韓林：從“出奇”到“守正”的轉變

尊敬的投資者：

大家好！

我是農銀物聯網混合基金經理韓林。今年是我國公募基金行業誕生的第20個年頭，作為一名基金經理，我有幸身在其中，伴隨基金業的共同成長，見證行業的蓬勃發展。

從“出奇”到“守正”

我在2010年進入證券行業，最初從事的是TMT行業賣方研究工作。

當時的A股市場熱衷于中小市值股票，所以即便是專業機構投資者，很多人的投資思路還是去挖掘市場中具備比較大的預期差的品種，希望找到市場中具有“戴維斯雙擊”的彈性的“黑馬”。（編者注：“戴維斯雙擊”指公司每股收益和估值同時提高，股價顯著上漲。）

在平時與同業交流時，大家喜歡談論的也是“出奇”的觀點，希望找到市場錯判的行業與個股，來個“出奇制勝”。但隨著市場的成熟度日益提高，我本人也成為一名專業基金經理后，在實際操盤管理過程中，我逐漸感受到“守正”的重要性。所謂“守正”，就是抱住價值型股票，尋找成長股中的“白馬”。

尤其是近兩年以來，價值型股票比之前的意義更為顯著，行業龍頭的相對優勢不斷被加強，越來越多地吸引到投資者的關注。所以，現在我的投資思路會更多地從價值投資的角度出發，以基本面作為主導選股，希望研究篩選出業績明確、有兌現能力的股票。

以農銀物聯網混合為例，2017年消費電子、5G和芯片迎來估值和業績的雙升，是對基金超額收益貢獻最大的部分，全年收益率達到28%（數據來源：海通證券，截至2017.12.31）。物聯網產業將迎來“先連接，后應用爆發”的中長期機會。

出于“守正”的投資思路指引，是在2017年度我們農銀匯理旗下基金整體取得較好收益的原因。（編者注：2017年度農銀匯理旗下混合基金平均收益率為24%，在122家可比基金公司中排名第三。來源：中證金牛金融研究中心）

今年的成長股機會

今年以來，市場經歷風格轉變加快，年初是金融地產上漲然后回調，之后以計算機為代表的成長股也出現上漲和回調。為什么會有如此劇烈的波動？一方面是宏觀預期擾動較大；另一方面，部分主題投資為主的行業板塊業績扎實程度不足，一旦事件性驅動因素消退，投資情緒快速降溫。

自去年以來，市場各行業板塊之間的分化顯著，以食品飲料為代表的白馬股和以TMT為代表的成長股走勢相差較大。未來這樣板塊分化進一步擴大的可能性在降低。我的預判是這些差異或將在下半年收斂。

目前中小創中的很多指標性成長股的估值已達到歷史偏低水平，潛在收益率水平正不斷上行，部分成長性較好、預期比較穩定的目標個股正在進入投資視野中。

市場底部積極布局

對于A股下半年的行情，我保持偏樂觀的觀點。因為目前市場已經處于相對底部的區域。

從宏觀上講，現在A股整體的估值水平已經和2638點時期相對是比較接近的，同時對大盤指數影響比較大的權重板塊比如金融、地產的估值也處于歷史較低位，所以權重板塊大幅度下行的風險是有限的，這也在一定程度上鎖定了指數下行的空間。也就是說，市場向下的底部是能夠看到的，“股災”那樣的下跌的可能性較小。

從微觀上講，目前已經出現越來越多的個股，其估值已經充滿吸引力，這些個股也會吸引投資者進行前瞻性布局，基于歷史的成長性，會有投資者愿意買入并持有。

物聯網將迎來爆發增長

物聯網是目前產業經濟和A股市場都比較熱門的主題。原因是目前物聯網已經過了概念性的階段，初步具備了行業爆發的基礎，大的行業龍頭，比如阿里巴巴、小米都聲稱全面進軍物聯網，未來3-5年，物聯網將快速爆發。

子行業方面，看好偏基礎設施類的云計算、芯片、5G這些細分行業；其次是具有通用性的人工智能技術；再次看好和物聯網相關的下游應用行業，如智能安防、新能源車等領域。我們的團隊會自下而上甄選個股，尋找那些業績確定性強、子行業景氣度高且估值合理的優質股票，力爭實現基金資產長期穩健的增值，不辜負廣大持有人對我們的期望。