自來水公司融資結構優化分析

張秀平

（天津市濱海新區漢沽自來水管理所，天津 300480）

當前我國社會主義特色市場經濟逐漸形成，并且加之國有企業的改革，是我國自來水公司的發展面臨窘境。自來水公司屬于公共性質的服務性產業，雖然經濟資金收入巨大，但是盈利較少，以往是由政府財政幫助得以發展。但是就目前的形式而言，由于城市發展建設增多、和經濟社會的發展，導致政府不能夠為自來水公司提供充足的資金。結合先進的金融形勢，加強對自來水公司的融資結構的分析能夠保障公司的穩定發展，對城市居民用水至關重要[1]。因此，自來水公司融資結構優化分析成為了現今熱門的話題，如何對其進行應用，成為了相關工作人員應該深思的問題。

一、融資結構與機構優化的內涵

融資結構是一個企業的核心的問題，企業要想持續的獲得生產活力，就要通過融資的方式不斷獲得資金。合理、科學的融資結構能夠降低企業的融資成本以及融資風險，充分發揮財務的杠桿作用，使得企業獲得最大的經濟利益。因此，融資結構的合理選擇是企業發展的關鍵。

企業的融資結構是指企業的多種融資活動、方式、期限、規模的組合。融資結構一般分為外部融資與內部融資兩種，外部融資就是指企業外部的資金，分為直接融資與間接融資兩種方式。直接融資就是指企業上市募集資金、增發股票、債券融資等融資活動。間接融資就是指企業資金來自銀行和非銀行的金融機構等。內部融資就是指企業內部的自由資金與企業在生產經營中的積累的資金。

融資結構的優化有三個標準：一是融資產品的現金流的期限結構必須要企業預期現金流的風險匹配。二是平衡企業在融資前后的發展需要，保障財務的活力。三是在滿足前兩點的基礎上，盡量降低融資成本。

因此，通過對企業的融資活動進行分析，理想融資的方式應該是內部融資-債務融資-外部融資。但是在我國的企業的融資結構的主要順序為：短期融資-長期融資-債務融資-內部融資，這明顯與現代企業融資理論產生沖突[2]。

二、自來水公司融資結構出現的問題

（一）資金結構的要求與阻力

自來水公司資金要求主要是由于水源建設項目的投入，由于水源項目周期較長、投資巨大、并且經濟效益的體現較慢，相關具有政府背景的銀行提供的項目貸款的期限也由于5年轉變為25年，導致這種融資方式極為受歡迎。雖然看似為這樣的工程的項目提供了針對性的融資方式，但是在政府背景的影響下，會出現海外報賬手續復雜、資金回籠慢，國內銀行審批手續較多、資金比例有著嚴格的要求等原因。因此，就導致了自來水公司的長期的資金需求，并不能夠得以保障，導致外部的資金不能夠及時供應實際項目的需求，公司不得不通過別的融資手段進行補救，打亂了公司的原有融資結構的設定，造成了融資風險[3]。

（二）經營性增量資金的風險巨大

除了金融機構和市場提供的融資以外，企業通過自身的經營能夠為自身資金帶來增量。增量主要來源于：收入的增加、成本的減少與政府的投入支持。對于自來水企業來說增量收入要大于正常的水費收入。而水價的調整是水費增加的主要方式，但是水價不能夠大規模的進行調整，水價必須通過政府的控制與調整才能夠進行變化，而且必須要給用戶一個適應的周期，成本費用的變化是由于物價的調整，隨著社會的穩定，物價很難進行波動較大的變化，因此，成本費用的變化不大。政府的投入無論是對自來水進行補貼還是補充資本都要受到當地的資金實力的制約。有的地方政府債高，因此，想要推動政府資金能夠長時期的投入也是不可能的。因此，對自來水公司來說，增量資金的來源不穩定，如果過于依賴就會導致風險。

（三）報表披露出現的問題

自來水公司無論以什么方式、結構進行融資都必須要向出資方提供的公司資金報表。但是自來水公司的報表中經常會出現資產負債率較高、產業與負債不下相符合、資產負債率較高、利潤表費用較高等問題，這就導致出資方對自來水工資的不信任感，并且要求自來水相關人員對報表進行詳細的說明，并且如果公司不能夠改善在報表中的負債率高的問題，就會導致公司利潤下滑，并且外部的融資機構就會對公司評價進行下調，長久以往就會影響自來是企業未來的融資工作和發展。

