精算定價角度看兩地保險產品差異

牟劍群

消費者在挑選保險產品時，一定要認清自身的具體需求與實際情況，綜合考慮產品的優勢與潛在風險，理性做出選擇。

香港保險之所以會受到一些內地消費者的歡迎，除了因為擁有一些內地保險所不具備的產品特點外，另外一個重要的因素就是保費價格從某些方面來看相對便宜。

定價原理

保險產品的定價與其他商品一樣，都是以成本定價法作為基礎，再根據產品的市場定位和競爭情況，確定最終的定價。

保險產品的成本，就是保險公司要履約保險合同中所包含的各項保險責任時的賠償支出，和保險公司要銷售、維持、管理一張保單所要付出的費用支出。由于保險公司在收取投保人的保費之后可能要經過很久才會發生保險賠償，因此保險公司需要考慮投保人的保費在這段時期內所能產生的“時間價值”，并將其從保費的成本中扣除。另外，保險公司的股東出資成立一家保險公司，是希望這些資本可以為股東創造更多的利潤，因此產品的利潤也要被考慮在定價當中。

舉例來說，一張重疾險的定價，是由下面幾個方面計算得出：

產品價格 = 身故/重疾責任成本 + 退保成本 + 傭金/費用成本 + 產品利潤 -投資收益

上面等式的含義是，投保人所交的保費，與保險公司預計這張保單所能產生的各項成本與利潤的總和是相等的，見圖1。

下面，我們就以重疾險為例，分別介紹在保險定價中各個因素對于保費價格的影響。

身故和重疾責任成本理

對于一款重疾險產品而言，身故賠償和重疾賠償是兩項主要的賠償責任，在保費成本中的占比也最高。在保險定價中，與身故和重疾責任成本直接相關的，就是被保險人的死亡概率和發病概率。

概率是對隨機事件發生可能性的度量。比如：

（1）擲一枚硬幣，正面朝上的概率為50%。

（2）一名30歲的不吸煙男性，在未來10年內患重疾的概率為1.5%。

（3）一名60歲的香港女性，在未來1年內身故的概率為0.332758%。

參保群體的死亡概率和發病概率越高，保險公司需要支付理賠款的概率就越大，所對應身故和重疾的責任成本自然也就越高，保險產品的價格就越貴。

退保成本

在保單的有效期內，保單持有人如果選擇退保，可以退回保單的現金價值，同時保單失效；對于保險公司而言，則需要支付保單的現金價值，這個部分就相當于保單的退保成本。

保單的退保率高低與總退保成本的高低并沒有絕對的對應關系。比如，某個投保人在剛剛進入理賠高發的年齡階段就退保了，保險公司雖然向其支付了保單的現金價值，但是卻省下了未來可能要支付的理賠賠款。對于保險公司來說，這筆退保來得并不虧。

但是，如果是早期退保（尤其是在保單投保后的前兩個保單年度就退保），保險公司和客戶都會遭受較大的損失。從保險公司的角度來看，早期退保后公司的有效業務量減少，固定成本無法收回，發放的代理傭金也有可能無法收回，無法賺取保單后續的利潤，很可能導致公司在這張保單上虧損；從客戶的角度來看，早期退保只能退回保單當時的現金價值，遠小于已交保費，損失也很嚴重。

保險公司新簽發一張長期保單，由于保險公司最初幾年所收到的保費要小于所支出的成本，導致這張保單在一開始都處于“虧損”的狀態（不考慮業務獲取費用的遞延）；隨著續期保費的不斷進入，這張保單才逐漸進入“盈利” 的狀態。如果客戶在早期就選擇退保，保險公司相當于承擔了一部分額外的損失。

因此，保險公司在對銷售人力進行考核時，都會關注 “13個月繼續率”和“25個月繼續率”這兩個指標，為的就是降低保單在最初兩個保單年度中的退保率。保險公司在給保險產品定價時，保險公司會基于“風險共擔”的原則，通過提高所有投保人所要交納的保費，來彌補部分早期退保保單給公司帶來的損失。

