對虛擬經濟危機的兩種爆發形式的研究

馬羽彤

[摘 要] 近年來，經濟危機的影響范圍越來越大，也越來越難以平復，對全球經濟走勢影響也深刻地改變人們的生活。目前經濟危機以虛擬經濟危機為主，這不同于20世紀的實體經濟危機，虛擬經濟危機從根本上說是由于大量資金投資虛擬資本產生的，通過負債消費型虛擬經濟危機和虛擬資本投資型虛擬經濟危機兩種方式表現成新型經濟危機。十八大以來，我國推行的供給側結構性改革是否能夠解決負債消費型虛擬經濟危機，以及轉投資為融資來解決虛擬資本投資型經濟危機，提出相關觀點并加以探討。

[關鍵詞] 虛擬經濟危機；虛擬資本；供給側；研究

[中圖分類號] F460 [文獻標識碼] A [文章編號] 1009-6043（2018）07-0121-04

一、研究背景

（一）虛擬經濟危機的嚴重性

2018年2月6日，美國出現2011年以來最大的單日跌幅，最大跌幅超過6%，收盤跌去1000多點。剛剛企穩不到2天，2月9日，美股再度開啟暴跌模式。道指跌超1000點，跌穿24000點。短短幾天，美股已跌去10%。美股的暴跌帶動了全球股市的集體下跌，中國股市也未能幸免。經濟動蕩會影響每一個人的生活，不僅是股民，任何一位消費者、納稅人都會是經濟危機的最終利益損失方。回顧1929年“大蕭條”，那時的經濟危機影響范圍還波及不到全球的每一個角落，影響時長也遠遠不及2007年金融海嘯來得深遠。例如直到今天，希臘以及東歐的一些國家仍舊困在金融的蕭條周期中，經濟并無起色。可以說時至今日，經濟危機的波動范圍與幅度越來越大，也越來越難以平復。這正是因為以往的“大蕭條”式經濟危機與今日的經濟危機本質上產生了差別。因此學者們需要盡快明晰二者的區別并且明確這兩種經濟危機的作用機理，最終能從根源上預防它再次發生。“大蕭條”式經濟危機是實體經濟范圍內的危機，是因為有效需求不足因此無法消耗市面上的大量過剩產能因而引發的實體經濟危機。而現在的虛擬經濟危機，是因為人們借錢超量消費，或是投資虛擬資產，試圖“錢生錢”，通過搭建空中樓閣的方式賺錢，自然泡沫越來越大，最終引發了更大范圍，影響力更大的虛擬經濟危機。

（二）我國對虛擬經濟危機的態度

2017年10月19日，在黨的十九大中央金融系統代表團記者開放日上，在提及中國防范系統性金融風險的重點時，央行行長周小川表示：如果經濟中的順周期因素太多，使這個周期波動被巨大地放大，在繁榮的時期過于樂觀，也會造成矛盾的積累，到一定時候就會出現所謂明斯基時刻，這種瞬間的劇烈調整，是我們要重點防止。明斯基時刻描述的系統性金融危機在文中可以對應實體經濟與虛擬經濟共同發生危機的時刻。應對這一風險，我國在十九大報告中提出了六點舉措，從上到下描繪了治理圖景，其中對于明斯基時刻的應對是：健全金融監管體系，守住不發生系統性金融風險的底線。金融風險、經濟危機的源頭是什么？如何延緩或是規避發生危機？在《資本論》對于經濟危機完整性的闡述中不難發現是因為資本有機構成提高使得一般利潤率下降規律的存在，才使得經濟中先出現了有效需求不足的陷阱，從而引發過剩危機。在當代，除了這種形式的危機外還存在著另一種由于虛擬資本而產生的經濟危機，即本文討論的虛擬經濟危機。虛擬經濟危機，李克強總理在發表講話時曾多次強調應重視企業與個人的“脫實向虛”問題，重視企業家的投資實體經濟意愿的下降，大量資金開始進入房地產和其他資產投機領域、資產泡沫愈演愈烈的問題。

