商業銀行信貸活動與經濟周期關系探討

陸先棟

【摘要】綜合分析了商業銀行的信貸活動與宏觀經濟周期的相關性。結果表明：由于商業銀行的信貨活動與宏觀經濟密切相關，因而在宏觀經濟周期性波動的影響下，商業銀行的信貸活動具有明顯的順周期性特征。同時，商業銀行順周期性信貨活動又會通過“銀行信貨渠道”以及“資產負債表渠道”這兩種機制對宏觀經濟周期產生反作用。

【關鍵詞】商業銀行 信貸 順周期 經濟周期

2007年全球金融危機爆發，但是所幸我國商業銀行參與國際市場程度不深，且商業銀行與資本市場實行隔離，以及監管當局審慎監管政策的有效實施，這場金融危機對我國銀行業的直接沖擊并不大。但是，金融危機對于實體經濟的影響，已經越來越多地反作用于銀行系統，國內商業銀行正面臨著不斷加大的風險，以及經營與盈利壓力。由此可見，我國商業銀行的信貸活動也具有明顯的順周期性，國內不少學者都對此進行了研究。金融危機的潛在影響可能遠遠超出預期。因此，在當前我國的經濟形勢下，研究我國商業銀行信貸活動與宏觀經濟周期之間的關聯性，具有極其重要的現實意義。

一、信貸活動順周期性概述

商業銀行的信貸活動受宏觀經濟周期的影響，通常表現出明顯的順周期性特點，這主要是基于以下出發點：在經濟上升時期，商業銀行對借款人前景的過度樂觀常導致信貸標準降低、信貸政策放寬，商業銀行經營績效的快速提升又強烈刺激其放貸沖動，但實踐表明，商業銀行的許多錯誤的放貸決策都是在經濟周期的上升階段作出的，經濟的高速增長為風險的逐步累積埋下了隱患，而在經濟衰退時期，由于借款人財務狀況的惡化促使商業銀行在提供貸款時更加謹慎，信貸策略趨于保守，同時基于績效的下滑預期、風險方面的顧慮以及金融監管的趨緊，促使商業銀行加快信貸收緊的步伐，貸款增長隨之快速回落，這可能會加劇經濟運行的波動，導致了經濟在低谷徘徊時問延長。

良好的經濟環境對銀行業績有著積極的影響作用。而且，己有證據表明，銀行傾向于使用貸款損失撥備來穩定其業績。但在宏觀經濟環境有利的情況下，銀行并不會提取足夠的準備金。因此，當面臨不利的經濟環境時，貸款損失開始顯現，準備金也因此增加，與此同時贏利能力和信用水平都下降，從而放大了經濟低迷期的影響。

二、信貨活動對經濟周期的反作用機制

金融經濟周期理論的一個突出貢獻就是，全面的考察了金融體系對宏觀沖擊的放大效應。其主要觀點可表述為：金融摩擦會使金融沖擊得以放大，而產生這種摩擦的原因則是金融市場自身的缺陷；這就是被稱作“金融加速器”的放大效應。依據這種觀點，即使外部的沖擊己接近于零，但只要存在金融摩擦，金融加速器就會無限放大這一沖擊，作為結果，宏觀經濟將會發生劇烈的震蕩，而且這是一種確定性的震蕩。金融加速器通過兩個最重要的機制傳導著這種放大效應，這兩種機制分別是：“銀行信貸渠道”以及“資產負債表渠道”，而基于信貸雙方信息的不對稱而產生的金融摩擦則是其發生作用的重要前提。

（一）銀行信貸渠道

企業資金的主要來源渠道就是銀行貸款。銀行體系的功能主要表現為：將具有較高流動性需求的家庭存款契約轉化為流動性相對較低的企業貸款契約。在儲蓄向投資轉化的過程當中，銀行的中介職能起著決定性的作用，這也是金融資源配置效率的重要影響因素，同時，整個社會的總需求和總供給也主要受此影響。金融市場白身的缺陷，使得在直接融資成本較高時，投資者不得不進行間接融資。銀行中介是經濟周期傳導的核心，而其作用則是由資產組合和利率這兩種渠道共同引發。

（1）資產組合渠道。銀行的資產組合狀況因金融沖擊而發生改變，但其中的貨幣性資產是不能被完全替代的，并且不同資產對實體經濟的影響也不盡相同。家庭可依據沖擊的特征來調整債券和銀行存款在其資產組合中的不同比例，這導致了經濟周期傳導機制的行成。

（2）利率渠道。諸如超額準備金的降低等反向沖擊減少了銀行交易賬戶的資金，并且提高了名義利率，這使得家庭的實際貨幣余額減少。為了達到市場的均衡狀態，貸款（或債券）的實際利率必將上升，從而導致利率敏感性的投資支出減少，并最終對總產出和總需求產生抑制作用。

