我國商業銀行不良資產證券化初探

蘭蕊

2016年4月19日，中國銀行間市場交易商協會發布施行《不良貸款資產支持證券信息披露指引（試行）》，涵蓋發行環節信息披露、存續期定期信息披露、存續期重大事件信息披露、信息披露評價與反饋機制等內容。該《指引》的發布，為不良貸款證券化試點開展提供了具體操作準則。《指引》發布后同年5月27日，中國銀行“中譽2016年第一期不良資產支持證券項目”成功發行。這不僅是中國銀行系統內首單不良資產證券化項目，也標志著自2008年金融危機起，暫停八年的商業銀行不良貸款證券化重啟后正式落地。

截止到2017年8月，8家試點銀行發行了22單不良資產證券化產品，規模211.44億元，基礎資產均為不良貸款。其中2016年，6家銀行發行14單，發行規模156.1億元，累計處置銀行不良資產本息510.22億元；2017年前八個月，6家銀行發行了8單，發行規模55.34億元。

一、我國銀行業不良資產證券化的必要性和可行性

目前我國銀行業不良資產的現狀主要表現為國有商業銀行不良資產數額較大且比率較高。從中國銀行業的發展來看，現金清收（含司法清收）、債務重組、打包處置、呆賬核銷等作為我國國有商業銀行傳統不良化解方式運作較為成熟，在商業銀行不良資產管控中發揮著重要的作用。但由于不良爆發的集中性、系統性和傳染性更加突出，使得傳統化解方式處置耗時長、過程受限多、資源消耗多等局限性愈加凸顯，傳統方式化解效果受到制約，國內商業銀行整體不良貸款存量余額及不良貸款率“雙升”趨勢依舊。據中國銀監會最新數據顯示，截至2017年第四季度末，我國銀行業不良貸款率升至1.74%，商業銀行不良貸款余額達到17057億元。面對嚴峻的資產質量形勢，亟待尋找不良化解處置新途徑，不良資產證券化必要性不言而喻。

根據資產證券化的特征，當且僅當一種資產未來能夠產生可預見的、穩定的現金流時，該資產就能進行資產證券化。那么若不良資產能產生穩定的可預見現金流，不良資產證券化就擁有可行性。從以下兩個方面來看待這一問題。一方面，受我國銀行業的資產業務結構影響，商業銀行不良資產的主體為不良貸款。近年來新發放的貸款，抵/質押率比較高，各類不良貸款回收率相對較高，有助于提高資產池的現金流回收預期。有的抵/質押資產盡管在短期內難以處置，但在長期可產生可預期現金流。另一方面，資產的分割重組也起很大的作用。運用現有的資產組合理論，科學地對資產進行分割、重組，達到風險分散化的效果，從而得到一個在一定風險水平下收益最大的資產組合。

二、新常態下不良資產證券化的創新

（一）信用增級措施的實施

內部信用增級措施包括設置優先檔和次級檔、流動性儲備賬戶、違約事件和流動性支持觸發事件、償付結構安排等。以“中譽一期”為例，由于不良貸款回收金額和回收時間不確定性大，設計優先檔證券和次級檔證券兩層的簡單分層結構，能夠緩解證券兌付風險；流動性儲備賬戶的設立能夠有效緩解優先檔證券利息兌付面臨的流動性風險；流動性支持觸發事件發生后，流動性支持機構將對優先檔證券當期應付利息進行差額補足。

（二）擴大次級檔資產支持證券投資者范圍

為提高不良處置的市場化程度，允許基金、保險、資產管理公司等一系列投資者參與次級檔資產支持證券的申購，擴大了次級檔資產支持證券投資者的范圍，使得市場認購份額明顯提高。擴大投資者群體，使廣大投資者對不良資產進行投資成為現實，從而有力地保障了不良資產的價格。同時也有利于改善不良資產證券化風險主要集中在銀行間的問題。

（三）對個人不良信用卡債權批量處置實現制度創新 從以往的經驗來看，銀行不能將個人不良信用卡債權批量轉讓給AMC（資產管理公司），且資產池主要為以傳統制造業為主的、借款人集中度高、區域集中度高的對公貸款。招商銀行發行的“和萃一期”為銀行不良信用卡債權處置開拓了一條新的渠道，以信用卡不良作為基礎資產。相對不良對公貸款作為基礎資產的證券化項目而言，具有借款人集中度很低、基礎資產質量相對較好、抵質押貸款占比較高，未來現金流回收具有穩定性的等優勢。有利于擴展不良資產證券化基礎資產種類，打破我國基礎資產種類單一的特點，促進該產品的日益成熟。

三、不良資產證券化的優點

（一）加快我國不良資產處置，提高資產質量

不良資產證券化有助于實現不良資產的批量出表，可以設置多個規模層級的資產包，適用于不良資產的批量高效處置，同時能夠緩解銀行業的資產質量壓力。

（二）有助于優化信貸結構，提高資產的流動性

不良資產證券化可以使銀行一部分原先被不良資產占用的資本得到釋放，改善了銀行的資產負債比率，優化了信貸結構。通過證券化，將流動性較差的不良資產轉化為在市場上交易的證券，在不增加負債的前提下，獲得了資金來源。另一方面，不良資產證券加快了銀行資產的周轉，提高了資產的流動性。

（三）釋放銀行業風險壓力

不良資產證券化使整體信用水平不高、自身存在較多問題的金融機構可以憑借分割重組后的部分優質資產進行融資。且不良資產證券化作為一種金融產品創新，實現了資產多樣化，分散了金融風險。

四、應對不良資產證券化困境的措施

（一）合理配置資金池內資產

目前ABC接收的各類不良資產中，有許多不良資產在未來并不能產生可預期的穩定的現金流，難以達到不良資產證券化的前提條件。應按一定的標準，對不良資產應進行合理的分類選擇，再進行重新組合以形成預期回收金額較高、回收期限較短的資金池。這也是銀行內在需求和發行管理的需求。

（二）健全相關的法律、法規體系

我國現階段已對資產證券化提供了一系列法律支持及保障，如《證券法》、《證券投資基金法》、《商業銀行法》等。但對不良資產證券化的專門立法上還存在缺陷，然而根據不良資產的特殊性，不良資產證券化的過程設計交易主體多、結構復雜。缺少相關法律法規的約束，已成為我國不良資產證券化的一大阻礙。借鑒國外不良資產證券化的優秀經驗，不良資產證券化需要盡快建立成熟、完善的法律體系。

（三）培養專業化水平高的市場參與主體

不良資產包括不良貸款、不良債權、重組貸款等，這類資產未來收益不確定性較大，且市場上缺少受廣泛認可的模型，對其進行準確的定價。因此對這類資產的估值需要市場參與主體擁有專業化的金融知識和金融技術，能夠進行較為準確的風險識別，從而提高整個市場的風控能力。另一方面，提高市場參與主體的專業化，也能降低受托管理人在管理不良資產時的道德風險。