二、文獻綜述

（一）虛擬資本與虛擬經濟的定義

要研究虛擬經濟危機，首先要明確虛擬經濟的范疇，而對虛擬經濟的研究首先要回溯《資本論》第三卷，其中的“虛擬資本”即是現在虛擬經濟的投資對象。虛擬資本是在借貸資本和銀行信用制度基礎上產生的，包括股票、債券、不動產抵押單等形式，其本身并不具有價值1。這一釋義在今天顯然有了更全面的解釋，不僅僅是抵押單等，更應當修正為能在資本市場上出售的任何有價所有權憑證。

虛擬經濟的定義根據成思危所撰文章，可以分成三個不同范疇：（1）指相對與實體經濟而言的虛擬經濟（fictitiouseconomy），是指證券、期貨、期權等虛擬資本的交易活動；（2）指由信息技術發展而帶來的虛擬經濟（virtualeconomy），是指以信息技術為工具所進行的經濟活動，即數字經濟或信息經濟；（3）指由計算機模擬的經濟活動（visualeconomy）2。在此，縱觀成思危給出的三個定義，第一個則是我們本篇文章所要探討的虛擬經濟范疇，這樣，不僅在學術上更為嚴謹，而且可以與馬克思在《資本論》中提出的虛擬資本（fictitiouscapital）相對應。

（二）我國對于虛擬經濟的研究

20世紀90年代初，我國開始了對于虛擬經濟的研究，在中國知網中能夠找到的最早的研究虛擬經濟的文獻是鄒惠卿于1990年發表在當年第3期《武漢大學學報》上的《世界證券投機市場發展的特點與因素》。在文中，作者將虛擬經濟看做是“投機經濟”的代替，投機經濟（虛擬經濟）正日益脫離實際經濟而成為一種獨立的經濟形式，這對資本主義國家以及世界未來經濟的發展產生越來越大的影響。可見，在最初的研究中，學者們基本抓住了虛擬經濟的主要特征，將虛擬作為一種與金融投機相關聯的其價格可能大幅度脫離真實價值的經濟形態。同時也意識到，這種經濟形態在理論范疇上與“實際經濟”相對立。這種判斷與后來比較成熟的虛擬經濟概念基本一致。但是，其不足和模糊之處也非常明顯，最典型的不足表現為：把虛擬經濟與“泡沫經濟”相混淆，以及沒有具體詳細界定與虛擬相對立的“實際經濟”的范疇，以致把“實際經濟”、“實物經濟”和“實體經濟”混為一談。

目前的研究明確了虛擬經濟的五個特性：復雜性、介穩性、高風險性、寄生性和周期性。同時，對虛擬經濟的發展階段也進行了劃分，成思危認為虛擬經濟的發展存在五個階段：閑置貨幣的資本化、生息資本的社會化、有價證券的市場化、金融市場的國際化及國際金融的集成化3。鄧瑛認為虛擬經濟的發展應當是四個階段：貨幣資本化、有價證券出現、資產證券化和各種金融衍生產品4。對于虛擬經濟的發展階段觀點層出不窮，但是可以統一的是虛擬經濟發展的起點是貨幣的資本化，其中這部分貨幣特指在實體經濟范圍外的“閑置”貨幣。

（三）虛擬經濟引發經濟危機的研究

我國學者絕大多數都支持虛擬經濟的發展是經濟危機的成因之一這一觀點，比如王克群認為“我國經濟虛擬化程度也在不斷加深，虛擬經濟過度膨脹對實體經濟有著極大的負面影響，最嚴重的是會導致泡沫經濟形成，最終演化成金融危機”5。目前，關于虛擬經濟引發經濟危機并使得經濟危機愈演愈烈的研究視角較廣泛，王克群認為金融危機的成因包括三點：第一，金融市場過度開放導致了虛擬經濟的膨脹，產生了泡沫。第二，金融體系的脆弱性，并且認為脆弱性是金融體系的固有屬性，虛擬經濟發展水平越高，金融體系脆弱性就越顯著，金融風險就越大。第三，政府監管的放松和經濟政策的失誤，即將經濟危機歸因于政府自由主義思想的泛濫。但是，更為普遍的觀點認為虛擬經濟是因為天然有著較低的資本有機構成水平，從而相對應地擁有著較高的利潤率，吸引了投資者，從而引發了滾雪球效應。并且更本質地，虛擬經濟因為不符合勞動價值論，底層地想對虛擬資本的投資不創造任何價值，因此投機行為如同21世紀的賭博一般最終一定會在某一時刻產生系統性危機。

