防控風(fēng)險(xiǎn)，提高質(zhì)量，提高效率，新增動(dòng)能

虞月君 張一兵 左曉杰

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革首次出現(xiàn)在2016年，2016年1月27日中共中央總書記、國(guó)家主席、中央軍委主席、中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組組長(zhǎng)習(xí)近平主持召開中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十二次會(huì)議上，要求“從生產(chǎn)領(lǐng)域加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)供給，減少無(wú)效供給，擴(kuò)大有效供給，提高供給結(jié)構(gòu)適應(yīng)性和靈活性，提高全要素生產(chǎn)率，使供給體系更好適應(yīng)需求結(jié)構(gòu)變化”。2017年10月18日，習(xí)近平主席在黨的十九大報(bào)告中強(qiáng)調(diào)“深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”、“深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展。健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，深化利率和匯率市場(chǎng)化改革。健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”。金融業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中起著毛細(xì)血管作用，當(dāng)前金融業(yè)實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革尤為必要。

一、對(duì)新時(shí)代金融業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的若干認(rèn)識(shí)

十九大報(bào)告提到“我國(guó)社會(huì)主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾”，結(jié)合2016年中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十二次會(huì)議、黨的十九大報(bào)告以及習(xí)近平總書記系列講話精神，可以認(rèn)為習(xí)近平新時(shí)代供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的本質(zhì)內(nèi)涵如下：

（一）根本目的

提高生產(chǎn)力水平，落實(shí)好以人民為中心的發(fā)展思想，不斷促進(jìn)人的全面發(fā)展、全體人民共同富裕。

（二）主要任務(wù)

主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

1.提高質(zhì)量。即推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量變革，把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，把提高供給體系質(zhì)量作為主攻方向，顯著增強(qiáng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)。

2.提高效率。即推動(dòng)效率變革，提高全要素生產(chǎn)率，使供給體系更好適應(yīng)需求結(jié)構(gòu)變化。

3.新增動(dòng)力。推動(dòng)動(dòng)力變革，加快建設(shè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新、現(xiàn)代金融、人力資源協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系。

（三）實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革需要注意的三個(gè)方面

1.實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革并不意味著不重視需求。馬克思1857年8月在《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)批判》導(dǎo)言中認(rèn)為生產(chǎn)和消費(fèi)互為目的，稱“一定的生產(chǎn)決定一定的消費(fèi)、分配、交換和這些不同要素相互間的一定關(guān)系。當(dāng)然，生產(chǎn)就其片面形式來(lái)說(shuō)也決定於其他要素”。因此，實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不僅要圍繞生產(chǎn)進(jìn)行，還要同時(shí)從消費(fèi)、分配、交換發(fā)力，多管齊下，形成合力，提高成效。

2.實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革并不意味著采納1980年代美國(guó)政府實(shí)施的供給學(xué)派的減稅主張。主要是我國(guó)處于中低收入階段、以勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)為主、資產(chǎn)泡沫嚴(yán)重。而當(dāng)時(shí)美國(guó)處于高收入階段，以技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)為主，主要解決兩位數(shù)的通貨膨脹、20%的貸款利率、高達(dá)67%的聯(lián)邦政府個(gè)人稅率等。

3.實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革并不意味著不重視開放。相反，要通過更大范圍、更深層次的開放，繼續(xù)擴(kuò)大增量以創(chuàng)造優(yōu)勢(shì)，同步推動(dòng)倒逼存量資源擁有者主動(dòng)改革，提高全社會(huì)資源配置使用效率。

二、新時(shí)代金融業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的目的

按照馬列主義的觀點(diǎn)，金融資本是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到高級(jí)階段的產(chǎn)物，其經(jīng)營(yíng)水平高低是一國(guó)綜合實(shí)力高低的核心體現(xiàn)，也是美國(guó)、英國(guó)金融業(yè)稱霸全球的根源。金融業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主要目的是：促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，推動(dòng)跨越“中等收入陷阱”，滿足人民對(duì)更優(yōu)質(zhì)、更豐富、更便捷金融產(chǎn)品的需要等。具體體現(xiàn)在：

（一）提供更多優(yōu)質(zhì)金融產(chǎn)品

2017年11月瑞士信貸發(fā)布報(bào)告稱，2016年我國(guó)居民人均GDP為8848美元，到2016年底中國(guó)家庭財(cái)富共29萬(wàn)億美元、國(guó)家外匯儲(chǔ)備3萬(wàn)多億美元，意味著居民、國(guó)家都有足夠的支付能力滿足人民對(duì)美好生活的向往。因而金融業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的目的是：采取更先進(jìn)的技術(shù)、更低的要素成本、更快的速度，生產(chǎn)出成本更低、附加值更高的金融產(chǎn)品和服務(wù)，方便人民群眾辦理籌資融資、轉(zhuǎn)賬匯款、買賣股票、投資理財(cái)、保險(xiǎn)買賣等各項(xiàng)金融業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)全社會(huì)金融資產(chǎn)安全性、流動(dòng)性、盈利性的有機(jī)統(tǒng)一。

