中國“明斯基時(shí)刻”會降臨嗎

王靖淳

摘 要 近期中國人民銀行宣布將擴(kuò)大中期借貸便利的擔(dān)保范圍，這一跡象表明中國即將對低等級債券下手從而增強(qiáng)貨幣資金的流動性。而據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，中國2017年債務(wù)與GDP的比重已經(jīng)上漲到257%，這說明中國即將面臨嚴(yán)峻的債務(wù)償還期，隨著債務(wù)的擴(kuò)大，中國的“明斯基時(shí)刻”又將何時(shí)到來呢？

關(guān)鍵詞 明斯基時(shí)刻；融資信貸；債務(wù)

一、明斯基時(shí)刻的定義

自2016年開始，黑天鵝事件的爆發(fā)后，“灰犀牛”、“明斯基”等一些詞匯逐漸進(jìn)入普通大眾的視野，逐漸為大眾所了解。所謂的明斯基時(shí)刻是由美國著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家海曼·明斯基的名字所命名的，在經(jīng)歷這一個(gè)時(shí)刻前一般要先經(jīng)過穩(wěn)健型借貸、投機(jī)型借貸和龐氏型借貸三個(gè)階段，它主要是指當(dāng)一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入穩(wěn)定時(shí)期以后可能會導(dǎo)致杠桿率與債務(wù)的增漲，進(jìn)而可能從國家內(nèi)部所滋生出金融危機(jī)的爆發(fā)和陷入漫長的去杠桿化周期的風(fēng)險(xiǎn)。簡單的來說，明斯基時(shí)刻就是從經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)動蕩不安的一個(gè)時(shí)間點(diǎn)。雖然明斯基時(shí)刻一般適用于資本主義經(jīng)濟(jì)市場，但是面對我國越來越嚴(yán)重的債務(wù)現(xiàn)象，我國不得不需要對這一現(xiàn)象作出警惕提防。

二、我國是否會出現(xiàn)明斯基時(shí)刻

就目前來講，我國出現(xiàn)明斯基時(shí)刻的概率還是比較小。一方面，雖然我們債務(wù)在不斷擴(kuò)大，但是根據(jù)資料顯示我國債務(wù)大多存在于國有企業(yè)利用自身資產(chǎn)從而向銀行進(jìn)行申請貸款的行為中，由于國有企業(yè)本身就由國家所管理，所以國家對其擁有著很強(qiáng)的約束力，可以利用自身的只能對其進(jìn)行監(jiān)管從而規(guī)避債務(wù)問題引起的明斯基時(shí)刻。另一方面，債務(wù)的產(chǎn)生及其到期是一個(gè)動態(tài)的過程，而中國目前在處理債務(wù)時(shí)的做法也逐漸完善，它通過將這一過程中所產(chǎn)生的利息資本化為新生貸款，或者通過資本市場進(jìn)行債務(wù)重組、并購重組從而起到延長債務(wù)的作用，避免產(chǎn)生債務(wù)支付的危機(jī)。雖然出現(xiàn)概率較小，但是一下兩個(gè)原因如果不注重防范，仍可能會導(dǎo)致明斯基時(shí)刻。

首先，基礎(chǔ)貨幣基金流動性的危機(jī)與社會融資規(guī)模快速增長。據(jù)資料顯示，我國自2013年開始便已經(jīng)出現(xiàn)了信貸泛濫的現(xiàn)象，中國的資本逐漸趨向于向外國進(jìn)行投資，資金的外流勢必會給本國國內(nèi)貨幣的供給帶來一定的沖擊，央行為了保證國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣資金的流動性，只能采取購買本國金融機(jī)構(gòu)債權(quán)和證券的方式，隨著資金的大量投入，央行在此方面的投入已經(jīng)從13年的大約20000億元到達(dá)了17年的100000億元，短短4年時(shí)間增長了將近五倍，不免令人結(jié)舌。2014年開始，我國的債務(wù)增加量也終于在央行的這種做法下不負(fù)所望的超過了貨幣的增長量，似乎央行已經(jīng)將這一方式作為自己每年開支的一個(gè)大頭卻并沒有考慮到自己未來所負(fù)擔(dān)的巨額債權(quán)怎么收回問題。在社會融資方面，一般來講社會融資和經(jīng)濟(jì)增長是具有相互影響的關(guān)系的，社會融資規(guī)模的增長和經(jīng)濟(jì)增長存在一個(gè)契合點(diǎn)，在這個(gè)契合點(diǎn)上可以維持經(jīng)濟(jì)增長最好的狀態(tài)。但是我國自2010年開始，社會融資規(guī)模的增長便與經(jīng)濟(jì)增長拉開了較為明顯的差距，我國政府采用擴(kuò)大社會融資規(guī)模的方式來維持經(jīng)濟(jì)的增長，這種方法固然對促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長有效，但是長期以往勢必會對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生不良的影響，令本來穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)格局轉(zhuǎn)向動蕩的局面。

