政治關聯、融資能力與創新績效

傅樵　冉瑩

【摘 要】 政治關聯對技術創新的影響已有不少探討，作為非制度性因素，政府對市場的掌控是否是政治關聯影響創新的原因？選取2013—2016年中小高新技術企業數據，考察政治關聯和企業創新績效之間的關系。實證研究結果表明，政治關聯對創新績效具有積極的正向影響作用，進一步研究發現，融資能力在政治關聯與創新績效的專利指標中起到部分中介作用；在政治關聯和創新績效產出指標中的盈利指標、營運指標起中介作用，即政治關聯有助于企業融通資金，從而提升創新績效。

【關鍵詞】 政治關聯； 融資能力； 創新績效

【中圖分類號】 F272.3 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2018）12-0021-05

一、引言

隨著世界經濟進入全球化時代，企業間競爭不斷加劇，創新驅動轉型對產業結構的調整具有關鍵作用，創新帶來生活便利和提高生產效率的同時也讓企業獲得更加有利的競爭優勢，使其成為國家經濟發展的要點。據2014、2015年相關報告，世界兩千五百強的研發總支出占全球十分之九，并且全球五百強研發支出占兩千五百強公司總支出的82%[1]。從這系列數據中可以推測，越強大的企業對于創新發展的重視程度越高，創新在企業的成長和發展中有著不可磨滅的重要作用。中小企業與生俱來的思維活力、靈動性以及對動態環境能夠快速響應的特點，使其在創新中脫穎而出，成為政府經濟政策討論的關注點。但中小企業憑借自身資金難以支撐企業高速發展的需要，惡劣的融資環境成為了最為普遍和嚴重的問題。

政治關聯對企業的影響一直是學者們研究的熱點話題，企業通過與政府建立聯系，比較容易獲得有利于發展的信息資源以及物力資源，借助非正式制度對市場的掌控，影響企業融資能力。雖然我國市場經濟體制經過這些年的改革已經基本建立，但政府在決策權上還處于主導地位，且充當著資源分配的角色，因此企業與政府之間的關系變得格外敏感。企業與政府建立政治關聯的現象比較普遍，通過數據分析證實，政治關聯可以為企業擴寬融資渠道、帶來稀缺資源以及提供未來政策導向等[2]。江雅雯等[3]從關系形成的角度研究了政治關聯對企業創新活動的影響，發現主動形成的政治關聯有助于企業創新活動的進行，而非主動形成的政治關聯則會減弱企業創新的動力。

梳理解析有關政治關聯、融資能力和創新績效的現有文獻，發現以往研究注重于兩者之間的關系，鮮有將三者綜合全面考慮。本文在已有研究基礎上，將創新績效細分為專利指標和產出指標，細化政治關聯對創新績效的影響，并結合中小企業的融資難等特征進一步探討融資能力的中介作用，以及對企業創新績效的具體影響方向，為中小企業在改革時期的可持續發展提供借鑒。

二、理論分析與研究假設

（一）政治關聯與中小高新技術企業創新績效

國外對政治關聯的界定“Political Connection”翻譯得到的主流解釋為“企業高管、董事會成員主動與有政治權利的個人后天培養起來的密切關系”。根據我國特有的政治制度，國內學者對政治關聯的界定有不同理解，胡旭陽[4]認為政治關聯是企業高管曾在政府、軍隊中任職而自然形成的政企關系。謝家智等[5]認為政治關聯實際上是由于正式制度的不健全，導致企業為了更多獲得生存資本而建立的一種政治資本。雖然不同的政治體制結構和制度環境差異導致學者們對政治關聯存在的界定和理解不同，但國內外學者普遍認為政治關聯是政企之間的利益同盟特殊體。

作為一種社會資本，政治關聯帶來的社會資源是不可忽視的。首先，政治關聯幫助企業快速準確地獲取相關決策信息，為企業提供與政策環境相關的寶貴意見，有利于企業把握創新機會。企業戰略選擇受到個人信息篩選的限制，有政治關聯的企業高管在做出戰略決策時得到的有利信息更多，對未來市場把握更明確，有利于應對政策環境帶來的外部不確定性。陳嘉文等[6]發現政治關聯促進企業創新績效是通過提升企業的知識獲取和知識整合能力而實現的。