三、自來水公司融資結構針對性策略

（一）改善債務結構

自來水公司是國有企業，但是負債率較高，有的公司甚至高達60%以上，已經接近金融機構對于放貸的要求，這年逐年增加的債務不僅會導致債務壓力巨大，水價難以上調，政府方面的幫助又難以落實。就必須要在這樣極端的條件下，改善融資結構。首先，加強公司的核算能力。合理的資金調配和管理能夠幫助公司理清財務，依托網上企業銀行系統對公司的資金進行管理，實現會計核算、管理控制、財務決策等一體化的管理，加強對公司財務的監控。其次，通過縱向并購的方式，實現原水-自來水一體化企業集團，一方面利用原水企業的關聯性，盡可能拉長結費周期，充分利用資金，同時利用集團公司的信譽進行貸款，并將資金以貸款的方式貸款給子公司，這樣的方式能夠保障子公司的能夠減少資金的浪費，降低了企業的融資成本。最后，選用長期均衡的還款的外部融資方式。由于自開水公司的項目周期較長，通過長期均衡的還款的外部融資方式能夠改變以往只進行銀行授信的方式，長期獲得資金，并且平衡各時期的融資金額。其中融資租賃，就是將資產所有權進行租賃，從而獲得資金。自來水公司的重要資產就是管網，這也是自來水公司的專用設備。通過租賃的方式，將管網的租賃期加大，便于企業能夠應對短期融資風險，并且還能夠促進管網結構的轉型與升級。

（二）緩解債務風險

城市供水需要大量的資金，以資本金50%的最低要求，三線城市尚需50億元左右的費用，所以對于政府來說這是一筆巨大的開銷。隨著城市化的推薦，城市中基礎設施的建設、地鐵的開發等工作，大部分城市的政府已經無暇應對這樣的開銷，為此依賴政府已經不切實際，自來水企業必須要依靠自己的能力承擔債務壓力，減小債務壓力。加強自來水公司的市場活躍度，在不影響政府公信力的基礎上，采用資產證券化的方式，就是將公司5-10年的收益集合起來，轉讓給證券公司進行專項資產管理，并申請在銀行建立監管賬戶。這樣自來水企業就能夠提前使用未來的稅費收入，并分期償還即可。這樣的方式對以經濟性收益高，但是盈利較少的公共性社會服務行業的發展極為重要[4]。

（三）促進管理的優化升級

隨著國有制企業的改革，越來越多的自來水公司獲得國有身份轉換金，但已經不再享有國有身份，對公司的員工來說已經徹底成為與企業簽約的員工。這樣的轉變必然會自來水公司造成沖擊，以往公司的競爭意識較差，經營效率低下，員工的工作態度消極，工作能力不足。通過這樣的管理方式，以績效獎金制度作為輔助，能夠提高員工的競爭意識，幫助公司提高工作效率。例如，以天津市濱海新區漢沽自來水管理所為例，該管理所原來的屬于事業單位，在改制后變為企業，新成立的企業員工通過與企業簽合同的方式，根據企業經營狀況的優劣取得報酬。通過這樣的方式，使員工自覺主動的投身與為公司效益獻力的工作中，促進了企業管理的優化升級。通過將國有資產方到市場這樣的管理方式，能夠讓市場對國有資產進行有效評價，公司進行管道的更新與水質的調整，能夠提高管理層的工作效率，改善經營的積極性，公司能夠不再等待政府的救濟，而是自主的通過社會、市場提供的各種融資方式，考慮公司的發展前景。

（四）優化間接融資

間接融資是自來水公司的重要融資方式，通過對現有本幣和外幣的貸款融資是，是優化間接融資的關鍵。通過與銀行和非銀行的金融機構展開合作是保障間接融資得到優化的有效途徑。例如，利用商業銀行貸款，借助商業銀行靈活多變的貸款方式和網絡優勢，與其展開合作。自來水公司通過銀行的資金平臺對資金進行統一管理，加快資金的運轉效率。在外幣的是貸款主要利用浮動利率的方式部分采用固定利率，穩定固定債務成本，可以利用最近美元走勢較低的優勢，降低融資成本，隨著美元利率的上漲，增加收益。但是公司也要承擔一定的外匯風險。

1.債務置換。通過低成本的內借置換現有高成本的對外借款的方式。就是上文中提到的利用美元走勢的方式。

2.債務管理。通過金融工具加強對債務的操作性，目前銀行提議不能夠的橫溝規避外匯風險的金融工具有很多，自來水企業可以根據自身的需求進行選擇。例如，利率互換就是將交易雙方的同種貨幣不同利率形式的資產或者債務進行交換。

自來水公司融資結構優化分析在增強融資結構優化的能力、提高自來水公司融資能力上有著積極的作用。在此過程中，改善債務結構、緩解債務風險、促進管理的優化升級、優化間接融資等策略的提出，能夠不斷的促進自來水公司融資結構優化能力的提升。