烏魯木齊市利率政策、金融發展與經濟增長關系的實證研究

汪佳 郝依梅

摘要：文章以GDP作為經濟發展指標，以實際存款利率代表利率政策、金融相關率、金融儲蓄結構代表金融發展水平對烏魯木齊1994～2014年利率、金融與經濟發展進行統計性分析。結果顯示，在過去21年間，烏魯木齊波動性快速發展，實際存款利率整體較低，年度差異較大，金融發展趨于穩定，金融業對儲蓄存款的依賴性逐漸降低。構建時間序列模型實證研究發現，烏魯木齊金融資金來源不合理，儲蓄對經濟有抑制作用；有較嚴重的金融阻礙現象，存款貸款利率差較大，烏魯木齊經濟發展主要是受到金融資源配置不合理的影響。

關鍵詞：區域中心城市；利率政策；金融發展；經濟增長

一、引言

金融業是服務型的產業，目的是促進企業生產效率，來實現社會經濟又好又快發展，其所有活動都是為了貨幣資源的合理配置，促進符合生產的有效合理配置，促進企業生產效率的提高。最近幾年來，隨著國民經濟的發展、金融市場化的優化以及西部計劃的推進，烏魯木齊市國民生產總值在2014年超過2510億，跟2013年比增長10.5個百分點。據統計烏魯木齊各金融機構的存款余額、貸款余額增速均高于全國平均水平，分別是6200億、4500億。隨著國家實施西部大開發戰略思想與新絲綢之路的區域經濟一體化的推進，把烏魯木齊打造成為了我國重要的區域金融經濟中心之一，烏魯木齊將改變：邊緣城市開始向中亞五國深入發展對外貿易、經濟。

二、文獻綜述

資金的流通即金融，研究發現，金融發展水平程度對經濟增長的起重要作用。首先把發展中國家作為研究對象的學者是羅納德·麥金農（RonaldI.Mckinnon），在此基礎上提出金融抑制論的理論，從此多數學者開始對欠發達國家或地區的金融發展與經濟增長相關關系進行研究，其次針對發展中國家的經濟增長的研究中由著肖（E.S.Shaw）、萊文、瑟夫（JosephE.Stiglitz）、等在提出了金融深化論、金融約束論、金融功能論。這些理論的提出為我國學者研究利率政策、經濟增長與金融發展提供了一定理論依據。在國內，我國學者們運用不同的經濟和金融指標來分析不同地區和地區的金融發展與經濟增長的關系學者則在上述理論基礎上分別運用不同的經濟及金融指標。談儒勇學者、韓廷春學者用實證對中國利率政策、金融發展與經濟增長的相關關系進行了研究分析，研究發現金融行業與經濟增長之間存在顯著正相關關系。冉光和基于中國區域性的經濟與區域經濟增長的不同，研究表明：中國經濟發達地區金融發展對經濟增長的影響作用較強，欠發達地區的金融發展對經濟增長的作用較弱。

三、烏魯木齊市經濟與金融發展概況

（一）經濟發展描述性分析

烏魯木齊國內生產總值自1993年以來持續增長，尤其是且2005年后烏魯木齊國內生產總值快速增長，在2007年突破一千億，2013年突破兩千億元。但從國內生產增長率角度觀察我們可以看出烏魯木齊經濟增長呈現波動性趨勢，四年時間烏魯木齊國內生產總值年增長率由27%回落低至7%，自1997年以后的幾中開始不斷回升，在2008年上升達到25%左右，由于經歷了2009年的經濟危機，使得經濟發展波動，來年才再次恢復高水平，隨后幾年經濟發展呈現出穩步回升。從全國經濟發展整體水平來看，烏魯木齊的經濟增速度與之相比較發展速度很快，高出我國經濟增長速度的平均水平約4個百分點，由此表明在未來烏魯木齊在全國經濟增長方面起重大作用且經濟影響力巨大。

（二）金融發展描述性統計

1. 實際利率（IR）：是指剔除通貨膨脹率后得到利息回報的真實利率。實施的利率政策將會影響儲蓄與投資，儲蓄與投資的不同將影響金融資產的變化及國內生產總值的變化，利率對儲蓄來說會有一定的報酬，那么也會對通過儲蓄獲得報酬的人帶來影響：對未來消費和分配產生影響。所以本研究采用指標實際利率來代表金融政策的指標。根據烏魯木齊金融行業在近20年來在的數據統計顯示其定期存款的實際利率不斷減小，整年度波動程度在逐漸減少，說明了烏魯木齊對利率的政策實施和管理更加嚴謹。這種嚴謹的利率政策對于烏魯木齊消費、投資等的穩定發展起到促進作用，能夠促進烏魯木齊經濟穩定快速發展，降低經濟發展的波動性。

2. 金融相關比率（FIR）：指衡量一個地區或國家的經濟貨幣化程度，金融相關比率的計算公式表述為金融資產/GDP。史密斯（RaymondW.Goldsmith）、高斯（S.Ghosh）、施瓦茨（AnnaJ.Schwartz）及弗里德曼（Miltonfriedman）等經濟學家他們都認為貨幣化比率的高低不同可以基本反映不同國家間的經濟發展快慢水平，研究表明一個地區或國家貨幣化程度與該地區或國家的經濟發達程度呈顯著的正相關關系，因此本研究將對烏魯木齊經濟發展程度采取金融相關比率來表示。由于烏魯木齊缺乏交易貨幣以及定期存款與儲蓄存款的統計數據。本文就采取的烏魯木齊金融機構存貸款余額之和來代替交易貨幣以及定期存款與儲蓄存款作為金融資產總額。烏魯木齊的金融相關指標為FIR=烏魯木齊金融機構存貸額/GDP，2003年以前FIR指標快速增長，隨后開始緩慢下降并逐漸趨于平穩，由此說明烏魯木齊這期間的經濟增長速度比金融總量發展速度慢。之后由于金融相關率指標開始呈小幅下降趨勢，經濟增長的速度和金融總量的發展速度也逐漸趨于平緩呈穩定狀態，說明烏魯木齊的金融發展在在幾年不僅穩步，而且與經濟增長的發展也區域一致性的穩定發展。