更為具體地，經營性的資本支出表現出親周期性的特征，與之相反，以工商業的貸款和產出比率作為衡量標準的企業對外源性融資的依賴程度卻反映出逆周期性。從企業的經營性資本融資狀況來看，銀行所發揮的中介職能也是反周期的，而且其波動性要小于其它的融資形式。當銀行增加其超額準備金時，意味著企業的貸款成本降低了，因為企業不會再選擇諸如金融證券等其它形式從金融市場中獲得直接融資。假如生產率沖擊是正向的，企業的投資需求就會增加，其貸款需求也將會隨之增加。

銀行信貸渠道站在銀行的角度對金融周期進行了考察。面對來自于宏觀經濟的負向沖擊，首先受到影響的將會是銀行的準備金。銀行的可貸資金由于信貸緊縮將會減少。在經濟衰退期，由于企業和銀行之問的代理人問題更加突出，消極因素對實體經濟的沖擊將由于融資過程中的信息不對稱而被進一步放大。由于金融摩擦的存在，企業從銀行以外的其它信用渠道獲取資金的可能性顯著降低，這同時也使銀行通過獲得金融市場的融資來彌補其超額準備金和存款的縮水。由此可以看出，以減少銀行的超額準備金為主要手段的緊縮性的貨幣政策降低了銀行的貸款能力，這使得銀行不得不采取削減白身信用規模、嚴格信用標準、加大催收貸款力度以及提高信用活動效率等措施，來滿足法定準備金率和資本充足率的要求，以避免“擠兌風險”并遠離“流動性危機”。作為其行為的結果，企業的貸款規模萎縮，經營成本增加，投資力度降低，從而影響了整個宏觀經濟的活躍程度。由此看來，基于信息不對稱，通過融資渠道而形成的傳導機制具有明顯的乘數效應。

（二）資產負債表渠道

資產負債表渠道通常也被稱作“金融加速器”機制。它和銀行信貸渠道一樣，產生的根源都是信用活動各方之間信息的不對稱。不同的是，銀行信貸渠道主要是從銀行的角度去探討金融沖擊對實體經濟的影響，而資產負債表渠道則是從企業的視角去看待金融沖擊的效應。此外，除了貨幣因素，內生和外生的金融沖擊還包含了股票和債券等非貨幣的因素，而這些因素都會對企業的“資產負債表”狀況產生影響。因此，習慣上也將資產負債表渠道稱為“廣義信貸渠道”。

一般而言，為了確保貸款的順利回收，銀行在要求借款人提供有效擔保之外，還會求借款人配置相當比例的自有資金在其貸款項目中，從本質上來看，代理成本是信用市場上摩擦成本的主要構成因素。

資產負債表渠道對金融經濟周期的分析，主要是從企業的視角進行的。金融經濟周期的關鍵決定因素就在于金融市場自身的缺陷。為了解釋企業的融資能力與其資產負債表之間的關系，可以從信息不對稱、代理人問題以及缺乏擔保這三方面進行思考。基于道德風險和逆向選擇的存在，企業的投資關系與其融資結構、留存收益和資產三者均密切相關。當金融市場存在缺陷時，基于代理人問題而產生的金融摩擦會大大降低外源性融資和內源性融資的可替代性。代理成本主要表現為審計成本，它是構成外源性融資成本的主要因素，并且它與貸款價格具有密切的內在關系，即無風險利率和外源性融資成本之和，就是貸款的價格。

負向的經濟沖擊會使企業收益減少，成本增加，并且其凈資產的價值也將下降，從而導致企業的融資條件和其資產負債表狀況雙雙惡化，使企業的外源性融資可能性和成本均提高。假如企業在很大程度上依賴于外源性融資渠道，這種沖擊則會被傳導機制放大。當發生嚴重的金融摩擦時，金融經濟周期的波動將會更加明顯。資產負債表渠道也是貨幣政策發生作用的重要傳導機制。在緊縮性的貨幣政策下，負向沖擊發生，這時企業的資產負債表狀況惡化，從而降低了企業可能獲得的授信額度，并且對企業的投資決策產生放大效應。由此進一步證實了金融經濟周期的關鍵傳導因素就是金融摩擦的存在，它使得負向沖擊在經過資產負債表渠道的傳導作用之后，導致實體經濟發生劇烈的震蕩。而此時中央銀行必須進行預期外的貨幣供給才有可能使經濟重現活力；否則，宏觀經濟可能長時問在衰退中徘徊。

綜上所述，商業銀行的信貸活動在受到宏觀經濟波動沖擊的同時，也會對宏觀經濟環境產生反向沖擊，即在經濟繁榮期，受到良好的宏觀經濟環境影響，商業銀行的信貸活動更加積極，而在這種積極的信貸活動刺激下，宏觀經濟可能過熱甚至發生通貨膨脹。相反，在經濟低迷期，受到不利的宏觀經濟環境影響，商業銀行的信貸活動變得異常謹慎，而這種謹慎帶給宏觀經濟的，將會是持久的低迷。

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