其次，政治關聯對于企業的創新成果起到一定的保護作用。目前我國知識產權保護機制不完善，創新成果容易受到侵犯，意味著企業在創新過程中不僅要承擔研發失敗的風險，還要承擔研發成果被剽竊的風險，使企業陷入一種想創新卻又不敢創新的尷尬處境。擁有政治關聯的企業能夠利用政企之間的關系，保護企業創新成果不被侵犯，維護企業創新所創造的收益。基于以上推論，提出假設1。

H1：政治關聯與中小高新技術企業創新績效顯著正相關。

（二）政治關聯與融資能力

我國中小高新技術企業的競爭優勢體現在其獨有的、具有價值的且難以模仿的創新資源。除了維持日常運轉的資金外，企業還需要大量資金投入研究以保障創新的不間斷。Kleinknecht et al.[7]認為中小企業有很多非正式的創新投入，而這些投入并沒有能夠計入正式的研發投入中，往往被學者忽視。高新技術企業創新資金主要來源于企業內部融資，由于投資方式的單一和不穩定，外部融資成為創新資金的又一重要來源，政治關聯對融資能力的影響主要作用于企業外部融資。張敏等[8]進行實證研究發現，政治關聯不僅可以幫助企業突破管制進入壁壘，在融資能力上還能有助于企業獲得銀行低利率貸款和政府財政補助。

我國大部分中小企業財務制度不透明，管理制度不完善，與金融機構之間的信息不對稱，導致中小高新技術企業面臨融資難的問題。在政府主導的經濟市場中，政府的突出地位不僅代表了信譽與穩定，還意味著目標和方向，政治關聯成為了最有利的信號傳導器，有政治關聯的企業通常打破金融機構對中小企業先入為主的質疑，通過政治關聯向金融機構傳導企業良好的資金管理能力，獲得隱性信用，提高中小高新技術企業的貸款成功率。郭家鵬[9]認為相對于大規模企業來說，政治關聯能較大提高小規模企業的貸款成功率。我國大多數銀行由國家直接或間接持股控制的，政府有一定的銀行信貸資源權，有政治關聯的公司可以獲得更多的銀行貸款[10]。因此，良好的政治關聯關系不僅能提高借款率，還有利于與銀行建立良好的合作關系，獲得低利率、大額度的長期貸款。基于以上推論，提出假設2。

H2：政治關聯與中小高新技術企業融資能力顯著正相關。

（三）融資能力對政治關聯與創新績效的中介作用

從H2中發現資金對中小企業創新至關重要，甚至關乎企業生死存亡。融資是創新的血液補給，而在融資規模和成功率上，企業的政治關聯具有決定性影響。閆磊等[11]認為要提高中小企業的創新能力，首先要提高中小企業的產品和研發收益，并通過提高融資能力和資本發展能力增強企業的潛在創新能力。■ et al.[12]用實證數據表明金融體制的發展可以促進技術的進步從而推動經濟增長。甄曉倩等[13]以“新三板”為研究對象，發現其憑借靈活的融資方式以及多樣的交易主體在創新領域中深受眾多中小企業的青睞。

資源依賴理論認為外部資源的可獲得性對企業生存發展至關重要，而中小企業在外部資金獲取方面難以達到債權人對企業抵押資產的硬性要求，融資能力受限。Beck et al.[14]指出創新借款工具可以解決科技型中小企業融資難的主要問題，進而改善金融市場環境。政治關聯有助于增強企業融資能力，加大自身技術創新，實現企業經營效率和價值體現的雙重提高。陳超等[15]通過實證數據證實，在相同研發強度的企業中，融資能力越強的企業其業績提升能力也就越大。