3. 金融儲蓄結構：由于烏魯木齊屬我國于西部地區經濟欠發達，與經濟發達的東部、中部地區相比，經濟發展水平較低，投資方式不是以直接投資為主，因此利用FSS這一指標（城鄉居民儲蓄存款/金融機構全部存款）作為衡量烏魯木齊金融機構合理利用居民儲蓄的方式。根據金融儲蓄結構可以看出，烏魯木齊居民的閑散資金由在當地金融機構存款利率中利用，通過FSS線性趨勢呈不斷下降趨勢，我們可看出烏魯木齊城市與農村之間的儲蓄存款的比例在不斷減小，由此說明了該地區的金融機構再對獲取金融資源方面，對烏魯木齊居民儲蓄存款的依賴程度不斷下降。

三、利率政策、金融發展與經濟增長實證分析

上文分別從烏魯木齊利率政策方面、金融發展方面和經濟發展這三個方面進行了統計描述性的分析，但是沒有說明其間內在聯系，因此，運用烏魯木齊1994～2014年間金融發展與經濟增長數據，通過平穩性檢驗構建時間序列模型對其之間相關關系進行實證分析。

（一）變量的選取及數據來源

（二）構建模型及實證分析

1. ADF平穩性檢驗

為了避免錯誤的回歸出現，時間序列的數據首先應該被進行平穩性的檢查，從而導致錯誤。根據對其進行平穩性檢驗，在ADF檢驗中對LNGDPt、FIRt、FAEt 及FSStt之間的關系穩定且呈10%的顯著水平。

2. 構建模型

依據烏魯木齊10年間經濟發展與金融發展的相關數據，基于對時間序列平穩性的檢驗，構建線性回歸方程如下：LNGDPt=α+β1FSS+β2FIR+β3IR+u；利用EVIEWS6.0進行回歸分析，結果如下：

Y=13.77-18.00*FSS-0.23*FIR+0.02*IR

R2=0.85 R2=0.83 DW=1.73

三、結果分析

回歸結果表明FIR和IR都呈顯著性關系檢驗，FSS也有5%的顯著性檢驗，

（一）實際利率（IR）與經濟增長的關系

烏魯木齊市的實際利率（IR）可以推動烏魯木齊經濟增長（RGDP），但影響結果并不顯著。假設金融行業將實際的存款利率提高幾個百分點，就可以帶來大量的資本積累，貸款利率水平會隨企業進入大量資金時降低，企業的成本因此也會下降，那么企業會在這種情況下來擴大生產，從而提高利潤根據投資理。同時站在個人角度出發，提高存款的利率能使個人消費的成提高。

（二）金融相關率（FIR）與經濟增長的關系

實證結果顯示，烏魯木齊金融相關率（FIR）與經濟增長之間的檢驗結果并未通過5%的顯著性檢驗關系，兩者之間呈負相關。結果表明了烏魯木齊金融效率的發展對經濟增長產生沒有產生積極促進作用。說明了烏魯木齊地區在金融抑制下的資源配置可能是政府計劃指導干預下進行的而不是市場化，這可能對企業間競爭和發展帶來不公平不合理現象，即使這一影響結果不是最重要的，但是它對烏魯木齊經濟的發展所帶來的不利影響是不可忽略的。

（3）金融儲蓄結構（FSS）與經濟增長的關系

實證結果顯示烏魯木齊的金融機構的儲蓄結構（FSS）與經濟增長速度之間的關系呈負相關關系。也就是說每當烏魯木齊的金融儲蓄結構增加一個單位，GDP就會下降18.00個單位。現階段烏魯木齊的對外貿易水平仍然不發達，又是西部偏遠地區的內陸城市，金融儲蓄結構主要是依靠消費和投資來提高經濟的增長。

四、結論與對策建議

目前，烏魯木齊居民的儲蓄存款額可以用來提高金融資本的數量，卻對消費產生抑制影響，對經濟發展也帶來嚴重阻礙作用；金融發展上存款與貸款的差額較大，引起了資金量不足、經濟發展緩慢，所以能夠合理降低烏魯木齊存款貸款差額，可以促進該地區的經濟發展。烏魯木齊金融相關率的提高是由經濟資源不合理配置導致的，這抑制烏魯木齊金融發展。由此，可以從以下兩個方面進行改進，目的是將烏魯木齊構建成為區域經濟城市和金融中心城市。

在加快金融發展中，在金融市場準入條件放寬的背景下，構建多層次金融服務機制，利用金融創新，盤活企事業單位閑置資金，優化金融資源配置，引導居民儲蓄存款更多的向消費、中長期投資方向轉移，促進經濟發展；積極響應利率市場政策，在央行基準利率指導下，以利率市場化為指導，合理調控存貸款利率，縮小存貸差，促進資本的積累及激活企業進行擴大再生產。

在加快經濟發展中，更多以市場為主導、宏觀調控為輔的方式發展經濟，減小過度干預導致的資源配置的低下，讓經濟發展在市場無形之手的作用下自然出清。而政府更多是在經濟發展中，提供合理建議的作用。

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（作者單位：新疆農業大學經濟與貿易學院）