太安堂：特色品種表現(xiàn)優(yōu)異 資源整合值得期待

太安堂（002433）目前產(chǎn)品領(lǐng)域覆蓋皮膚病用藥、心腦血管用藥與不孕不育等。公司于2010年登陸資本市場(chǎng)，此后，通過一系列收購兼并，產(chǎn)品種類從上市之初的108 個(gè)大幅增加到350多個(gè)，其中有二十多個(gè)是獨(dú)家產(chǎn)品，不乏心寶丸、麒麟丸等重磅產(chǎn)品。目前，公司通過內(nèi)外部資源整合，致力于打造現(xiàn)代中藥強(qiáng)企的目標(biāo)正在步步實(shí)現(xiàn)，而公布的2012年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司快速成長的苗頭已初步顯現(xiàn)，投資價(jià)值有待進(jìn)一步挖掘。

2012年業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異

2月28日，公司發(fā)布的2012年年報(bào)顯示，公司主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤分別為5.18億、0.88億，同比增長分別為24.08%、18.74%。從表面上看，公司的凈利潤增速低于2011年，背后的原因則是太安堂中成藥技術(shù)改造項(xiàng)目與宏興中成藥技術(shù)改造項(xiàng)目等是通過自有資金預(yù)先墊入造成當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用較高。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2012年的財(cái)務(wù)費(fèi)用為2046.73萬元，而2010年、2011年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為-63.46元、-139.57元。換言之，如果扣除財(cái)務(wù)費(fèi)用的影響，公司當(dāng)期凈利潤應(yīng)該超過1億，實(shí)際凈利潤增長率超過30%，并不輸于往年。

與此同時(shí)，記者發(fā)現(xiàn)，公司增長呈良性發(fā)展的態(tài)勢(shì)，從銷售毛利率不斷提升與預(yù)收帳款的快速增長可見一斑（參見表1）。

分析人士認(rèn)為，銷售毛利率不斷提升，表明產(chǎn)品有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，公司收入增長并不是通過降價(jià)等手段實(shí)現(xiàn)的，而預(yù)收帳款的大幅提高則進(jìn)一步驗(yàn)證了這一點(diǎn)，可以預(yù)計(jì)，公司未來幾年的營業(yè)收入還會(huì)再上一個(gè)臺(tái)階。

特色藥品增長潛力巨大

與太安堂的低調(diào)所不相符的是其悠長而輝煌的歷史。據(jù)了解，太安堂創(chuàng)立于明朝隆慶元年（1567年），比始創(chuàng)于1669年同仁堂足足早了100年。由于太安堂明清時(shí)期主要活動(dòng)范圍是以潮汕地區(qū)為中心，向閩贛、梅州、惠陽等地區(qū)輻射，故知名度遜于同仁堂。從公司招股說明書及簡(jiǎn)介中可知，公司最先專業(yè)生產(chǎn)銷售皮膚病用藥，公司自2007 年整合麒麟藥業(yè)后，產(chǎn)品線擴(kuò)展到了心腦血管用藥和不孕不育治療藥物，2010 年6 月成功上市后，通過收購兼并，產(chǎn)品種類從上市之初的108 個(gè)大幅增加到350多個(gè)，其中有二十多個(gè)是獨(dú)家產(chǎn)品，不乏心寶丸、麒麟丸，以及丹田降脂丸等多款重磅產(chǎn)品。

2012年公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，以麒麟丸為代表的不孕不育類銷售收入約1.1億元，同比增長了129%。按照公司的規(guī)劃，至2015年，麒麟丸銷售收入有望達(dá)到5億元，相當(dāng)于在現(xiàn)有基礎(chǔ)上翻5倍。西南證券醫(yī)藥行業(yè)研究員梁從勇認(rèn)為，隨著生活環(huán)境的惡化、不良生活習(xí)慣的滋生及國家二胎政策的放寬，將會(huì)催熱不孕不育行業(yè)，未來有望維持高增長。以心寶丸為代表的心腦血管類銷售額約1億，同比增長了115%，雖然意外落選了最新公布的國家基本藥物目錄名單，但由于存在價(jià)格優(yōu)勢(shì)，以及行業(yè)需求旺盛，未來高增長依然具有堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

打造一體化產(chǎn)業(yè)鏈

2012年，公司以20.55元/股的價(jià)格成功增發(fā)3900萬股，募資8億元投向太安堂中成藥技術(shù)改造、宏興中成藥技術(shù)改造、中藥GAP種植基地等6個(gè)項(xiàng)目。公司表示，此次擬投資1.5億元建設(shè)太安堂中成藥技改項(xiàng)目，投資2.3億元建設(shè)宏興中成藥技改項(xiàng)目。此舉將有助于進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品儲(chǔ)備，為創(chuàng)造新的利潤增長點(diǎn)奠定了基礎(chǔ)。同時(shí)，公司還公告，擬投入3.51 億元投建安徽亳州中藥產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目、吉林撫松人參產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目。進(jìn)軍上游中藥材領(lǐng)域有利于公司降低中藥材價(jià)格上漲所帶來的成本壓力。

值得一提的是，宏興集團(tuán)擁有多達(dá)203個(gè)藥品生產(chǎn)文號(hào)、擁有三百多年代代相傳下來的制藥核心產(chǎn)品，是響當(dāng)當(dāng)?shù)陌倌昀献痔?hào)，無形資產(chǎn)價(jià)值遠(yuǎn)大于賬面價(jià)值，如果善加開發(fā)，市場(chǎng)價(jià)值當(dāng)屬十億級(jí)別。據(jù)公司總經(jīng)理柯少彬透露，整合宏興已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈利，后面會(huì)有更好的結(jié)果。據(jù)記者了解，無論是公司層面、研究機(jī)構(gòu)，抑或投資者，都對(duì)公司整合宏興抱有很高的預(yù)期。

從以上幾個(gè)方面來看，心寶丸、麒麟丸等特色藥品支撐了公司的優(yōu)異業(yè)績(jī)，未來的更大看點(diǎn)在于公司對(duì)內(nèi)外部資源的整合。而公司在資本儲(chǔ)備方面顯然做足了準(zhǔn)備，截止2012年末，公司賬面貨幣資金有6.23億元。預(yù)計(jì)在未來幾年，隨著產(chǎn)業(yè)鏈的不斷完善、新品種的不斷推出，公司有望迎來新的高速發(fā)展階段。