三、理論分析

（一）虛擬經濟中的融資與投資

為了明確為何虛擬經濟的比重增加會漸漸威脅到一國經濟的正常運營，這必須從理論源頭上對虛擬經濟進行研究。首先，虛擬經濟是指證券、期貨、期權等虛擬資本的交易活動，但是不能將所有的證券交易活動都看作是虛擬經濟行為。這是因為一方面并非所有的有價證券都是虛擬資本，有價證券交易的同一個過程可能一邊鏈接實體經濟，而另一邊聯系著虛擬經濟，因此有些同樣的交易對象有時是虛擬資本交易，有時則不是，還有時可能介于“中間狀態”。比如不在市面上流通的有價所有權證書就不能算是虛擬資本，或者買賣的目的并非是為了增殖，而是為了融資或是調整資產結構，這種有價證券因為其貨幣資本基本都在實體經濟范圍內循環，因此也不能算是虛擬資本；另一方面“金融創新”是在不斷進行之中，新產品、新品種不斷涌現，因此不能斷言所有的證券交易活動都是虛擬經濟活動。第二，用于“融資”與用于“投資”的有價證券的性質是不同的，因此不能將所有的證券交易活動都簡單劃歸為虛擬經濟范疇。融資與投資之間的區別就像是簡單商品交換與資本主義商品交換之間的區別一樣，前者的目的是資本或是商品本身，而后者的目的在于資本市場上的增殖。融資和投資活動的差別在流通總公式中能通過經濟學表現出來，若用Ks表示有價證券，則有：

上述二者均可以分為買賣兩個階段。在融資活動中，買方是為了獲得證券商品，從產業資本運作中取得利潤；而投資活動的買方是為了把證券賣出去，從證券市場中獲得利潤。融資的買方是為了獲得貨幣資本，投入產業資本獲取利潤；投資行為的賣方是為了獲得“買賣的差價”，獲取增量貨幣是其最終目的。因此可以概括，融資活動是貨幣資金在實體經濟中打轉的經濟活動，而投資活動是本文中詳述的虛擬經濟活動，投資活動中所使用的股票、債券、不動產抵押單等有價證券即是虛擬資本。籠統地說，虛擬資本只是實體資本的影子，與它相對應的現實資本在實體經濟領域運行，而這個實體資本的影子卻與實體經濟并列在金融市場中運行，能與實體資本一樣增殖，甚至是增殖速度遠遠超過實體資本。市面上流通的有價證券的價值遠遠高于一個國家所創造出來的總價值，泡沫之危險，風險之大，都使得探討脫實向虛問題迫在眉睫。

（二）虛擬經濟危機的兩種類型

虛擬經濟條件下因為價值增殖速度過快遠遠超過實體經濟所能創造的價值總量從而產生不可逆的泡沫，泡沫不斷膨脹最終會引致經濟危機。借鑒馬克思經濟危機體系研究在兩種不同環境下發生的虛擬經濟危機：封閉經濟與開放經濟。

當經濟處于平穩運行時，假設資本有機構成保持不變，則有：

表示當資本有機構成不變，且不存在經濟危機的沖擊時，經濟將實現增長率保持不變的穩定增長。

虛擬經濟危機之一：負債消費型

但是，若經濟中出現了一個外生沖擊變量L（用于消費的社會總借貸），則會改變資本價值構成= QUOTE，改變后的資本價值構成說明若想讓經濟繼續保持在g增速率穩定增長，當且僅當其分母新增的外生變量也就是債務L的增長率必須足以抵消C的增長與V的增長之間的差異，換句話說，消費借貸L的增長率必須足以彌補產業投資增長率與工資增長率之間的缺口。如此，經濟增長便能保持持續在g速率下的穩定增長。

