泰禾發(fā)展集團存貨對其償債能力的影響分析

金龍仁　陳曉園

摘 要：財務報表分析中，營運能力、盈利能力和償債能力為其主要的三個指標。通過資產負債表，利潤表以及現(xiàn)金流量表里的相關數(shù)值，我們可以分析一家公司數(shù)據的相關概念。本文提出用資產來判斷企業(yè)的償債能力，并基于泰禾發(fā)展集團的財務報表來實體分析。

關鍵詞：存貨 償債能力 泰禾發(fā)展

引言

2016年4月30日召開的中央政治局會議指出，房地產行業(yè)要盤活存量資產，從而使房地產行業(yè)的資產變?yōu)楝F(xiàn)實，要建立房地產穩(wěn)步發(fā)展的長效機制，使得房地產行業(yè)能夠一步一個腳印的向前發(fā)展。從中我們可以看出房地產行業(yè)的存貨資產較多，計提存貨跌價準備就較多。房地產行業(yè)的一大特征就是存貨的大量積壓，房地產行業(yè)的存貨變現(xiàn)速度較慢，從而一定程度上的影響著資金的持有量以及償債能力。

一、相關理論概述

存貨：是指商家或企業(yè)在日常經營活動中持有以備出售的原料或產品、在產品、耗用的物料、材料、銷售存?zhèn)}等。企業(yè)持有存貨的最終的目標是為了發(fā)售，不論是可供直接銷售還是需通過進一步加工后才能出售。

償債能力：是指企業(yè)清償?shù)狡趥鶆盏哪芰虮ＷC程度，是維護債權人利益的重要保證，同時，也是企業(yè)保持良好市場形象、優(yōu)質資信地位以及能夠進一步商業(yè)融資特別是債券融資的重要保證。

（一）存貨與償債能力的關系

1.流動比率關鍵的兩個因素——應收賬款和存貨

流動資產簡易的包括貨幣資金、交易性金融資產、存貨和應收賬款。在一定程度上，企業(yè)依靠前兩者變現(xiàn)，同時依靠后兩者相對變現(xiàn)。

2.存貨周轉率與流動比率的關系

流動比率等于流動資產與流動負債的比值，而存貨負債率等于銷售成本與平均存貨的比值，故能得出，存貨周轉率的升高，會降低存貨的數(shù)量，進一步降低流動資產的數(shù)量，最后就會導致流動比率的減少；反之.流動比率與償債能力是正比關系。

二、泰禾集團償債能力分析

（一）公司簡介

泰禾集團（以下簡稱“泰禾”）是一家在化工、地產、金融證券、生物醫(yī)藥、礦業(yè)等領域多元發(fā)展的上市公司。泰禾集團開創(chuàng)于1996年，于2010年平借殼福建三農成功上市，進軍中國證券主板市場，成為當年全國唯一實現(xiàn)上市的房地產類企業(yè)，并涉足氟化工、礦業(yè)等嶄新領域，實現(xiàn)多元化經營。

2015年1月24日，在經過43輪激烈的現(xiàn)場競價后，泰禾集團以18.5億元的價格擊退12家房地產企業(yè)，在北京市朝陽區(qū)孫河鄉(xiāng)北甸西村W地塊爭奪中最終勝出，樓面價高達28559元/平方米，業(yè)界一片驚呼。之后不到三個月，泰禾再次出手。5月20日，在與20家著名房地產企業(yè)的角逐中，泰禾以11.25億元的價格再次成功競得北京通州臺湖一幅住宅用地，總建筑面積為13.2萬平方米，溢價率為48%，成交樓面價達1.9萬元/平方米。

（二）償債能力分析

1.主要財務目標、原則和方法

根據泰禾集團公司官網《2013年度內部控制自我評價報告》顯示，公司采用股東財富最大化的財務管理目標。基于這種目標形勢下的原則和方法均使用以增加股東財富為基本要求，詳細為如果企業(yè)不能為股東創(chuàng)造財富，他們就不會為企業(yè)提供資本。

2.短期償債分析（2016年）

通過對泰禾集團2016年的短期償債能力的財務分析，基本可以得出初步結論：營運資本為正值，而且數(shù)量適中，表示集團企業(yè)短期其正常流動性沒有很大問題；流動比率只有2.48，高于行業(yè)標準值。結合營運資本來看，公司在流動負債和流動資金上面的余額很大。總的來說，公司短期償債能力很強，不影響其成產運作，債權人和投資者可以放心的投資。

