今年的主板與創業板，誰的拐點性機會更大？

郭施亮

對于主板市場，從一定程度上還是要緊盯白馬藍籌等權重股的表現，雖然當下主板面臨高位調整修復的需求，但主板市場距離政策底部也為期不遠，整體安全性也在不斷提升。

去年的A股行情，完全可以概括為白馬藍籌股行情。究其原因，在這一年中，白馬股與藍籌股的市場表現最為搶眼，尤其是以貴州茅臺、格力電器、中國平安等為代表的白馬藍籌股更是迭創新高，市場的關注度達到了前所未有的高度。

而步入2018年，白馬藍籌股在年初迅速沖高之后，隨即出現了獲利回吐的走勢，部分白馬藍籌股的累計下跌幅度達到20%以上，更有甚者跌破了年線的牛熊分界線位置。隨著半年線、年線的先后失守，部分白馬藍籌的牛市行情，也基本上宣布告一段落。對于市場指數而言，因白馬藍籌股在主板市場的權重占比較高，它的大幅調整，明顯拖累了市場指數，影響了大盤的運行趨勢，使主板市場調整壓力進一步加大。

2017年，表現最好的市場指數，莫過于上證50指數，其年內漲幅超過了25%。緊隨其后的則是滬深300指數，年內漲幅均在20%以上。而2017年上證指數的年內漲幅僅為6.56%，深證成指年內漲幅稍好，也僅為8.48%。表現較差的則是創業板指數，全年竟然錄得了10.67%的跌幅，其走勢與主板市場背道而馳。

實際上，回顧這些年來創業板的市場表現，確實顯得很不樂觀。自2015年6月見到歷史高點之后，2016年創業板年內跌幅27.71%，2017年創業板年內跌幅10.67%。今年以來，創業板指數的表現略好于主板市場，但時至今日，年內漲幅也不足5%。

衡量一個市場的機會，一個是要看估值，另一個則是要看成長性，除此以外，就需要看它的累計最大跌幅。

說實話，從估值狀態來看，創業板市場平均近50余倍的市盈率是遠遠高于滬深主板市場的。雖然創業板有其一定的特殊性和市場超預期的定位，但是，從當下美國納斯達克指數的平均市盈率水平只有34倍來看，創業板平均市盈率明顯遠遠高于納斯達克的平均市盈率。當然，創業板與2015年6月前后平均100余倍市盈率相比，有了打對折的降幅，這也是去泡沫化行情所起到了一定實效。

而從成長性的角度而言，關鍵還在于市場的炒作預期。如果剔除了創業板前幾家占比權重較高的權重標的，創業板市場的盈利增速依然符合市場預期。然而，如果未來創業板市場要打造中國新經濟的主戰場，那么其估值體系可能會存在重估的需求，而優質獨角獸企業的回歸，也會對創業板市場的投資吸引力帶來較大的影響，這或許也是創業板市場的最大的炒作預期。

不過，換一種角度思考，如果創業板市場保持持續性的盈利增速，即使市場指數維持當前的狀態，其平均估值以及估值中樞也會隨之下移，并與美股納斯達克指數的平均估值水平看齊。

至于創業板市場的累計下跌幅度，則較主板市場要大很多。實際上，從2015年6月高點調整以來，創業板市場的累計最大調整幅度高達60%以上。盡管創業板指數從4037.96點大幅下跌至1571.47的低點，跌幅甚巨，但創業板市場仍未有效擺脫長期的下降通道，而市場趨勢性拐點仍然看不到蹤影。

或許與主板市場相比，近年來表現平平的創業板市場，存在一定的價值修復的需要，但時至今日，創業板市場的趨勢性拐點依然得不到有效確立，而這也或多或少地約束著市場行情的持續拓展。對于主板市場，從一定程度上還是要緊盯白馬藍籌等權重股的表現，而面對此前漲幅顯著的白馬藍籌，如今面臨高位調整修復的需求，對主板市場的影響作用不可小覷，但主板市場距離政策底部也為期不遠，整體安全性也在不斷提升。不過，與之相比，創業板市場的靈活性更高，而對于創業板市場1600點至1700點的區域，可能會是中長期資金逐漸布局的投資安全區域。

歸根到底，對于A股市場而言，還是離不開資金的推動效應，而內外部市場環境的變化，也足以影響到資金的逐利性。對于時下的主板與創業板市場，雖然調整空間基本到位，但從調整時間以及新增流動性的涌入熱情來看，卻略顯不足。

然而，自2015年6月以來，A股市場的累計調整時間已經接近三年，而縱觀過去多年A股市場的熊市運行表現來看，三年的調整時間基本上屬于熊市的中后期階段，而對于投資者來說，這個時候往往也是最難熬的過程。

經過近三年時間的調整，主板市場更顯平穩，創業板市場更顯靈活，但同樣還是調整空間足夠了，但調整時間與資金吸籌力度還是略欠缺了一些。由此可見，股市政策底已經與我們非常接近，而創業板部分資金也開始有所活躍，但對于當下的市場環境，仍需要多方面因素的合力推動，只有這樣，才能讓股市加速走出長期下降通道，快速迎來市場的趨勢性拐點。