地下經濟對金融市場包容性的影響研究

黃永瑩

（河南大學， 河南 開封 475004）

引言

地下經濟又稱影子經濟，通常是未注冊的經濟活動，是國家無法實行稅收管理和監控的經濟行為。地下經濟對國家的金融市場的影響一直是各國經濟學家和政府有關部門關注的熱點[1]。金融包容性在金融市場經濟發展過程中起著重要作用。在過去幾十年中，新興經濟體國家一直試圖提高金融包容性，并希望將其金融體系融入全球金融市場，從而實現更高的經濟增長。金融包容對一個國家經濟的影響尚未完全清晰認識，特別是在規模較大的地下經濟的新興經濟體國家，有關金融包容性與經濟發展相關機制的衡量影響的信息特別稀少[2]。目前的研究表明，金融包容性可能使經濟發展水平變得緩慢，也可能使經濟發展水平變得更快。具體而言，地下經濟的存在可能對新興經濟體產生不同的影響或者產生不均衡的影響。近年來，新興經濟體一直試圖提高金融包容性，并將其金融體系融入全球金融市場，從而實現更高的經濟增長。然而，很少關注地下經濟對金融包容性的影響，特別是關于金融包容性和地下經濟之間的直接關系。

2011年金融包容聯盟重新定義了金融包容的概念，并提出了新型互聯網條件下，規模越來越大的地下經濟可能對經濟發展的影響[3]。2016年金融融合聯盟仍在研究金融包容性的原則、含義和影響以及可能采取的后續行動。過去，對金融市場包容性的研究表明，沒有一種最佳的方法來了解無銀行賬戶的行為，有關金融包容性相關成果的信息混雜在一起。因此，對金融包容性與經濟發展相關機制的影響需要進行更系統的評估。特別是世界新興經濟體如何將金融包容作為一種經濟發展方式受益還有待觀察，尤其是新興經濟體，理解地下經濟與金融包容性之間的關系對金融市場發展非常重要。目前，新興經濟體占各國國內生產總值（GDP）的比例越來越高，具有更強的貿易潛力和資源潛力。發展中國家可獲得全球運營所需的原材料（包括實物和勞動力），以及提高生活水平的潛力（生活在發展中國家的人口占世界人口的87%）[4]。新興經濟體國家正在努力提高公民的金融普惠程度，并將其金融體系轉移到全球市場，以實現更高水平的繁榮（經濟增長）。通過本研究可以更準確地了解發展中國家經濟體經濟中金融包容性的真實性，從而推動這些國家金融市場的發展和經濟繁榮。

1 研究方法和數據來源

1.1 研究方法

地下經濟本質上阻礙了金融市場的發展，將潛在的大部分經濟活動與正式的計算和系統觀察分開，會影響該系統的增長模式。事實上，包容被認為是市場發展的主要因素。通過提供金融工具來研究地下經濟，將使發展中經濟體加入國際經濟共同體。地下經濟的規模可能會影響新興經濟體的金融服務的準入和質量。規模較大的地下經濟可以加速金融服務需求。金融市場的包容性通常表明人們可以獲得負擔得起的高質量金融服務，如信貸、保險和安全儲蓄機會。為了衡量金融市場的包容性，使用M3與GDP的比率，其中包括銀行體系之外的貨幣加上銀行和非銀行金融中介機構的需求和付息負債。在這項研究中，考察了一系列控制變量的影響，如經濟增長，地下經濟和人力資本水平對金融市場包容性的影響。經濟增長以人均實際國內生產總值（Y）來衡量。為了控制人力資本水平，使用中學入學率（以中學教育年齡組的人口比例來衡量）。這項措施被廣泛用于政府在提高教育水平方面，從而實現更高的經濟增長。為了衡量地下經濟的規模，本研究采用勞動力參與率來衡量，以經濟活躍的15～64歲人口數量來衡量的，研究地下經濟、經濟增長和人力資本對中國、印度、馬來西亞、泰國、阿根廷、巴西、印度尼西亞、菲律賓、南非和土耳其10個新興經濟體國家在2004—2013年間融入金融市場的影響。在制定金融包容模式時，本研究遵循2014年Hajilee和Al-Nasser提出的金融包容模型[5]，該模型的對數線性形式如下：

IF，t是金融包容性的度量，Yt是人均 GDP，St是以15～64歲的勞動力來衡量的地下經濟，Ht是以中學入學人數為代表的人力資本，εt是以總資本形成計算的投資比率。a，b，c，d為常數，可能為正也可能為負。