上式說明的當處在借貸環境下，經濟依舊有可能保持穩定增長，經濟危機的潛在威脅似乎可以消除。但很重要的一點是要保持資本價值構成不變，必須保證債務L的持續增長，若想實現這點，則必然導致消費信貸的不斷膨脹。并且消費債務的增長率要以高于產業固定資本增長率和工資增長率的速度增長。

隨著消費信貸的不斷膨脹，信貸的規模最終會遠遠超過消費大眾的收入水平，即信貸規模最終會遠遠超過公眾的償債能力。經濟增長完全依賴于消費信貸的拉動，即經濟增長越來越依賴于未來消費及虛假需求的支撐。但是，信用的穩定與經濟的穩定增長密切相關，在消費信貸的支持下，過剩產品要得到消費并創造出需求使得本已過剩的生產得以維繼，以使經濟保持持續穩定增長的良好勢頭，就必須依賴信貸消費不斷膨脹，且對債務的償還沒有遇到障礙。一旦信貸的償付出現問題，建立在信用基礎之上的消費需求便會瞬間瓦解，經濟泡沫瞬間湮滅，大量產品過剩的問題迅速涌現，經濟危機便以更大的規模爆發。

于是經濟周期過程發生轉變：資本有機構成提高→一般利潤率下降→經濟增長率下降→資本過剩、生產過剩現象開始出現→通過信貸債務消費延緩危機→資本價值構成保持不變→生產過剩的實質被掩蓋→加大生產保持經濟繼續增長→進一步促進債務消費→信貸規模逐漸超過收入水平→信用鏈條斷裂→虛假需求消失，大量生產過剩涌現→信貸泡沫破滅→更加嚴重的經濟危機爆發→進入下一個經濟周期。

虛擬經濟危機之二：虛擬資本投資型

當市場上資本有機構成逐漸提高，這代表著固定資本c的增長率要快于可變資本v的增長率，因此一般利潤率下降，可以想見投資者勢必會更加傾向于市場上利潤率更高的投資項目——虛擬資本投資。這是因為虛擬資本投資不需要任何流通環節，不變資本降低到最低，資本有機構成最低、利潤率最高，因此虛擬資本會被投資人投資。

據此，資本價值構成將會更改為= QUOTE，通過轉移部分固定資本I投資到虛擬資本上的方式，使原系統資本價值構成降低，經濟整體重新獲得一個比較高的利潤率，進而獲得較高的增長率，此時能夠避免經濟中的過剩發生，“穩定經濟”。

由于在此時經濟整體的利潤率提高，所以此時經濟呈現繁榮景象。就例如剛出現證券金融市場及房地產市場時，GDP被大大拉動，指標上體現出增長率的大幅攀升。

從實體經濟向虛擬經濟流動的資本運動為保持實體經濟的增長率持續高速增長，將實體經濟中的“過剩”不變資本轉移至虛擬經濟中，這樣實體經濟中，因為不變資本下降導致資本有機構成也下降，由此實體經濟利潤率上升，資本家投資增加導致實體經濟增長率g上升。

再看虛擬經濟，因經濟系統中的不變資本一部分I進入虛擬經濟系統，使得虛擬經濟中資本供給量增加。假設套利成功，虛擬資本價格增加的同時，又誘使虛擬市場虛擬資本量加速增長，結果虛擬經濟的利潤率也繼續上升，實體經濟系統由于有更多的資本被誘使至虛擬經濟系統而表面實體經濟利潤率繼續提高。總經濟體系統是由實體經濟與虛擬經濟組成的，因此兩者的利潤組成經濟體的總利潤同時交替增加，泡沫經濟開始形成，且以加速度膨脹。我們可以判斷：短期內會因虛擬經濟的出現而促進經濟快速增長，使經濟進入更加繁榮的階段。