參保群體的早期退保率越高，退保時公司給客戶的補償越多，保險產品定價時所要預留的損失補償金額就越高，保險產品的價格就越貴。

傭金和費用成本

在保險產品定價中，有一部分與保險公司的銷售和管理密切相關的成本，那就是傭金和費用成本。

傭金是指與銷售直接相關的費用，是對銷售人員（通常為保險代理人或經紀人）成功拓展業務的金錢獎勵，通常為保費的一個比例。因此，保險公司的業務量越大，所要支付的傭金也就越高，兩者此消彼長。

費用泛指保險公司在經營活動中所產生的一切費用開支，比如辦公場所的租金、管理層和員工的工資、公司的運營費用、廣告的宣傳費用、向政府交納的稅金等。這部分費用與“傭金”有本質區別，因為它屬于公司無論銷售了多少保單都要消耗的固定費用，并不會隨著公司的業務規模發生顯著的變化。因此，保險公司業務規模越大，平攤到每張保單上的固定費用就越少，成本就得以攤薄。

保險產品的傭金比例越高，公司的規模越小、所要支付的固定費用越高，保險產品的價格就越貴。

產品利潤

保險公司的股東出資成立一家保險公司，與投保人投資購買一份儲蓄型保險類似，是為了使這部分資金創造更多的收益。因此，保險公司的股東會對保險業務的利潤有一定的要求，這個要求通常以公司凈利潤和股東資本金的一個比來表示，即股本回報率（Return on Equity，簡稱ROE）。

股東在投資時，會根據投資項目的風險、特點、盈利能力等指標進行綜合評估，再提出相應的利潤要求。對于那些成熟的、風險較低的項目，股東的利潤要求就比較低；而對于那些不成熟的、風險較高的項目，股東的利潤要求也會比較高，這與我們在投資時遵循的“高風險、高收益”原則是類似的。

保險公司所處的市場經營環境越不成熟，保險公司股東方對于利潤的要求就越高，保險產品的價格就越貴。

投資收益

由于投保人向保險公司交付保費發生在“現在”，而保險公司向保單受益人支付保險賠償發生在“未來”，因此保險公司在給保險產品進行定價時，要考慮金錢的時間價值（Time Value of Money）。

要理解在這個過程中金錢的時間價值是如何體現的，可以采用兩種思路。第一種，投保人將保費交予保險公司，由保險公司“代為投資”，由于保費可以產生額外的投資收益，因此這部分收益也相當于投保人所交保費的一部分，在最初交費時應該扣去；第二種，保險賠償發生在未來，而這筆保險公司在未來才需要支付的賠款放在今天來看并不具備相等的價值（可以想象30年后的100元大約等于今天的多少錢，是變多了還是變少了），因此保險公司要少收投保人一部分保費。

這部分應該在投保人保費中“扣去”或“少交”的金額，就是金錢的時間價值。金錢的時間價值高低，主要取決于保險公司愿意給投保人多高的投資收益（因為是保險公司代替投保人對保費進行投資）。如果保險公司對于自己的投資能力有信心，就可以多給投保人一些投資收益，金錢的時間價值就越高，所能抵扣的保費就越多；如果保險公司自己的投資能力不夠強，或者是保險監管部門強制要求保險公司不能給投保人太高的收益保證承諾，那么保險公司就只能少給投保人一些投資收益，金錢的時間價值就越低，所能抵扣的保費也就越少。

在實際的保險產品定價中，上述給投保人的投資收益率，就是我們常說的定價利率（或預定利率），是保險公司用來將未來的現金流折算成現值的折現率（Discount Rate）。

保險產品定價時所設定的折現率越高，保險產品的價格就越便宜。反之亦然。

定價差異

我們主要從經濟體系、監管制度、定價假設、等方面討論香港與內地保險產品的定價差異。

經濟體系

香港的經濟是自由市場經濟，其核心內容是通過價值規律、供求關系、競爭機制的自發調節來實現社會資源的有效配置，同時實行簡便的低稅制度。在這種經濟體系下，香港保險市場更加開放，保險業參與主體更多，服務對象更廣泛，競爭也更加激烈。作為全球的金融中心之一，貨幣在香港可以自由兌換，資產可以進行全球配置。

內地的經濟是社會主義市場經濟，是使市場在社會主義國家宏觀調控下對資源配置起決定性作用的經濟體制。在這種經濟體系下，內地保險市場較為開放，央企、國企、民營、合資、外資保險公司的發展各具特色，各展所長。受外匯管控的影響，保險資產配置主要集中在境內，僅進行有限度的境外投資。

