然后如何利用募集的資金進行投資對公司的發展起著至關重要，基于此，本文以海天味業公司作為研究對象，通過分析該公司資本結構和投資行為的相關性，對于改善中國食品行業資本結構，優化投資有著十分重要的作用。

【關鍵詞】資本結構 投資行為 影響

一、引言

從資本結構與企業投資行為的研究中，可以發現在不同國家的市場環境、經濟發展及金融制度等大環境下，負債融資對企業投資的影響呈正負相關有所不同，由于我國經濟體制還不是很發達，資本結構和投資的關系和西方發達國家也存在不同程度上的差異，對企業的資本結構和投資行為的探究有著很強的現實意義。

二、資本結構概念及海天味業公司資本結構概述

（一）資本結構概念

所謂資本結構是公司全部資金的構成及各部分的相關關系，按融資方式的不同，可以把融資分為外源融資和內源融資。在我國，由于公司自有資金有限、市場相對不發達等因素的限制，僅僅依靠內源融資這種單一的渠道獲得資金是遠遠不足以支撐企業的生存發展。這時，外源融資的優點就應運而生，通過向自己以外的企業、組織來募集資金在經濟學上被稱為外源融資，它有股權融資和債務融資兩大方面的內容。

（二）海天味業公司資本結構概述

海天味業原名佛山市海天調味食品有限公司，2014年2月11日在上海證券交易所掛牌上市，一直堅持調味品、豆制品、食品、飲料、包裝材料等主營業務，期間從未發生變化。資本結構的分析涉及很多方面，從資產負債率、有息債務率到股權比率、財務杠桿等有關財務指標，本文選取了2014—2017年海天味業公司對外公布的財務數據，在MM理論、權衡理論、代理理論的基礎上，通過對數據的分析，可以直觀的看出企業面臨的問題，本文主要從資產負債率、負債結構比率、產權比率三個角度分析海天味業公司的資本結構現狀。

注：數據來源于新浪財經。

該公司產權比率2014—2017年明顯下降，說明每百元的所有者權益要承擔的負債逐年減少，海天味業的資本結構獨立性上升，債權人的資金更容易得到保障，公司更容易從外部獲得資金。但產權比率的數值上仍相對較低，沒有達到100%，說明海天味業采取了相對穩健的資本結構。這也有可能公司自身存在問題，很難募集到貸款。

三、資本結構對投資影響的相關變量設計

（一）因變量

因變量為投資規模。本文主要考察海天味業公司固定資產的投資，固定資產投資在一定程度上可以反映企業的實力、規模、競爭能力等。記為I，即：

I=（期末固定資產和在建工程總額-期初固定資產和在建工程總額）÷期初資產總額

（二）自變量

自變量為資本結構，而資本結構影響投資的方式上主要通過負債融資其主要研究指標為：短期負債率（SDB）、長期負債率（LDB）、資產負債率（DEBT）。

四、資本結構對投資行為的影響探究

（一）樣本選取與數據來源

本文主要研究海天味業公司資本結構對投資行為的影響程度，而企業的投資影響因素有很多，本文著重研究海天味業公司投資規模和資本結構的關系。為了方便研究進行，本文選取了海天味業公司2014—2017年4年的資本結構和投資相關數據，數據來源于新浪財經，數據整理運用Excel2010。

（二）海天味業投資規模和負債融資聯系情況

1.負債程度與投資規模的關系

從中可以看出，2014—2017年，海天味業公司資產負債率從41.77%下降到25.62%，投資比率從50.80%下降到38.38%，尤其是2015年，兩者的反向變化趨勢最為明顯，這可能是由的當年的現金流量增加導致的，除了2015年和2017年有所回升，現金流量整體在下降。

2.負債期限與投資的關系

負債融資必須要考慮還本付息，債權人向外部提供借款的過程中，能否收回本息具有很強的不確定性，借款時間越長，債權人收不回本金和利息的可能性越大，為了抵消這種不確定性，債權人就會增加長期負債的利息，而高額的負債利息反過來又會抑制企業的負債融資。為了弄清楚海天味業公司中負債期限與投資規模的關系，本文從不同期限的負債占總負債的比率入手，研究不同期限的負債比率與投資規模擁有怎樣的變動關系。

從表3中可以看出，海天味業存在負債畸形的負債分配比例，長期負債所占比率非常小，短期負債占比相對較大，公司的長期資產負債率都在2%以下。短期資產負債率和投資比率呈相同的變化趨勢，隨著短期資產負債率的增加，投資比率也會相應的增加，當短期資產負債率降低時，投資比率也會有所降低。

五、研究結論

本文從資本結構對投資影響的理論基礎出發，根據我國的國情和經濟發展狀況，提出假設并構建模型，從海天味業公司2014

2017年4年的面板數據中得出如下結論：海天味業融資結構與投資支出存在正相關關系。在負債總量不變的情況下，短期負債的增加使海天味業更傾向于對外投資的投資；而長期負債的增加抑制了企業對外投資。在融資結構和融資期限不發生變化時，海天味業不同現金流量對投資行為有著不同程度的影響。