3.長期償債分析

可見，泰禾集團的資產負債率低于100，但高于行業(yè)標準值，表明該公司的資產相對于負債來說仍有富余，但是在行業(yè)中仍然處于“灰色區(qū)域”。其次，股東權益率為17.6，表明負債比資產多了17.6%，這一部分形成了集團的負資本。權益乘數(shù)達到了3.82，表明企業(yè)的大部分資產都來自債務融資。而利息保障倍數(shù)則為720.56，表明企業(yè)目前的盈利所得可以支付720的利息費用。

4.總體評價

泰禾集團償債能力良好，其資產大于負債，具有長期償債能力以及短期償債能力。基于以上數(shù)據假設企業(yè)可持續(xù)性長期發(fā)展，企業(yè)自身不會出現(xiàn)由于債務引起的破產；

三、存貨對其償債能力的分析

從上述的分析中，發(fā)現(xiàn)泰禾集團在速動比率沒有達到行業(yè)的標準值，均超過行業(yè)標準值。我們從以下方面進行問題陳述

（一）流動資產

泰禾集團的流動資產數(shù)額巨大，流動比率符合行業(yè)標準值。

（二）存貨

泰禾集團有大量存貨，大量存貨的存在就升高了存貨跌價準備的可能，同時流動資產的數(shù)額巨大是由于存貨的大量積壓導致。速動資產不考慮存貨的價值，顧速動比率降低。

（三）流動負債

流動負債的數(shù)額固定，流動負債作為分母，越來越小則會導致值的越來越大，所以降低負債也可以提高速動比率的值。

（四）存貨對其償債能力的影響

我們由此發(fā)現(xiàn)，存貨影響著速動比率，從而也影響著償債能力。房地產行業(yè)積有大量的房屋待售，然而房屋的價值頗高，從而影響存貨的計提數(shù)額。存貨的數(shù)額增加在一定程度上會增加資產，然而這種增加屬于“裝看不裝用”的升高，實際上是虛實的增加，房屋變現(xiàn)能力較低。集團企業(yè)風險太高，從而造成資產泡沫較大。加上房地產行業(yè)固有的“現(xiàn)金為王”的原則，資產的構成實際上就是貨幣資金以及存貨。

四、對存貨及償債能力影響分析的建議

基于發(fā)現(xiàn)問題中兩個因素：存貨和負債。我們提出以下三個假設性建議：

（一）將存貨低價出售，用于償還負債

采用階梯式的降價方式，可以快速變現(xiàn)，從而將存貨轉化為貨幣資金，速動比率會大額的增加，資產負債率由于償還了流動負債，分子值降低，資產負債率降低。達到財務分析平衡，可以大量的收取投資以及融資。

（二）將房屋用于投資行業(yè)，以物換取股份

假設房屋全部以投資方式出售，企業(yè)集團在不久的將來會賺取將近4000萬元的利潤。以償還長期負債或者當年的短期負債。

（三）收回應收賬款以及應收票據

增加貨幣資金的持有量，以“現(xiàn)金為王”的理念經營現(xiàn)金流量。當現(xiàn)金凈流量擴大時，就不用舉借新債了，多余資金可以快速的償還短期負債以及少部分長期負債。

小結

通過研究發(fā)現(xiàn)，泰禾集團是一個財務分析比率各方面不錯的公司。由于房地產這個特殊的行業(yè)，其貨幣資金的持有量在某種程度上決定了一個公司的成敗。所以本文主要考慮的就是償債能力。基于此我們得出總體結論為：泰禾集團的償債能力較好，現(xiàn)金持有量適中，存貨較多。發(fā)現(xiàn)問題后，提出了假設性意見，因為財務管理概念是對企業(yè)的經營活動、投資活動、籌資活動以及兼并重組等事項進行管理和規(guī)劃國家政策的管控，在一定程度上影響著房地產行業(yè)。從資產負債表可以看出，萬通地產的存貨量一直處于高位，其縮減量很小。預計未來一段時間，存貨量仍然處于高位。根據中央政治局的精神，房地產行業(yè)應該盤活存貨的可用價值，建立房地產健康發(fā)展的可持續(xù)性長久措施。

參考文獻：

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作者簡介：

金龍仁（1997-01）男，朝鮮族，吉林汪清人，大學本科學生。