（二）提高全社會(huì)資金配置、使用效率

隨著我國(guó)金融業(yè)市場(chǎng)化、全球化、科技化發(fā)展，金融業(yè)結(jié)構(gòu)性失衡問題明顯，包括：金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡、金融業(yè)直接融資和間接融資失衡、金融業(yè)監(jiān)管不足與監(jiān)管盲區(qū)并存，以及利率和匯率、稅率、利潤(rùn)率等價(jià)格失衡等。因而亟需對(duì)金融業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，才能更好支持、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)升級(jí)換代，更好滿足人民對(duì)美好生活需要。

（三）新增經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力

積極借助現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)，低成本向全國(guó)城鄉(xiāng)乃至全球提供精準(zhǔn)化、精細(xì)化、綜合化的金融產(chǎn)品和服務(wù)，獲得網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)規(guī)模效益。通過金融體制改革和市場(chǎng)開放創(chuàng)造新紅利，促進(jìn)跨越“中等收入陷阱”。

三、新時(shí)代金融業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革需要重點(diǎn)解決的問題

（一）解決貨幣超發(fā)嚴(yán)重問題

近年來(lái)，我國(guó)M0、M1、M2與美國(guó)對(duì)應(yīng)指標(biāo)的比重各為73%、200%、170%上下，遠(yuǎn)高于我國(guó)GDP總額與美國(guó)GDP總額近60%的水平。金融業(yè)泡沫明顯。劉煜輝測(cè)算的中國(guó)金融業(yè)增加值在2012年-2016年分別為6.3%、6.92%、7.25%、8.4%、10.2%，而美國(guó)2016年僅6.5%。

（二）解決全社會(huì)債務(wù)率迅速提高的問題

2017年8月國(guó)際貨幣基金組織（IMF）稱，截至2017年第3季度，企業(yè)、各級(jí)政府、居民債務(wù)金額各約104.7萬(wàn)億、46.7萬(wàn)億、44萬(wàn)億元人民幣，相當(dāng)于2016年GDP的242%，已接近發(fā)達(dá)國(guó)家水平。如美國(guó)全社會(huì)杠桿率1990-2000年為170%，2001年-2009年升至240%，其中居民杠桿率從60%增至90%，最終引發(fā)次貸危機(jī)。其中比較突出的問題包括：

1.居民部門舉債能力已接近上限，且多數(shù)貸款用于房地產(chǎn)買賣。到2017年9月，居民部門負(fù)債44萬(wàn)億元，占GDP比重為55%、占其可支配收入比重為90%多，接近美國(guó)、日本水平。

2.房地產(chǎn)債務(wù)占全社會(huì)債務(wù)比重過高。據(jù)中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，到2017年底，包括房地產(chǎn)開發(fā)貸款和個(gè)人住房貸款在內(nèi)的人民幣房地產(chǎn)貸款余額為32.25萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)20.9%，占同期各項(xiàng)貸款增量的41.1%，其中個(gè)人住房貸款余額21.86萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.2%。

（三）解決分業(yè)監(jiān)管存在的職責(zé)不清帶來(lái)的監(jiān)管套利、監(jiān)管盲區(qū)和死角等問題

1.資產(chǎn)管理行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)劇增。金融業(yè)各領(lǐng)域的資管產(chǎn)品通過多層嵌套、反復(fù)加杠桿等迅速發(fā)展，全行業(yè)總規(guī)模迅速?gòu)?012年的27萬(wàn)億元人民幣升到2016年的100多萬(wàn)億元人民幣，遠(yuǎn)高于GDP規(guī)模。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)加快，一些大中型企業(yè)不按時(shí)還款事件時(shí)有發(fā)生，嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定。

2.全金融牌照企業(yè)監(jiān)管套利增多。許多大型企業(yè)參股、控股或直接擁有境內(nèi)外多個(gè)銀行、保險(xiǎn)、基金、證券等全部金融牌照，并利用不同金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)差異反復(fù)加杠桿、反復(fù)套利，嚴(yán)重脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，存在大量風(fēng)險(xiǎn)隱患。

