烏拉圭營商環境：經濟風險突出

張勇

進入6月，2018年世界杯在俄羅斯激戰正酣，作為傳統南美強隊的烏拉圭在小組賽中取得兩連勝，提前一輪晉級2018年世界杯16強。在享受足球盛宴的同時，烏拉圭其實還有更多引以為豪的“國家名片”。例如，以優美的自然風光和安定的社會環境獨享“南美瑞士” 的美譽；憑借豐富的農業資源而發展起來的發達農牧產品加工業；上天賜予的禮物、南美特產——馬黛茶。然而，除了這些，近年來烏拉圭所進行的一系列整合經濟政策和社會政策的結構性改革也引人矚目。

營商環境總體保持穩定

根據世界經濟論壇（WEF）關于競爭力指數排名及世界銀行關于國別商業環境便利度報告，我們可以大體得到烏拉圭在世界范圍內的絕對排名和地區內部相對位次。

世界經濟論壇2017～2018年全球競爭力指數顯示，烏拉圭在全球137個經濟體中排名第76位，處于世界中等水平，在拉丁美洲地區低于智利、哥斯達黎加、巴拿馬、墨西哥、哥倫比亞和秘魯。2018年世界銀行營商環境報告顯示，在世界190個經濟體中烏拉圭排名第94位，仍處于中等水平，在拉丁美洲地區低于墨西哥、智利、秘魯、哥倫比亞、哥斯達黎加、薩爾瓦多和巴拿馬。

作為一個人口僅為347萬的南美小國，烏拉圭政治、經濟、社會和民生發展卻居于世界中等地位、拉美地區中上游水平，這主要歸因于近年來烏拉圭政府對內實行的自由市場經濟政策以及對外堅持的經濟一體化。特別是2015年烏拉圭總統巴斯克斯執政后，通過實施穩健的經濟政策、穩步調整經濟結構、嚴格控制財政支出、推動基礎設施建設及擴大吸引外資力度，使烏拉圭經濟保持了穩定增長。

然而，對于投資者而言，烏拉圭的營商環境仍然面臨一些挑戰。從2017～2018年世界經濟論壇列出的影響投資環境的16個因素考察，目前烏拉圭投資環境面臨的前3個最大問題分別是稅率、政府行政低效和勞動市場監管嚴格，后面依次是勞動力受教育程度不高、基礎設施供給不足、創新能力不足、融資便利性、通脹水平、勞動力職業素質較低、稅收監管、政策不穩定、犯罪和盜竊、政局不穩定、公共衛生狀況較差、腐敗和外匯監管。

經濟風險主要源于結構性

伴隨著全球經濟復蘇以及拉丁美洲地區經歷2015～2016年衰退后的觸底反彈，烏拉圭經濟增長也從2015年的低點（0.4%）逐漸恢復至2017年的2.7%，2018年預計增長3%。盡管經濟穩步復蘇，但是烏拉圭投資環境仍然面臨來自結構性的潛在風險點（見表）。

第一，匯率面臨貶值壓力。鑒于全球央行漸次退出量化寬松政策，尤其在美國“加息”“縮表”和“減稅”三箭齊發的背景下，美元逐步走強，導致短期及避險資金從新興市場大規模撤出，新興市場貨幣面臨巨大貶值壓力。特別是自2018年4月底、5月初以來，阿根廷和土耳其相繼出現貨幣暴跌，引發人們對新興市場爆發貨幣危機的擔憂。在這種情況下，許多拉美國家難以獨善其身。經濟學人智庫（EIU）預計，2018年烏拉圭比索將貶值4%，至29.8烏拉圭比索兌1美元；2019～2022年預計年均貶值5.6%。雖然比索貶值有利于出口，但是對進口及外國直接投資的利潤匯出則是不利的。

第二，通貨膨脹經歷“先升后降”趨勢。鑒于2017年年初～2018年4月比索升值，烏拉圭的通貨膨脹水平基本在烏拉圭央行預期的3%～7%的范圍內波動。但是，自2018年4月底、5月初以來，隨著比索貶值，烏拉圭通貨膨脹持續走高。貨幣貶值及進一步通過提高公用事業費用和燃料價格來支撐財政賬戶，將導致烏拉圭通脹在2018～2019年達到7%。盡管此后通貨膨脹有所緩解，但是，經濟政策中的結構性因素，如貨幣政策可信度偏弱及工資指數化水平較高，將阻礙通貨膨脹水平快速下降。

第三，鞏固財政面臨政策兩難。鑒于2014～2016年烏拉圭財政赤字惡化，巴斯克斯政府的首要目標便是鞏固財政狀況。但是，其縮小財政赤字措施的效果并不明顯，EIU預計，2018年烏拉圭財政赤字占其GDP比例將達到3.3%。這主要歸因于兩個方面。一是財政緊縮政策持續受到來自烏拉圭左翼政黨執政聯盟——廣泛陣線需求的制約，這反映出民眾對高水平公共支出的偏好。二是巨額債務利息支出帶來的財政負擔。EIU預計，2018～2022年烏拉圭債務利息支出占其GDP的比重年均將達到3.3%。與此同時，2018年烏拉圭總公共債務占其GDP比例將達到73.1%。因此，對烏拉圭而言，減少財政赤字將是一個緩慢的過程。

第四，營商環境有繼續改善的空間。世界銀行在2017年3～12月對烏拉圭347家非農私營企業（包含大型、中型和小型等不同企業）的調查統計顯示，25.5%的受訪企業管理人士認為，在烏拉圭經營商業最大的障礙是高稅率；其他受訪者抱怨較多的負面因素還包括來自非正規行業的不當競爭、勞動力受教育水平不足、勞動法規限制過多、稅收管理不當和電費過高。因此，降低稅率促進投資、促進市場競爭、加強人力資本投資和改革勞動力市場等，都是烏拉圭改善投資環境的重要措施。

簡而言之，全球貿易保護主義升級，美國加息步伐加快，全球宏觀環境的不確定性和復雜性，將增加新興市場發展及投資環境改善的難度。烏拉圭政府正在深入推進結構性改革，唯有如此，才能為應對各種危機及改善投資環境奠定堅實的基礎。