創業板上市公司研發投入與公司績效的相關性研究

鐘理

摘 要 在知識經濟的大背景下科技創新加快，企業要生存和發展，必須具備自己的核心競爭力，而這一切都離不開企業的研究與開發活動，創業板市場經過幾年的發展表現出獨特的市場性，但也發現存在研發力度不夠，研發投入積極性不高等問題，基于以上原因，本文選取了2013-2015年創業板上市公司的財務數據，通過研究其對創新投入的力度以及通過選取變量、模型設計、模型回歸與分析等對研發投入與創業板上市公司的績效進行實證分析。

關鍵詞 創業板；研發投入；公司績效

一、背景及意義

自改革開放以來，創新型中小企業在我國經濟社會發展過程中一直發揮著舉足輕重的作用。然而，在2011年創業板首發市盈率僅為2009年和2010年首發市盈率的一半。自2012起，創業板緩慢發展，但仍難以達到以前的光輝，因此，為促進我國創業板上市公司的健康發展，選取最為主要的因素，研發投入，來分析創業板研發投入與績效的相關性。

二、文獻綜述

Cohen and Levinthal（1989）[1]認為，研發活動投資具有提高企業的創新能力和吸收能力的兩面性，企業必須重視研發投入。寇文煜（2014）[2]認為，研發投入的支出對創業板企業生產率的提高做出了不可估量的貢獻。皮永華、寶貢敏（2010）[3]證明了電子業、公共事業、計算機軟件開發行業表現出特別顯著的相關性，說明不同行業的研發強度是不同的。David Aboody 和Baruch Lev（2011）[4]創業板公司與其績效存在明顯的正向相關性。

三、相關假設

假設一：創業板上市公司的研發投入與企業績效存在正相關

假設二：創業板上市公司的研發投入與主營業務利潤率存在正相關關系

假設三：創業板上市公司的研發投入與其資本積累率存在正相關關系

假設四：創業板上市公司的研發投入與企業的技術資產比率正相關

四、實證分析

1.描述性統計

從研發強度來看，樣本公司指標均值為3.2%，若剔除極端值的影響，研發強度還不到2%。技術人員比例均值為26%，中位數為16.5%，標準差現實樣本公司之間存在較大差異，有點公司技術人員占到全體人員的92%。

從績效的產出方面來看，樣本公司主營業務利潤均值在30%左右，說明我國創業板上市公司在研發投入后盈利情況良好。衡量企業發展能力的資本積累率變動較大，均值為22%。技術資產比率均值僅為0.6%，中位數僅為0.1%，說明樣本公司研發投入的產出效率非常低，大量的研發資金、人員的投入并沒有獲得實質的技術資產。

2.相關性分析

創業板上市公司2013-2015年連續研發強度與主營業務利潤率、資本積累率和技術資本比率的相關系數分別為0.911、0.934、0.760，說明研發強度與它們之間存在正的強相關性。其相關系數的檢驗P值都近似為0，因此，可以認為研發強度與主營業務利潤率、資本積累率、技術資本比率這三個因素顯著相關。

從技術人員比例與其他幾個變量的相關系數0.854、0.704、0.675可以看出，技術人員比例與主營業務利潤、資本積累率和技術資產比率之間存在正的強相關性。且它們都在顯著性水平均小于0.05。說明下一步的回歸分析是有意義的。

3.線性回歸分析

將研發強度X1、技術人員比例X2作為自變量，主營業務利潤率Y1作為因變量，得到以下結果：Y1=0.039+0.58X1+0.62X2。創業板上市公司的盈利能力與研發強度、技術人員比例呈顯著正相關。因此，企業可以通過著重招聘技術人員來大幅度提高主營業務利潤率，增加研發投入對公司盈利能力的增長也有較好的效果。

將研發強度X1、技術人員比例X2作為自變量，資本積累率Y2作為因變量，技術人員比例的顯著性水平小于0.05且系數為正數，即技術人員比例與企業的長期發展能力是顯著正相關的，而研發強度的顯著性水平0.051，大于0.05，系數為-0.186，這說明研發強度的加大會帶來企業資本積累率的減少。

將研發強度X1、技術人員比例X2作為自變量，技術資產比率Y3作為因變量，得到以下結果：Y3=0.039+0.211X1+0.876X2。在創業板上市公司中，技術人員比例對技術資產比率的影響較為明顯，而研發投入影響相對較小。

五、對策建議

監管部門應完善研發投入信息披露的相關法規建立社會監督機制，要求和規范上市公司的研發投入披露。同時為確保企業披露的財務報告中會計信息的真實性和可比性，監管機構應加強對開發階段資本化支出確認的監管，合理地評估企業長期的真實價值。

企業應加大研發投入的力度。在當期企業內部研究開發項目的支出計入當期損益表面上使公司的利潤減少，但當研發形成成果時可為企業的發展提供動力，因此，研發活動是一項長期的過程，在初現成果時，要堅持加大研發投入，在其到達一定階段，研發便會發生質的飛躍。

參考文獻：

[1]Cohen，W. and D. Levinthal. Innovation and Learning： The Two faces of R&D.; Economic Journal，1989，99：569—596

[2]寇文煜.跨國公司研發本地化實證研究.北京：中國財政經濟出版社，2004

[3]皮永華，寶貢敏. 高科技上市公司R&D;投入績效的實證研究 . 中南大學學報，2005（2）：232-236

[4]Baruch Lev，Doron Nissima，and Theodore Sougiannis. The capitalization， amortization， and value-relevance of R&D; . Journal of accounting and economics， 1996，21（2）：107-138