但由于，虛擬經濟本身的利潤本質為后進入者的資本投入，而并不是一種真正被創造出來的“真實”利潤。換句話說，當因為某次突發偶然事件使得虛擬經濟出現斷裂，則虛擬經濟出現經濟危機。

由于虛擬經濟資本“回流”到實體使得實體投資增加，實體經濟中對不變資本的投資總是先于對可變資本的投資，因此這會進一步使得不變資本c增加，結果資本有機構成又一次被拉高，導致利潤率迅速下降，資本家減少投資，導致經濟增長率g大幅下降，由虛擬經濟引起的經濟危機進入實體經濟領域，形成全面的經濟危機。

這個虛擬經濟危機由虛擬經濟的崩潰開始，最后引起實體經濟危機。或者說，虛擬經濟危機的發展分為兩個階段：第一階段為虛擬經濟泡沫破滅導致“金融危機”，第二階段為“金融危機”引發實際經濟系統危機，最終演化為整個經濟總系統的全面危機。

四、結論

（一）只有供給側改革才能解決負債消費型虛擬經濟危機

通過對第一種虛擬經濟危機——負債消費型的分析，我們最終得到的結論是當資本從實體經濟通過借貸的方式流向虛擬經濟的一開始，經濟仍能保持平穩增長，但是隨著借貸與過度消費的愈演愈烈，經濟被透支，用明天的價值完成今天的消費最終會導致經濟增長率的急速下跌，產品大量過剩。通過對結論的解讀，會發現過度消費在一開始成為了延緩危機的手段，但由于危機的本質仍然是生產相對過剩的資本主義經濟危機，因此過度消費在信用制度發展到新的階段時，由延緩危機發生的手段轉變成了引爆危機的根本方法。

追本溯源地看負債消費型虛擬經濟危機的源頭在于我國的主要矛盾本身。人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾，在經濟生活中逐漸體現為生產社會化與生產資料私有在資源配置效率上的不協調，在生產端的矛盾是生產的產品存在著同質化過高或是質量不能滿足消費端需求的問題。這種矛盾在需求端就從過去的有效需求不足，變成了需求不能被滿足。從而讓這部分“過剩”的資金流向了虛擬經濟體系中。

若想解決負債消費型虛擬經濟危機，則必須從供給側入手。黨的十九大報告中也特地強調了“建設現代化經濟體系，必須把發展經濟的著力點放在實體經濟上，把提高供給體系質量作為主攻方向，顯著增強我國經濟質量優勢”。簡單地說，就是要抓緊解決“脫實向虛”問題。供給側改革的要點不在于實體經濟中生產產品的數量，更在于生產的產品的質量、異質性以及與需求端的匹配度。產品的數量多寡不能影響人們的多樣化需求，反而有可能變成徒勞的生產活動，所創造的價值無人買單。產品質量與異質性才是吸引消費者的關鍵，隨著居民生活質量的提升，對于個性化產品的要求越來越高，審美共性逐漸轉變為了審美個性。同時，思考過度消費現象的本質，是符合人們需求的產品的數量少、價格高，并且還有部分西方享樂主義的影子殘存在人們的生活中。因此，只有通過供給側改革才有可能滿足人們日益增長美好生活的需要。當然，更重要的是在思想上引導人們把生活的重點從物質的多寡引導到精神的富足上來。

（二）對虛擬資本轉投資為融資可以緩解虛擬資本投資型經濟危機

虛擬資本投資型經濟危機的本質是因為虛擬經濟本身具有滾雪球效應的優勢，與實體經濟相比，虛擬經濟可以無限制地壓縮流通環節，將資本總公式“G-W-G”簡化成“G-G”，將中間中介流通環節縮短甚至是省略，即在虛擬經濟中貨幣產生了“無限增殖”效應，也產生了可以交換成更多貨幣的“貨幣”。