本文認為，政治關聯與融資能力在相互作用影響的同時，又共同作用于創新績效，融資能力是企業政治關聯影響創新績效的重要途徑。歸納以上分析，提出假設3。

H3：融資能力在企業政治關聯與中小企業創新績效的關系中起中介作用。

三、研究設計

（一）樣本選擇與數據來源

選取2013—2016年中小高新技術企業為研究樣本。高新技術企業專利數據來自中國專利信息中心網站的相關數據庫，由筆者收集統計公司申請專利數，由于專利多數存在滯后性，統計了樣本公司前兩年與當年專利數總和。

政治關聯信息來源于CSMAR數據庫中的高管個人信息，由筆者手工篩選出具有政治關聯的企業。為保證數據的完整性和真實性，進一步通過巨潮資訊網查詢企業年報信息，核實和補充專利數據和高管政治關聯數據。

相關財務指標數據來源于CSMAR數據庫，為保證研究數據的真實有效，按照研究慣例對這些樣本進行了如下處理：（1）剔除金融類上市公司；（2）剔除ST、*ST的上市公司；（3）剔除數據異常和數據缺失，以及高管簡歷披露不詳的樣本；通過以上處理最終得到395家高新技術企業，共1 580個樣本。

（二）變量設計

1.被解釋變量

創新績效專利指標（Inn）。專利數能直觀反映企業創新成果，體現企業創新產出最為關鍵的新技術、新產品，是創新領域最為廣泛使用的代理測量。考慮到專利申請的難度和滯后性，本文選取近三年企業申請專利數之和作為創新績效的專利指標。

創新績效產出指標（Pat）。根據《高新技術企業認定管理辦法》規定，高新技術產品（服務）收入占企業同期總收入的比例不低于60%。對于本文研究的中小高新技術企業，市場競爭的壓力迫使其技術成果轉換動力更強，創新成果產業化越大。因此，中小高新技術企業的產出成果也能夠很好體現企業的創新績效。本文選取總資產凈利潤率、流動資產凈利潤率、營業利潤率、固定資產周轉率、總資產周轉率、流動資產周轉率、資本保值增值率、總資產增長率、資產報酬率9個指標作為衡量中小高新技術企業創新績效的生產指標，并對這些指標進行因子分析，提取適當的公因子，作為創新績效產出能力的替代變量。

2.解釋變量

政治關聯（Pol）。政治關聯通常采用虛擬變量、賦值法和比例法來測量，學者常以企業董事會或高管的政治身份作為企業政治關聯的代理變量。考慮到在度量關聯程度上的欠缺，本文借鑒以往學者對政治關聯的確認思路，認為董事會成員或高管中有現任或曾任人大代表、政協委員、政府官員的企業為具有政治關聯的企業，并按所處行政級別進行賦值。

3.中介變量

融資能力（Fin）。融資能力衡量的是企業資金融通的能力，根據中小高新技術企業特點發現，企業融資主要來源于金融市場的資金，因此，本文所提到的融資能力，主要是企業從金融市場獲得資金的能力。本文根據Khwaja & Mian（2005）、張兆國（2011）等的研究，采用銀行借款數來衡量融資的程度。

主要變量及控制變量的定義如表1所示。

四、實證分析與結果

（一）中小高新技術企業創新績效得分的因子分析

Bartlett球形檢驗得知KMO=0.671，Sig.=0.00，拒絕原假設，適合做因子分析。因子分析結果提取3個公因子，分別命名為盈利因子（Pro）、營運因子（Ser）和發展因子（Dev），根據成分得分系數矩陣確定其因子得分。

（二）描述性統計分析

表2是樣本所有變量的描述性統計結果，從結果中可以看出樣本變量觀測值的特征分布。從企業創新績效的生產指標上來看，盈利指標、營運指標、發展指標的標準差均在0.5以內，說明樣本企業的創新績效在生產指標上分布情況較為集中。從政治關聯方面來看，標準差為1.11，政治關聯在中小高新技術企業中存在現象較為普遍。企業融資能力極小值為0.0025，極大值為8.5924，標準差為0.6336，說明中小高新技術企業融資能力存在著差異。