其次，存在信貸的擴(kuò)大與杠桿率過高的現(xiàn)象。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，中國開始出現(xiàn)了有利于金融監(jiān)管秩序外的金融機(jī)構(gòu)——影子銀行。影子銀行作為新興機(jī)構(gòu)也在逐漸成為中國信貸危機(jī)中的一個(gè)重要組成部分，它伴著經(jīng)濟(jì)的增長規(guī)模也在不斷的擴(kuò)大，雖然政府在相關(guān)方面已經(jīng)盡力的在控制信貸的擴(kuò)張，但是由于對影子銀行的相關(guān)政策并不完善，所以相關(guān)政策的監(jiān)管并未對其起到過大的作用，導(dǎo)致了非銀行融資信貸的擴(kuò)大的同時(shí)也說明了中國金融體制所存在的不足之處。在杠桿率方面，中國的杠桿率逐年攀升，并且在2016年的時(shí)候我國非金融企業(yè)杠桿率已經(jīng)居于世界第一位，非金融企業(yè)負(fù)債上升的同時(shí)收益卻基本維持原狀，去杠桿化一時(shí)間成為我國國內(nèi)的一大政策趨向，但是隨著去杠桿化的推行，這也無疑給我國銀行的流動性帶來一定的沖擊。在去杠桿化政策的銀行面臨著更加艱巨的維持市場貨幣流動的任務(wù)，由于去杠桿化政策的影響，央行只能提出降低存款準(zhǔn)備金的政策，用于商業(yè)銀行償還其所借央行的中期借貸便利，而多余的部分用于小微企業(yè)等維持流動性，此外上文也曾提到央行為維持貨幣流動性也曾大量購買商業(yè)債券，那么將這兩者相對比則可以發(fā)現(xiàn)，央行和商業(yè)銀行兩者之間形成相互債權(quán)的關(guān)系，那么對于商業(yè)銀行債務(wù)的收回也將成為央行所面臨的一個(gè)巨大問題。

三、我國出現(xiàn)明斯基時(shí)刻的財(cái)政對策

雖然根據(jù)以上分析可以得出中國出現(xiàn)明斯基時(shí)刻的幾率比較小，但是我國還是應(yīng)該推行積極的財(cái)政政策用來應(yīng)對揮著防止明斯基時(shí)刻的出現(xiàn)。第一點(diǎn)，減少地方政府支出。我國的債務(wù)主要集中于地方政府融資平臺的債務(wù)，而地方政府融資平臺的債務(wù)又可以通過舉借債務(wù)的方式通過政府歸還，為此應(yīng)該建立有效的監(jiān)督管理機(jī)制，通過減少地方政府的支出來規(guī)避這一現(xiàn)象。第二點(diǎn)，用財(cái)政盈余購買地方債和城投債，把無償劃撥改為有償使用。短期來看，這樣做有利于提高政府財(cái)政資金的使用效率，并且有利于促進(jìn)債務(wù)問題的合理解決。從長期來，國家應(yīng)該采取減稅政策，通過減少增值稅與企業(yè)所得稅的征收，從而促進(jìn)企業(yè)在稅收方面的負(fù)擔(dān)減少與債務(wù)方面的減輕。

四、總結(jié)

市場總是瞬息萬變的，中國應(yīng)該將眼光放長遠(yuǎn)，從現(xiàn)在開始對債務(wù)問題進(jìn)行有效的監(jiān)控從而預(yù)防明斯基時(shí)刻的到來。

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