1.2 數據定義和來源

研究中使用的所有數據是2004-2013年期間的年度數據，來自世界銀行發布的世界發展指標（WDI）和全球金融發展數據庫（GFDD）。

IF是對GDP的流動負債（%）或貨幣總量（M3）與GDP的比率（%）。按照M3與GDP的比率衡量的金融包容性，包括銀行體系之外的貨幣加上銀行和非銀行金融中介機構的需求和付息負債。

S是地下經濟的規模。這個衡量標準是根據15～64歲的經濟活躍人口比例衡量的勞動力參與率計算出來的，在特定時期內為所有提供勞動力生產商品和服務的人。

Y是指人均國內生產總值，是國內生產總值除以年中人口（數據不變2 005美元）。

H是按入學總人數的比例計算的中學入學率，不論年齡大小，與正式對應于所示教育程度的年齡組人口。

根據長期時間序列數據的可用數據，本研究中的新興經濟體樣本是中國、印度、馬來西亞、泰國、阿根廷、巴西、印度尼西亞、菲律賓、南非和土耳其（根據世界銀行新興經濟體分類）。

2 結果與分析

通過使用2004—2013年期間10個新興經濟體的年度數據，估算了每個新興經濟體的線性模型。據表1所示，報告的結果（長期估計）顯示LS的為負估計系數（地下經濟）對中國、印度、馬來西亞、泰國、阿根廷、土耳其等6個國家的影響，表明地下經濟的存在對這6個國家的金融市場包容性具有顯著的重要影響。值得注意的是，對印度尼西亞、巴西而言，影響經濟變量的估計系數從長遠來看并不顯著，地下經濟對金融市場包容性只有短期影響。經濟活動水平是確定金融市場包容程度的另一個重要變量。隨著經濟的增長，金融市場包容性也在增長。此外，對人力資本的研究結果表明，對于中國、馬來西亞、泰國、阿根廷、菲律賓這5個新興經濟體而言，這一變量的估計系數是顯著的。在中國、印度、馬來西亞、泰國等9個國家，地下經濟對金融市場包容模式的短期影響長期持續。因為它具有預期的積極和顯著的系數。隨著經濟的增長，金融市場包容性也在增長。地下經濟對金融市場包容模式的短期影響長期持續。在中國、印度、馬來西亞、泰國等4個國家，地下經濟對金融市場包容模式的短期影響長期持續。

表1 金融市場包容的主要決定因素（線性模型的短期估計系數）2004—2013年

表1中報告的一個重要變量是人均實際收入（Y）。計算結果表明，除巴西以外，所有變量Y國家都至少有一個顯著的估計系數。表1報告的結果（長期估計）顯示lnS的負估計系數為負（地下經濟）對中國、印度、馬來西亞、泰國、阿根廷和土耳其等6個國家有顯著影響，表明這6個國家的地下經濟的存在對金融市場包容性具有顯著的重要影響。值得注意的是，對于巴西、印度尼西亞、菲律賓和南非等4個國家而言，影響經濟變量的估計系數從長遠來看并不顯著。經濟活動水平是確定金融市場包容程度的另一個重要變量。這個變量是幾乎所有國家（巴西等除外）金融包容性的主要長期決定因素，因為它具有預期的積極和顯著的系數。隨著經濟的增長，金融市場包容性也在增長。此外，對人力資本的研究結果表明，對于中國、馬來西亞、泰國、阿根廷、菲律賓等5個新興經濟體而言，這一變量的估計系數是顯著的。在中國、印度、馬來西亞、泰國、阿根廷和土耳其等6個國家，地下經濟對金融市場包容模式的影響長期持續。隨著經濟的增長，金融市場包容性也在增長。

3 結語

本文考察了地下經濟對10個新興經濟體國家在2004—2013年期間的金融包容性的影響。研究表明，地下經濟對所研究的10個新興經濟體國家中大多數新興經濟體的金融包容性具有顯著的長期影響。因此，根據本文獲得的結果，新興經濟體國家通過設計和實施改革計劃來擴大金融服務和產品的獲取，從而應對金融包容性挑戰（如地下經濟的規模），實現收入平等和減少貧窮。此外，新興國家的政策制定者應該通過改善向沒有服務，服務不足和財政上受到排斥的家庭和企業提供充足的金融服務，從而消除金融包容的障礙，推動金融市場發展和經濟增長。