3.互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品游離于監(jiān)管之外帶來(lái)較多風(fēng)險(xiǎn)事件。如P2P理財(cái)平臺(tái)不時(shí)出現(xiàn)“路跑跑”現(xiàn)象。各類“現(xiàn)金貸”產(chǎn)品折算的年利率達(dá)100%以上，是最高人民法院2015年規(guī)定的最高合理標(biāo)準(zhǔn)的3倍以上。一些企業(yè)采取非法手段獲取個(gè)人隱私、暴力恐嚇催收等，影響當(dāng)事人及其家人的人身財(cái)產(chǎn)安全，影響黨和政府形象。

（四）解決金融業(yè)發(fā)展不充分、不平衡等問題

1.利息較高的間接融資仍是企業(yè)主要來(lái)源。據(jù)中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)，2017年金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的本外幣貸款13.85萬(wàn)億元，占全部企業(yè)資金來(lái)源的84%。

2.居民缺乏有效的資產(chǎn)保值增值投資渠道。目前居民財(cái)富的70%集中在流動(dòng)性低、非生產(chǎn)性的房產(chǎn)上，高于美國(guó)36%水平。由于居民大量借債買房，不僅影響消費(fèi)的升級(jí)換代，還在經(jīng)濟(jì)下行期易出現(xiàn)收入下降、無(wú)法按時(shí)還貸情況，進(jìn)而引發(fā)連鎖性債務(wù)危機(jī)，這在1985的日本、1997年的香港都有過血的教訓(xùn)。

四、新時(shí)代金融業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革實(shí)施建議

綜合上述，建議圍繞“防風(fēng)險(xiǎn)、保穩(wěn)定、促增長(zhǎng)、惠民生”開展以下工作。

（一）防風(fēng)險(xiǎn)

1.堅(jiān)定不移去杠桿，并根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)貿(mào)形勢(shì)變化和各方可承受能力，把握好實(shí)施的時(shí)機(jī)、力度和節(jié)奏。

一是政府去杠桿：重點(diǎn)控制地方政府通過投資公司借債，或?yàn)橄聦俟窘鑲⑦€款等提供擔(dān)保等行為。嚴(yán)格限制沒有資本金來(lái)源、投資金額大、投資回收期長(zhǎng)的地方性投資項(xiàng)目。

二是企業(yè)區(qū)杠桿：推動(dòng)加大市場(chǎng)化兼并重組力度，擴(kuò)大債轉(zhuǎn)股、可轉(zhuǎn)債試點(diǎn)，強(qiáng)化企業(yè)負(fù)債自我約束。

三是金融機(jī)構(gòu)去杠桿：對(duì)全社會(huì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品進(jìn)行全方位、全流程、全產(chǎn)業(yè)鏈、穿透式監(jiān)管，盡快將杠桿率降到合理水平。完善金融控股公司統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)對(duì)其跨行業(yè)、跨機(jī)構(gòu)、跨地區(qū)、跨產(chǎn)品的統(tǒng)一監(jiān)管，本著風(fēng)險(xiǎn)可控制、可承受原則，逐步降低其總杠桿率，引導(dǎo)其資金投向體現(xiàn)國(guó)家戰(zhàn)略意圖。

四是個(gè)人去杠桿：重點(diǎn)是對(duì)多套房、無(wú)固定收入無(wú)固定職業(yè)房地產(chǎn)貸款加強(qiáng)管控。加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融、P2P網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治力度，嚴(yán)格落實(shí)2017年12月1日發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》各項(xiàng)要求，盡快解決過度借貸、重復(fù)授信、不當(dāng)催收、畸高利率、侵犯?jìng)€(gè)人隱私等突出問題。

2.加快統(tǒng)一監(jiān)管體系建設(shè)。完善建立目標(biāo)明確、職責(zé)清晰、協(xié)同高效、運(yùn)行順暢的金融業(yè)監(jiān)管體系，充分發(fā)揮中國(guó)人民銀行在總攬全局、協(xié)調(diào)各方上的關(guān)鍵作用。加強(qiáng)全球一體化、互聯(lián)智能化、預(yù)期行為同步共振化技術(shù)、趨勢(shì)研究，盡快完善建立符合現(xiàn)代金融業(yè)特點(diǎn)的審慎監(jiān)管制度。加快《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于全面推進(jìn)金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)工作的意見》（國(guó)辦發(fā)〔2018〕18號(hào)）落地實(shí)施，確保金融業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的真實(shí)性、全面性、完整性，夯實(shí)黨中央科學(xué)正確決策的基石。

（二）保穩(wěn)定

1.提高逆周期精準(zhǔn)調(diào)控能力。加強(qiáng)國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)的前瞻性預(yù)判，明確逆周期調(diào)控政策、標(biāo)準(zhǔn)、措施，穩(wěn)定各方預(yù)期。把握好貨幣投放的時(shí)機(jī)、力度和節(jié)奏，既要避免出現(xiàn)前期貨幣投放過度帶來(lái)的泡沫大等問題，也要避免貨幣投放急剎車導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大失血等情況。

