基于不同發展周期的企業財務戰略選擇研究

曾文艷

【摘要】隨著我國市場經濟的快速發展，各行各業涌現出了越來越多的企業。如何把握好不同發展周期下的企業經營特征，選擇恰當的財務戰略成為企業持續經營的重要前提。本文通過闡述不同發展周期下的企業經營特征，分析企業在各發展周期應選擇的財務戰略，為企業正確制定財務戰略提供一定研究思路。

【關鍵詞】發展周期 財務戰略 戰略選擇

一、前言

改革開放以來，尤其是2001年我國加入世界貿易組織以來，我國經濟發展融入了全球經濟的脈搏，各國之間的貿易往來日益頻繁，我國各行各業的企業在獲得巨大發展機遇的同時也面臨著前所未有的挑戰。企業的發展周期一般分為四個階段：初創期、成長期、成熟期以及衰退期。在不同的發展周期下，結合企業自身的經營特征，正確選擇企業發展的財務戰略至關重要。正確的財務戰略有助于企業籌集資本，并在組織范圍內有效地管理和運用這些資本，促進企業進一步發展。

二、不同發展周期下的企業特征分析

（一）初創期企業經營特征分析及戰略選擇

處于初創期的企業，新產品的開發和市場的開拓需要投入大量資金，往往需要大規模借債，但由于企業占據的市場份額較小，知名度及信用程度不高，資產抵押能力較弱，外部融資難度大，財務風險相對較高。在企業發展運營方面，往往戰略定位有偏差，且管理經驗不足，缺乏優質人才資源。另外，企業產品沒有形成規模效應，單位產品成本高，利潤率較低，加上產品結構不穩定，容易受到外部市場環境變化的影響。

本階段中，財務戰略的重點是籌集資金。在財務戰略的選擇上，由于此階段盈利能力較弱，生產經營活動存在諸多的不確定性，企業經營風險較高，所以宜采用權益籌資方式，可以通過從企業的凈利潤中提取積累的留存收益籌集資金，還可以選擇發行股票以籌集更多的長期資本，以降低經營風險，抵消財務風險較高帶來的總風險的增加，使總風險得到合理控制。

（二）成長期企業經營特征分析及戰略選擇

企業進入成長期后，在行業市場上已經占據了一定份額，產品知名度也得到了提升，資金量較為充足，基本能滿足企業現階段發展需要。生產經營上，一部分企業形成了自己的核心能力和獨特的競爭優勢，應對外部環境變化帶來的風險的能力有明顯增強。多數企業具備了較為穩定的產品生產結構和市場銷售體系，生產規模進一步擴大，資金需求量仍然較大。此階段，企業往往容易高估自身實力，盲目多元化投資，使得企業內部管理難以滿足規模擴大的需求。

在籌資戰略上，企業應在主要采用權益籌資的同時，適當提高負債水平。此階段企業已經在市場上發展經營了一段時間，發展較為穩定，投資者承擔的風險較初創期低，企業更容易籌集到權益資金，另外由于企業經營風險有所降低，可以增大資本結構中的債務資本，適度地采用債務籌資；在投資戰略上，企業應該避免盲目多元化經營，宜采取一體化發展戰略，可以采用沿著消費者方向發展的前向一體化，或原材料方向延伸后向一體化，拓展企業價值鏈；在分配戰略上，此階段企業的現金流入較初創期明顯增多，但企業仍需要充足的資金來擴大企業規模，因而宜采取少分配戰略。

（三）成熟期企業經營特征分析及戰略選擇

企業進入成熟期后，其產品生產規模較大且產品結構相對穩定，企業管理水平較高，產供銷體系完善，擁有穩定的經銷商或代理商，市場影響力大，市場地位穩固。產品單位成本下降，規模經濟較顯著，企業進入投資回報期，現金流入量明顯增大，資金較充足，對外部籌資的依耐減弱，極少存在資金缺乏問題。但此階段，企業容易缺少憂患意識，部分企業家開始膨脹，另外，新的廠商可能會進入市場，企業發展也面臨較大的威脅。

在籌資戰略上，企業經營風險有大幅度的降低，可以繼續增加債務籌資，在維持總風險一定的前提條件下，盡可能地選擇債務融資方式，一方面可以通過利息費用抵稅，減輕企業稅負，另一方面有助于提高杠桿貢獻率，充分發揮財務杠桿的作用，從而提高凈資產收益率，另外，企業還要合理利用企業內部資金，加速自有資金的周轉率；在投資戰略上，企業宜采用適度多元化投資戰略，拓寬業務范圍，可以適度開發新產品和開拓新市場，尋找新的發展機遇，并可以逐步轉移企業產品生產主線，將資金投入新的明星型產品或行業中；在分配戰略上，由于企業盈利能力較強，資金較為充足，宜采取高股利分配戰略，讓投資者享受高投資回報。

（四）衰退期企業經營特征分析及戰略選擇

企業進入衰退期后，由于新進入的競爭者增加，市場需求趨于飽和，產品銷量降低，產品價格也開始下降，且企業的固定成本較高，企業業績日漸下滑，利潤空間明顯縮小甚至出現虧損。企業的凈現金流量減少，企業營運資金較為缺乏，很多企業開始轉讓廠房、變賣生產線和設備等。此時企業應調整財務戰略，應采取防御收縮型的財務戰略。

在籌資戰略上，企業應采取債務融資為主的籌資方式。處于衰退期的企業的產品往往供過于求，或者市場上出現了新技術、新產品正在逐步取代原有產品，企業在原有產品生產線上已不具備好的發展前景，此時，企業通過貸款可以獲得較為充足的資金投資新產品生產，在承擔高風險的同時獲得高收益；在投資戰略上，企業應調整戰略，改變發展方向，研究新產品、開拓新市場，逐步退出現有市場；在分配戰略上，企業適宜采取高股利支付的分配政策，在保留企業未來發展經營所需的資金的前提下，增加對投資者的補償。

三、結語

在不同的企業發展周期，企業應結合外部市場環境和內部資源配置、管理水平，充分認識企業經營特征，制定全面的、長期性、具有指導性的財務戰略，采用適合企業現階段發展特征的籌資方式籌集資金，并理性投資，合理配置財務資源，提高經濟效益，實現企業價值最大化。

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