監管制度

香港目前奉行自律規管，保險公司厘定保費、制訂保單條款等工作大多由業內專業人士自律執行；監管方式已由機構監管向功能監管轉化，基本以償付能力監管作為保險監管的重點。

中國內地壽險業恢復發展的歷史相對較短，采用分業經營的監管制度，費率政策、保險資金運用政策等仍實行較為嚴格的監管措施，有利于保證保險公司的財務穩健，規范和控制保險市場，防止惡性和過度競爭，更適合保險發展處于起步階段、公眾保險意識較弱的市場環境。

死亡率

香港保險公司定價所使用的死亡率主要參考香港保險業A01生命表（HKA01），監管并沒有對定價的死亡率假設進行限定；中國內地定價可由保險公司自主確定死亡率，準備金評估需采用中國保險業第三套生命表（CL10-13）。

通過兩套生命表死亡率的對比可以看出，香港定價所使用的死亡率在絕大多數年齡段皆低于中國內地，主要因為香港的醫療保障水平和食品衛生狀況高于內地的平均水平。

2017年統計數字顯示，香港男性平均壽命81.7歲，女性平均壽命87.7歲，均為全球平均最長壽命。

重疾發生率

香港保險監管沒有對定價的重疾發生率假設進行限定，行業也沒有重疾發生率表，實務操作中各公司會參考再保險公司提供的重疾發生率進行定價；中國內地定價時使用的重疾發生率主要來自再保險公司，以中國保險業第一套重疾發生率表（CI06～10）作為準備金評估下限。

從重疾發生率的對比上可以看到，香港定價所使用的重疾發生率明顯低于內地，主要原因是香港的醫療條件和診斷水平等方面優于內地的平均水平，見圖3。

退保率和退保成本

從退保率的假設對比可以發現，香港保險產品的退保率明顯低于內地，尤其是在保單簽發初期。主要原因包括：第一，香港保險產品在保單簽發初期的現金價值極低，甚至為零，投保人在早期退保的意愿不高；第二，香港保險市場更為成熟，大部分銷售人員都比較自律，銷售誤導現象相對較少；第三，產品設計較為合理，不存在惡性套傭現象（即保險公司首年發放的傭金總和高于首年保費，保險銷售人員惡意投保后再退保，用來套取傭金）。

另外，從早期退保會給保險公司造成虧損的層面來看，香港保險有傭金追回制度（Clawback Mechanism），如果投保人在早期退保，保險公司有權利向銷售人員追回傭金，減少公司的損失；而內地保險沒有傭金追回制度，且監管對于保單設有最低現金價值，保單在早期退保，保險公司不僅要承受損失，還要向投保人退還最低現金價值，對于保險公司而言無疑是雪上加霜。

為了彌補那些因為銷售誤導而早期退保的客戶給保險公司造成的損失，保險公司只能提升保險產品整體的定價水平，使沒有退保的忠誠客戶要為那些早期退保的客戶買單，忠誠的客戶也因此付出了更多的保費。

傭金成本

傭金分為直接傭金和間接傭金。直接傭金包括首期傭金（初傭）和續期傭金（續傭），分配對象是直接完成保單業務的銷售人員；間接傭金是以初傭為計算基礎，以銷售人員、所在團隊和所在團隊管理者為分配對象。

對比香港與內地保險的傭金成本，香港短期交費產品（通常為儲蓄型產品）的首年傭金普遍高于內地，而長期交費產品（通常為保障型產品）則略低于內地，但香港保險產品的續期傭金期限較短，且傭金率較低，因此整體傭金成本要略低于內地。