2.加快利率市場(chǎng)化步伐。完善利率、匯率形成機(jī)制，發(fā)揮其杠桿調(diào)節(jié)作用，積極引導(dǎo)勞動(dòng)、土地、科技等要素資源從附加值較低的產(chǎn)業(yè)主動(dòng)配置到附加值較高的產(chǎn)業(yè)中去，重點(diǎn)支持市場(chǎng)需求大、科技含量高、綜合生產(chǎn)成本低、規(guī)模效益明顯的企業(yè)發(fā)展。

3.完善建立重大公共事件應(yīng)急應(yīng)對(duì)機(jī)制。加強(qiáng)全社會(huì)資金流向、流量的監(jiān)測(cè)，因地制宜對(duì)非法金融機(jī)構(gòu)、高杠桿金融產(chǎn)品分類采取關(guān)、停、并、轉(zhuǎn)、賣、資產(chǎn)保全等措施。加強(qiáng)輿論輿情監(jiān)測(cè)監(jiān)控，及時(shí)妥善做好相關(guān)說(shuō)服化解工作。

（三）促增長(zhǎng)

1.在擴(kuò)大金融業(yè)開放中穩(wěn)步提高我國(guó)話語(yǔ)權(quán)。當(dāng)前我國(guó)加快金融業(yè)對(duì)外開放步伐，要積極吸引那些利于提高人民幣全球外匯交易和衍生品交易水平的機(jī)構(gòu)、資金進(jìn)入。同時(shí)，要充分抓住我國(guó)商品、服務(wù)和人員大規(guī)模走出去的有利時(shí)機(jī)，支持多種形態(tài)的人民幣支付工具、金融產(chǎn)品在B2B、B2C購(gòu)物消費(fèi)、資金轉(zhuǎn)移匯兌、外匯資金交易、投資理財(cái)?shù)确矫姘l(fā)揮作用。發(fā)揮我國(guó)和多國(guó)的雙邊貨幣互換機(jī)制，積極與我國(guó)直接進(jìn)出口規(guī)模大的國(guó)家和地區(qū)及其相關(guān)第三方貿(mào)易國(guó)家合作，打造多用人民幣收、付、結(jié)算的閉環(huán)，加快連點(diǎn)成片發(fā)展步伐。

2.完善金融業(yè)市場(chǎng)交易體系。完善建立對(duì)境內(nèi)外各種形態(tài)貨幣、資金、權(quán)益等的獲得、保管、流轉(zhuǎn)、交易、交割、清算等進(jìn)行公平、公正、公開保護(hù)的法律制度和市場(chǎng)體系，以利于全社會(huì)資金在更大時(shí)空范圍內(nèi)以更快速度籌集、運(yùn)用，最大限度降低交易成本、分散風(fēng)險(xiǎn)和提高盈利能力，促進(jìn)不同權(quán)益資金有序流動(dòng)、均衡發(fā)展。

（四）惠民生

發(fā)揮移動(dòng)互聯(lián)、智能平臺(tái)技術(shù)在滿足各層次人們多渠道、多元化辦理金融業(yè)務(wù)上的作用。

1.強(qiáng)化對(duì)消費(fèi)者權(quán)利的保護(hù)。借鑒歐盟經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)借助數(shù)據(jù)壟斷優(yōu)勢(shì)，提供歧視性金融產(chǎn)品和服務(wù)（含存款、信貸、投資品、保險(xiǎn)品等）、價(jià)格及其他侵犯消費(fèi)者隱私、損害消費(fèi)者人身財(cái)產(chǎn)權(quán)益等行為嚴(yán)加懲處。

2.支持鄉(xiāng)村振興。以中國(guó)人民銀行正在全國(guó)開展的移動(dòng)支付便民示范城市試點(diǎn)為契機(jī)，支持各方完善建立便于農(nóng)民、貧困人口安全高效收取國(guó)家各類支農(nóng)資金、扶農(nóng)補(bǔ)貼、社保等資金并安全支付的服務(wù)體系。本著城市反哺鄉(xiāng)村、保本微利原則，支持電商平臺(tái)與各類合法金融機(jī)構(gòu)形成合力，因地制宜滿足城鄉(xiāng)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、貿(mào)易、流通、倉(cāng)儲(chǔ)等各環(huán)節(jié)農(nóng)戶的資金需求。

3.考慮建立以居民統(tǒng)一身份證號(hào)為基礎(chǔ)、覆蓋國(guó)內(nèi)外各機(jī)構(gòu)（含金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)）全國(guó)統(tǒng)一的居民資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益綜合服務(wù)平臺(tái)，方便居民靈活使用多個(gè)安全終端自由加載、查閱、辦理。