日本養老金投資股市情況

姜穎蕤

日本的養老及管理模式屬于相對獨立的運營模式，通過設立專門的養老公積金管理機構，即日本政府養老投資基金（GPIF），對養老基金進行運營和管理， 全稱為“年金基金管理運用獨立行政法人”。全球最大養老基金日本（GPIF）最初成立于2001年4月，取代了養老金福利服務公共公司（Nenpuku），2006年4月1日，GPIF組織形式發生變化，成為管理國家養老金的獨立行政機構。GPIF的職責是按照日本厚生勞動省的規定制定養老公積金的投資計劃，確保養老基金的投資收益率，其投資策略以被動投資為主。

截止于2017年3月底，GPIF管理的養老公積金規模已高達136. 87萬億日元，相當于日本當年GDP的四分之一，是全球最大規模的養老公積金。GPIF對養老基金的運營管理不僅關系到日本國民的公共養老金收益水平和日本政府的養老金財政支出規模，對日本企業和資本市場的發展也有著重要的影響。目前，日本GPIF設定的基本投資組合為：國內債券、國內股票、國外債券、國外股票。

1.日本養老金投資股市占比情況

2017年12月，日本養老金投資債券市場資產占比41.80%，其中國內債券市場占比27.67%，國外債券市場占比14.13%，日本養老金投資股票市場資產占比58.20%，其中國內股票市場占比27.67%，國外股票市場占比14.13%。投資股票市場的養老基金比重高于債券市場。國內債券投資占比從2002年3月的68.08%降低到27.67%，國內股票投資占比從2002年3月的17.68%升高到26.05%，國外股票投資占比從9.90%上升到25.08%，可見，日本養老金投資股票的占比有所升高，且比重已經超過投資債券的占比。

2.日本養老金投資股市收益率情況

2016年投資于債券的養老金收益率均為負值，國內債券收益率-0.85%，國外債券收益率-3.22%，相比之下，股票收益率均為正值，國內股票收益率為14.89%，國外股票收益率為14.2%，2016年股票市場的投資回報優于債券市場。2017年，投資于債券市場養老金收益率有所上升，轉負為正，投資于股票市場的養老金收益率相較于2016年有所增加。國內股票和國外股票的收益率在2017年1季度至3季度穩步增加，2017年國內股票收益率合計為21.38%，國外股票收益率合計為17.63%。截止2017年7月，據彭博社報道，日本政府養老投資基金（GPIF）投資股市部分獲利700億美元，其股票投資組合的收益抵消了債券的部分損失，超過80%的股票投資是基于指數的策略。

3.日本養老金投資股市資產規模

2001年至2017年3季度，日本養老金的資產規模大體呈上升趨勢，2001年至2007年上升幅度較大，2007年至2011年出現小幅震蕩，2011年至2017年3季度呈現顯著上升趨勢。截止2017年3季度，日本養老金資產規模高點出現在2017年3季度，并且有繼續上升的趨勢，在2001年至2017年3季度期間，養老金資產規模有小幅調整的區間，但調整的幅度不大。

2017年3季度日本養老金資產規模總額162.7萬億日元，占2017年日本GDP的29.8%，相當于GDP的十分之三，可見，日本養老金資產規模龐大。日本養老金投資股票市場的資產規模78.72萬億元，投資股票市場的資產規模超過投資債券市場的資產規模，其中，日本養老金投資國內股票的資產規模39.62萬億元，占比24.35%，投資國外股票市場的養老金資產規模39.10萬億日元，占比24.03%。日本投資國外股票市場的資產規模大，與投資國內股票市場的資產規模相當，相比之下，日本投資國外債券市場的資產規模低于國內債券市場的資產規模，投資債券市場的資產規模總額69.81萬億日元，國外債券市場資產規模22.81萬億元，國內債券市場資產規模46.37萬億日元。

2017年3季度，日本持有國內股票市值占日本股票市值的6.12%，日本持有國外股票市值占日本股票市值的6.27%，日本持有股票市值占日本股票市值的總計12.38%①。

注釋：

①計算過程：2017年3季度日本養老金投資股市資產規模乘以投資股市占比得出日本養老金持有股票市值；將2017年日本股票市場市值用日經225指數調整到2017年3季度的日本股票市場市值；日本養老金投資股市市場除以日本股票市場市值即為所得。