內憂外患漸次加重 美的集團40億回購難解大渴

周全 王琳

2018年8月7日晚間公告顯示，截至7日美的集團（000333.SZ）的回購行動已累計耗資12.5億元，已達其7月5日宣稱的40億元回購總額的三分之一。在回購預案中，美的集團宣稱，此次股份回購的目的為“使股價與公司價值匹配”、“維護投資者利益”。

這不禁讓人回想起2015年美的集團的回購行動，的確最終成功地穩住了股價，但這一回，情況已大不相同。

從某種程度上，說他正走在一條內憂外患的路上，也許并不為過。

截至2017年12月31日，美的集團總資產為2481億元，貨幣資金余額483億元，歸屬于上市公司股東的凈資產為737億元，資產負債率67%，2017年實現歸屬上市公司股東的凈利潤為173億元。假設此次回購資金40億元全部使用完畢，回購資金約占美的集團總資產的1.6%、約占凈資產的5.5%。

據2017年財報顯示，美的集團實收資本、盈余公積金和未分配利潤共計581億元，回購金額40億元只占7%左右，算是小菜一碟。而自宣布回購的一個月內，美的集團已實現回購目標的31%，有望達成其對股民的承諾，不再重蹈萬科覆轍。萬科就曾于2015年宣布回購100億元內公司A股股份，但最后只回購了1.6億元。

不過，從美的集團最近業績情況來看，似乎不能過于樂觀。今年以來，在格力電器全面發力的狙擊下，美的集團自身的問題開始顯現。

在行業方面，如今中國家電業是美的、格力和海爾三分天下格局，既有競爭，也有壟斷。雖然美的集團市值一直位居第一，2018第一季度營收仍然遙遙領先，但凈利潤卻和格力電器相差無幾，同比只有20.5%。海爾以營收同比13%和凈利潤同比15%緊跟其后。

美的集團2018第一季度財報顯示，營業總成本竟高達639億元，說明公司內部的運營和管理成本偏高；加上去年收購庫卡和東芝、進行股權激勵計劃等大動作導致美的元氣大傷，因此至今還未能使自己的報表好看起來。

在經濟環境方面，中美貿易摩擦的加劇也令股民憂心忡忡。盡管美的一再聲明其出口美國業務占比不高，總體業績未受影響，但高額貿易稅收和人民幣貶值給A股帶來的壓力有目共睹。大盤形勢下滑也是美的宣布回購之后股價遲遲未能回升的原因之一。

在市場空間方面，以占比較重的空調舉例：據統計局數據，2017年我國城鎮每百戶空調擁有量為128臺，農村為52臺，僅達到日本20世紀90年代初的水平，說明我國居民對空調的需求仍在增長。同時我國居民面臨消費升級，追求家電中高端化，美的家電的價格還有很大上升空間，未來凈利潤會有更大提高。

面對愈加激烈的市場競爭，美的集團除了加大研發投入和提升渠道效率外，去年更通過收購庫卡進軍人工智能領域，一舉成為機器人行業領頭羊。近年來國內外機器人行業發展迅速，市場空間巨大，庫卡有望成為美的業績增長主力。但據庫卡2018年中報顯示，庫卡上半年營業收入15.97億歐元，同比下降-11.2%，但是管理費用、銷售費用依然增長，導致凈利潤同比-16.6%，還不及美的集團既有板塊的平均水平，能否支撐其未來發展仍然需要觀望。

從美的集團業務數據來看，產銷量每年遞增，但收益質量有下滑趨勢，營業收入凈利率從2016年的9.92%跌到2017年的7.69%。奧維云網數據顯示，連美的集團近乎壟斷的小家電行業，都不斷有后來者居上，搶占了不少市場份額，如蘇泊爾、九陽就占領了2017年小家電市場50%的份額，赴港上市的小米和IPO進程中的小熊也是潛在的有力競爭對手，因此美的集團的轉型道路比預想中更充滿挑戰。

這次回購股份的舉動雖然體現了美的集團的企業責任感和對自身股價的自信，可如今股價離預案宣稱的50元仍有較大差距，40億元回購金額對比美的集團去年2419億元的營收來說，也顯得誠意不夠。

中美貿易摩擦白熱化更讓整個A股市場都膽戰心驚。美的集團要想重獲股民信心，恐怕還需時日。

小知識：

根據《公司法》規定，允許回購股票的情形有4種：1. 減少公司注冊資本；2. 與持有本公司股份的其他公司合并；3. 將股份獎勵給本公司職工；4. 股東因對股東大會作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購其股份。