后危機時代美聯儲加息對我國經濟的影響

葉順

摘要：次貸危機后為了恢復美國經濟，美聯儲實行了量化寬松的貨幣政策，向市場注入了大量的流動性。隨著美國經濟的復蘇，美國逐漸退出量化寬松的貨幣政策，正式進入加息通道。當今世界是一個開放的世界，美聯儲貨幣政策的一舉一動都將對全球經濟產生重大影響。本文主要從資本流動、人民幣匯率、貨幣政策調控等方面分析了后危機時代美聯儲加息對我國經濟所造成的影響。并且從完善人民幣匯率形成機制、積極推進人民幣國際化、加強資本流動管理、加強貨幣政策的國際協調與合作等方面給出政策建議。

關鍵詞：美聯儲；加息；溢出效應

一、美聯儲加息的背景分析

（一）QE的提出及退出

2007年次貸危機爆發后，為了刺激本國經濟，美聯儲采取了寬松的貨幣政策，迅速將聯邦基金利率的目標范圍下降到0-0.25%。然而，政策利率達到零利率下限后，經濟仍處在嚴重的衰退中。在傳統貨幣政策失效的情況下，美聯儲先后實施了四輪量化寬松貨幣政策，高達3萬多億美元，向市場注入了大量的流動性。

美聯儲量化寬松的貨幣政策在一定程度上刺激了美國經濟的復蘇，緩解了就業壓力。然而，量化寬松貨幣政策的實施導致了國際金融市場上流動性泛濫，對其他經濟體產生了深遠影響，尤其是以中國為首的新興市場國家。熱錢的大量涌人助推了這些國家的資產泡沫，對這些國家的匯率、金融市場造成了嚴重的沖擊。

2014年以來，美國經濟不斷好轉，表現出穩定復蘇勁頭，尤其就業數據、房地產價格指數的改善。美聯儲逐漸退出量化寬松的貨幣政策，正式開啟了加息周期。

（二）后危機時代美聯儲加息進程

2015年12月17日美聯儲宣布提高利率，將聯邦基金利率目標區間上調25個基點，由0-0.25%上調至0.25%-0.5%。這是美國自2006年6月以來的首次加息，這表明美國經濟已經回暖，美聯儲進入加息周期。2016年和2017年分別加息一次、三次，具體加息進程詳見表1：

二、美聯儲加息對我國經濟的影響分析

中國作為全球第二大經濟體，與世界的聯系日益緊密，美聯儲加息將會對我國經濟造成一定的沖擊。本文從資本流動、人民幣匯率、貨幣政策調控等方面進行分析。

（一）加快我國資本外流

美聯儲加息最為直接的影響就是美元資產的收益率增加，從而引起全球逐利資本流動，回流到美國。當前，我國處于經濟新常態，經濟下行壓力大，勞動力成本上升、投資收益率下降。在美聯儲加息的條件下，中美兩國的利差將下降，對國際資本的吸引力下降，這將使國際資本從我國流出，資本外逃加速，進而影響我國外匯儲備。

（二）加強人民幣具貶值壓力

美聯儲加息后，美元資產的收益率上升，中美利差下降，將吸引全球資本流人美國。在外匯市場上表現為，對美元的需求將增加，對人民幣的需求將減少，從而使美元升值，人民幣具有貶值壓力。

（三）加大貨幣政策調控難度

伴隨著國際資本從我國回流至美國，我國金融市場上的流動性將減少，央行需要考慮是否增加市場中的流動性。當前我國處于經濟新常態，經濟仍然面臨著較大的下行壓力，如果中央銀行為了刺激經濟增長，降低利率，增加市場上的流動性，那么在美聯儲加息的背景下，人民幣將面臨更大的貶值壓力，進而會加劇資本外流，將會對經濟造成嚴重的沖擊。

三、政策建議

美聯儲加息對我國經濟的影響總體可控，不會對我國經濟造成嚴重的沖擊。但是，在短期內美聯儲加息仍然會對國際資本流動、人民幣匯率、貨幣政策等方面造成一定的沖擊。所以，我們要對美聯儲加息謹慎地對待，本文從完善人民幣匯率形成機制、積極推進人民幣國際化、加強資本流動管理、加強貨幣政策的國際協調與合作等方面提出建議。

（一）完善人民幣匯率形成機制

當前，我國實行的匯率機制是以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。但實際上，人民幣主要盯住美元，美元對人民幣的影響非常大。此外，我國匯率形成機制人為干預因素過多，主要表現為人民銀行對匯率的過度干預。因此，我國要進一步完善人民幣的匯率形成機制。

（二）積極推進人民幣國際化

我國應以“一帶一路”戰略和“亞投行”為依托進一步加強對外貿易以及區域貨幣合作，逐步擴大境外人民幣總量，增強各國對人民幣的認可、接受程度。此外，逐步放松外匯管制，以漸進、有序的方式穩健地推進資本賬戶開放，同時加強對跨境資本流動的監管。

（三）加強資本流動管理

美聯儲加息將使國際資本從我國流出，回流至美國。這會對我國的外匯儲備、匯率、資產價格等方面造成不利的影響。為此，我國要加強資本流動管理，強化對資本跨國流動的監控，及時準確地把握目前跨境資金的流動狀況。

（四）加強貨幣政策的國際協調與合作

我國應積極尋求雙邊、多邊合作。依托“一帶一路”戰略、“亞投行”、G20峰會等平臺加強貨幣政策的合作，尤其是要加強同其他新興經濟體合作，聯合維持各發展中國家匯率的穩定性，降低美國等發達經濟體的貨幣政策對發展中國家的經濟沖擊。同時，積極推動建立新的公平的國際貨幣政策協調機制，爭取發展中國家在協調機制中的話語權。

參考文獻：

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