費用成本

保險公司的費用成本通常考慮經營費用、稅務成本和監管收費3個方面。

經營費用：香港的辦公場所租金、工資、體檢等費用水平較內地高出不少，且信息技術運用相對落后，經營效率較低，經營費用成本整體上高于內地保險公司。

稅務成本：香港保險公司的應交稅款為16.5%的企業所得稅（或保費收入的5%），遠遠低于內地25%的企業所得稅和6%的增值稅（長期險豁免征收）。

監管收費：香港現時收取保險業授權費及年費（每條業務線22.73萬港元）；內地已暫停保險監管費的收取，但每年仍需要向保險保障基金交納0.15%左右的保費收入。

股東利潤要求

由于香港屬于成熟保險市場，股東對于在香港經營的保險公司利潤要求較低，以終身壽險產品為例，邊際利潤率通常在7%左右的水平，在評估公司內含價值和新業務價值時使用的風險貼現率約為7%～9%；而內地屬于新興保險市場，經營風險略高，股東對于內地保險公司的利潤要求也較高，終身壽險產品的邊際利潤率通常在15%左右的水平，在評估公司內含價值和新業務價值時使用的風險貼現率為11%～12%。

定價利率和投資收益率

在保險產品定價利率的設定方面，香港保險監管部門并不加設任何限制，香港保險公司通常會參考公司過往投資組合的收益率和對未來投資收益率的預期，以及行業同類產品的定價利率水平。通常而言，香港保險中短期產品的投資收益率假設為4%～5.5%，長期產品的投資收益率假設為5.5%～7%。

中國銀保監會則通過對產品的備案審批規則對保險公司的定價利率施加潛在影響。自2013年以來，中國銀保監會已經逐步對普通型人身險、萬能險、分紅險進行費率市場化改革，保險公司從理論上已經可以自主決定定價利率，但是按照監管要求，萬能險最低保證利率在3%以上的產品、普通型非年金人身險和分紅險定價利率在3.5%以上的產品、普通型年金險定價利率在4.025%以上的產品，都需要經過銀保監會的審批才能通過，因此上述利率也可以被看作是各個險類的定價利率上限。

由于香港和內地的保險定價方法存在一定的差異（香港為利潤測試法，內地為三元素法），且香港保險多為分紅產品，因此上述的定價投資收益率假設和定價利率并不是完全相同的概念，不能直接對比。但由于香港保險監管對于保險產品的定價利率不設上限、壽險行業資產配置更加多元化且較為靈活、長期分紅產品可配置更多預期收益較高的權益類資產，香港保險公司可以給到保單持有人的投資收益更高，在同等條件下保費也更低。

優勢與風險并存

根據我們對于若干保險定價因素的逐一分析可以看到，香港保險定價在死亡率、重疾發生率、早期退保率、企業所得稅、股東利潤要求、投資收益率等方面都較內地保險有較大優勢。整體來看，對于同類型的保險產品，香港保險的保費水平較內地保險要更低一些。雖然很多人在對比香港重疾險和內地重疾險時發現，其實保費水平相差并不太多，有些內地重疾險的保費甚至更便宜一些，但由于香港的重疾險都是分紅型的，保費成本自然要比非分紅型的重疾險高出一截，因此直接對比保費并不完全科學。

雖然香港保險在產品特點和定價方面有諸多優點，但香港保險也并非十全十美。比如在保險的理賠方面，內地保險就較香港保險有明顯優勢，主要體現在：

理賠時效。內地保險在條款中通常有明確要求，保險公司在接收出險通知后，30天內必須給出核賠結果，一旦同意賠款，則在10天內必須支付保險金，理賠時效快，而香港保險通常沒有時限要求，遇到復雜案件耗時較久。

不可抗辯條款。對內地保險而言，不可抗辯條款同時適用于主險和附加險，而對香港保險而言，則僅適用于主險，不適用于附加險，從一定程度上弱化了對消費者的保護。

法律環境。內地保險現階段更傾向于保護投保人，如遇到理賠糾紛，可賠可不賠的，法院通常會判決保險公司給予賠償，而香港則遵循英國的普通法系，如果投保人未履行“最高誠信原則”，即在投保時有意隱瞞了足以影響保險公司核保決定的重要事實，則通常無法獲得賠償。

外匯管制。由于中國目前仍在實施較嚴格的外匯管制，每人每年有5萬美元的結匯額度，如果理賠金額過大，不通過一些特殊手段，可能在短期內無法全額將理賠款兌換為人民幣。

考慮到以上方面，建議消費者在挑選保險產品時，認清自身的具體需求與實際情況，綜合考慮產品的優勢與潛在風險，理性做出選擇。

本文作者系北美準精算師，現居香港，對全球保險產品頗有研究。