伴隨“無限增殖”而來的高利潤率吸引投資者將資金從實體經濟中轉移到虛擬經濟。但是投資虛擬資本本質上并不是虛擬經濟的發展，而只是一種貨幣資金的空轉，通過投機、套利等方式實現資本的增殖。投資資金流入虛擬經濟部門會引起虛擬資產需求增加和實體經濟部門投資不足，并由于虛擬經濟具有波動性特征，這使原本就脆弱的金融系統出現崩潰的可能性大大提高。

虛擬經濟的劣勢，在于其不能作“無源之水，無本之木”，在資本總公式中第一個G不能省略，必須要有實體經濟作為依托。如果沒有實體經濟的支撐，虛擬經濟將會產生資本增殖的“斷鏈”，從而引爆危機。

因此，若想解決虛擬資本投資型經濟危機，就必須讓虛擬經濟有所依托，轉投資為融資，將“虛擬經濟”變成實體經濟的融資加速器，從而為實體經濟的迅速發展打下良好的基礎。虛擬經濟還應當是實體經濟的橋頭堡，實體經濟若想從一般利潤率下降陷阱中走出來，則必須要依靠創新，虛擬經濟通過互聯網與大數據的作用，可以匯集到消費對于公司、產品的期待與偏好，從而指導實體經濟的發展方向。

（三）虛擬經濟危機會引發全面經濟危機

虛擬經濟的產生，是因為實體經濟資本和商品過剩即將引起實體經濟危機，此時將過剩資本的一部分轉移至虛擬經濟系統，從而使危機推遲發生。但虛擬經濟不能根治經濟危機，非但不能根治危機，虛擬經濟引起的危機將更加劇烈。由虛擬經濟導致的虛擬經濟破滅，當虛擬資本回流到實體經濟導致資本過剩時，無法重復實體經濟危機時的過程（即轉移資本進入虛擬經濟系統），也就是說，無法避免的虛擬資本引起的金融危機發展為實體經濟危機。因此，虛擬經濟條件下的虛擬經濟危機分為兩個階段：虛擬資本泡沫引起的金融危機和由虛擬經濟進入實體經濟的危機。

虛擬經濟的出現確實促進了經濟的發展與繁榮，但問題是其使得更多資本投入到并不產生實際可供消費的“實體商品”經濟，即壓縮實體經濟的規模，卻同時拉高了實體經濟的價格。比如鋼鐵行業中幾乎所有的重點鋼鐵企業都有包括房地產在內的大量副業，這些副業用于平衡這些企業在鋼市場上的虧損。房地產市場的強勢確實能夠在報表上讓企業看上去盈余滿滿，這種表面繁榮一方面拉高了實體企業的產品價格，讓本就滯銷的“過剩”產品更是銷路無門，另一方面通過資產抵押而來的本金在虛擬經濟體系中打滾，一旦損失則是雪崩式的，因此投資在虛擬資產上的大型企業需要把實體企業的責任感以及大型企業的榮譽感扛上身，肩負著國家的發展而前行，而不是僅僅為了數字為了資產。同時虛擬經濟的存在通過轉移了部分實體經濟的資本，從經濟總量看，分走了很大一部分利潤，這部分利潤是資本虛假的“貼現”，不是未來生產的價值貼現，而是后進入虛擬資本交易中人的本金，是當期投入的貨幣資本的轉化而成的，通過一場龐大的龐氏騙局，逐漸讓后進入者為先行者埋單。

可以說，貨幣資本一旦進入虛擬經濟領域，它就不會遵循實體經濟的運行規律，而是像一個毒瘤一樣，自我繁殖，聚集大量貨幣資本滯留，嚴重影響貨幣資本正常回流。在虛擬經濟中，泡沫破滅（可能由偶然因素或是黑天鵝事件引起），由于虛擬資本迅速減少，重新回到實體經濟，導致實體經濟最終崩潰，最終爆發范圍更大、更加劇烈、破壞性更強的經濟危機即虛擬經濟危機。

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[注釋]

1.馬克思.《資本論》第三卷第五篇利潤分為利息和企業主收入.

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5.王克群.虛擬經濟過度膨脹的風險及防范[J].理論建設，2012（3）：5-7.

[責任編輯：趙磊]