閱文升級(jí)娛樂(lè)生態(tài)

在今年3月引入騰訊作為第二大股東之后，新麗傳媒徹底投入騰訊系懷抱。

8月13日晚間，在港上市的閱文集團(tuán)（00772） 發(fā)布業(yè)績(jī)不錯(cuò)的半年報(bào)，同時(shí)宣布擬以不超過(guò)155億元全資收購(gòu)新麗傳媒，該估值較騰訊入股之時(shí)的120億元增長(zhǎng)了29.17%。

但8月14日開(kāi)盤(pán)后，市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)強(qiáng)烈，閱文集團(tuán)股價(jià)暴跌，與去年11月份上市最高時(shí)的110港元相比，幾近腰斬。盤(pán)中創(chuàng)下新低55.25港元，截至收盤(pán)報(bào)55.60港元，跌幅17.015%。分析認(rèn)為，資本市場(chǎng)對(duì)此項(xiàng)收購(gòu)不滿(mǎn)。

財(cái)報(bào)顯示，2018年上半年，閱文集團(tuán)總收入達(dá)22.829億元，經(jīng)營(yíng)盈利達(dá)到5.674億元，同比增長(zhǎng)142.2%。公開(kāi)資料顯示，閱文旗下?lián)碛薪?00萬(wàn)名創(chuàng)作者，占據(jù)了近九成的中國(guó)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)作家份額，已成為國(guó)內(nèi)目前最大的版權(quán)公司。2018年上半年，有60多部來(lái)自閱文的作品將被改編為影視劇作，其中包括《慶余年》、《黃金瞳》這樣的超級(jí)IP。

新麗傳媒則是國(guó)內(nèi)頂尖的創(chuàng)作型公司，生產(chǎn)過(guò)許多膾炙人口的作品。如電影《悟空傳》、《羞羞的鐵拳》、《妖貓傳》；電視劇《我的前半生》、《虎媽貓爸》等等。

當(dāng)下，閱文借騰訊泛娛樂(lè)體系擴(kuò)張之勢(shì)，有向產(chǎn)業(yè)鏈下游布局的強(qiáng)烈愿望，與新麗傳媒的聯(lián)手，對(duì)閱文來(lái)說(shuō)是一次良好的業(yè)務(wù)補(bǔ)齊機(jī)會(huì)。從表面看來(lái)，兩者的聯(lián)手應(yīng)該是一次雙贏合作，給未來(lái)帶來(lái)了不小的想象空間。但是，從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，資本如此不看好這樁交易。

有分析人士認(rèn)為，高溢價(jià)是此次收購(gòu)不受投資者歡迎的主要原因。如今新麗傳媒155億元的估值已經(jīng)可以與華策影視（300133，股吧）和華誼兄弟（300027，股吧）比肩，后兩者最新市值分別為168億元和160億元。老牌的電視劇制作公司慈文傳媒的市值為64億，多個(gè)爆款影片的出品方北京文化（000802，股吧）的市值為75億，而新麗傳媒比慈文、北京文化兩家影視公司的市值總和還多。

根據(jù)公告，該筆收購(gòu)將以現(xiàn)金與新股相結(jié)合的方式進(jìn)行結(jié)算。其中，閱文集團(tuán)將向騰訊支付的對(duì)價(jià)為52.9億元，結(jié)算方式為股份，交易后騰訊對(duì)閱文集團(tuán)的持股比例上升至54.34%。

雙方達(dá)成的最終協(xié)議顯示，新麗傳媒既有的管理團(tuán)隊(duì)將會(huì)繼續(xù)負(fù)責(zé)電視劇、網(wǎng)絡(luò)劇和電影制作業(yè)務(wù)，并有權(quán)對(duì)原創(chuàng)內(nèi)容進(jìn)行挑選，包括從閱文以外的平臺(tái)選取素材。與此同時(shí)，新麗傳媒將在閱文幫助下接觸其內(nèi)容庫(kù)、作家平臺(tái)及編輯隊(duì)伍等資源。

今年3月，騰訊以33.17億元購(gòu)入新麗傳媒27.64%股份，以31.72%的持股比例代替光線(xiàn)傳媒成為其第二大股東，彼時(shí)新麗傳媒的估值為120億元，騰訊的入局也意味著其第三次IPO的再次折戟。

在受讓光線(xiàn)傳媒的股權(quán)之后，騰訊于短短幾個(gè)月間又收購(gòu)了新麗傳媒除核心股東和管理層之外約12.36%的股份，這部分股權(quán)包括了大批明星、導(dǎo)演以及萬(wàn)達(dá)等投資機(jī)構(gòu)持有的股權(quán)，騰訊對(duì)新麗傳媒的持股比例也達(dá)到了44.08%，成功超越創(chuàng)始人曹華益成為第一大股東。

不過(guò)，155億的估值也有一定條件。公告顯示，閱文集團(tuán)將分三年支付50億現(xiàn)金對(duì)價(jià)，而作為對(duì)賭，新麗傳媒承諾2018-2020年連續(xù)三年的凈利不低于5億、7億和9億共計(jì)21億元。如果對(duì)賭失敗，閱文集團(tuán)支付給賣(mài)方的對(duì)價(jià)將相應(yīng)扣減。

這樣的對(duì)賭條件對(duì)于新麗傳媒來(lái)說(shuō)壓力不可謂不大。收購(gòu)公告披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，新麗傳媒2017年除稅后純利為3.76億元，2016年除稅后純利為1.61億元。截至2017年底，新麗傳媒未經(jīng)審核的資產(chǎn)總值及資產(chǎn)凈值分別為41.18億元及12.99億元。

這樣的收入和盈利狀況，想要未來(lái)3年達(dá)到21億凈利，新麗傳媒任重道遠(yuǎn)。2016年底，付費(fèi)閱讀曾使閱文第一次實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，如今，向IP開(kāi)發(fā)發(fā)力的閱文，會(huì)形成更有說(shuō)服力的商業(yè)模式嗎？這有待看其進(jìn)一步的發(fā)展。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》綜合報(bào)道