（三）回歸分析與結果

本文根據Baron和kenny（1986）的回歸方法進行三步法檢驗，應用Stata 13.0軟件進行回歸分析，并進行共線性檢驗和DW檢驗，VIF值小于10且DW值接近2，認為不存在明顯共線性和殘差序列自相關。回歸結果如表3、表4所示。

表3結果顯示，模型1—模型3中，政治關聯和創新績效盈利指標在1%的水平上顯著正向相關，和營運指標、發展指標在1%的水平上顯著正向相關。其中，與盈利指標和營運指標兩個因子相比，發展指標的貢獻程度最大，貢獻系數為0.2798，意味著政治關聯越強，企業獲得的競爭力資源越多，保證企業創新活動正常、有效地進行，從而發展能力越強。從創新績效的專利指標來看，政治關聯與專利申請數顯著正相關。基于此，假設1得到了驗證，即政治關聯和中小高新技術企業創新績效顯著正相關。從模型5可以看出，政治關聯與融資能力在1%的水平上顯著相關，由此可見政治關聯對企業融資能力有促進作用，政治關聯越高，企業融資能力越強，假設2得到驗證。

模型6—模型9意在檢驗融資能力的中介作用，在表3回歸關系成立的基礎上，在模型1—模型4中分別加入融資能力，回歸結果如表4所示。將模型6與模型1進行對比，加入融資能力進行回歸后，政治關聯對盈利指標的影響不顯著，而融資能力對盈利指標的關系依然顯著，說明融資能力在政治關聯與創新績效盈利指標中存在完全中介效應。將模型7與模型2進行對比，在加入融資能力的回歸結果中，政治關聯對創新績效營運指標影響的回歸系數由0.0752下降到0.0714，而融資能力對營運指標的關系依然顯著，說明融資能力在政治關聯與創新績效營運指標中存在部分中介效應。同理將模型9與模型4進行對比，回歸系數由0.6916下降到0.6393，融資能力依然顯著，融資能力在政治關聯與創新績效專利指標中存在部分中介效應。將模型8與模型3對比，加入融資能力后的回歸模型中，政治關聯對創新績效發展能力的影響并沒有減少，說明融資能力在政治關聯對創新績效發展能力的影響中不存在中介效應。即假設3部分得到驗證，融資能力在政治關聯與創新績效專利指標和產出指標中的盈利指標、營運指標之間產生中介效應。

（四）穩健性檢驗

為了驗證回歸結果的穩健性，本文將政治關聯采用啞變量進行替換，根據以上步驟再次進行回歸分析以及中介效應的檢驗。比較后發現，統計結論基本一致，檢驗表明研究結果是穩健可靠的。

五、相關啟示

從企業方面來說，對于存在政治關聯的企業，應合理利用非市場環境要素，戰略性采取企業政治行為。積極主動參加政府舉辦的政策研討會、配合政府開展社會活動、主動向政府部門匯報工作，加強與政府部門溝通的行為，不僅不會耗費企業太多人力物力，而且在提升企業信譽保障度和自身形象上事半功倍，幫助企業走出融資難的資源困境，提高企業核心競爭力的創造。從內部控制角度出發，企業不能僅寄希望于政府的研發風險補償，應根據研發計劃提前進行資金的準備工作，確保研發資金的投入，并改善其財務管理模式，根據創新活動的長期性合理制定融資策略，降低研發活動風險。

從政府方面來說，政府應該清晰認識到企業政治關聯的兩面性。政府應當利用政治關聯更好地了解企業動態，合理有效篩選補助對象，引導外部投資者的投資決策，在解決融資問題中起到四兩撥千斤的作用。另一方面，我國政府補助性文件細則上有待揣摩，企業容易滋生尋租動機和行為。政府應引導企業規范化經營，確保資源的合理性和自由流動性，致力于打造公平的競爭環境，從根源上減少企業進行尋租活動的意識。加強對被補貼單位的監督管理，嚴格掌控政府補助資金用途，約束政府官員的行政權力，避免地方政府對企業庇佑導致的社會資源人為不合理分配現象。通過鼓勵支持與嚴控管理雙管齊下，實現政府社會服務及公共管理建設的職責。

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