天邦股份能否開啟技術(shù)養(yǎng)豬新時(shí)代

魏振亞

2月13日，天邦股份披露了2017年業(yè)績(jī)快報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.56億元，同比增加28.92%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.63億元，同比減少29.46%。據(jù)了解，今年以來截至2月26日，共有7家券商機(jī)構(gòu)發(fā)布了對(duì)天邦股份的研究報(bào)告，其中有6份研報(bào)對(duì)天邦股份給出了“買入”評(píng)級(jí)，另外一份研報(bào)則給出了“增持”評(píng)級(jí)。有相關(guān)人士預(yù)計(jì)，2018-2020年，天邦股份生豬業(yè)務(wù)將迎來產(chǎn)能快速釋放、養(yǎng)殖效率提升的雙拐點(diǎn)。

以養(yǎng)殖為中心，打造全產(chǎn)業(yè)鏈

據(jù)了解，天邦股份原主業(yè)為水產(chǎn)料，近年來，通過外延并購等方式，公司逐步形成了以養(yǎng)殖為中心，食品、動(dòng)物疫苗、飼料產(chǎn)品以及工程環(huán)保為輔助的業(yè)務(wù)體系和兩條產(chǎn)業(yè)鏈，即生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈和水產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈。其中，生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪疚磥黹_拓的重中之重。長(zhǎng)期來看，公司將致力于以拾分味道為核心，打造為一個(gè)以豬肉產(chǎn)品和水產(chǎn)品為核心的食品集團(tuán)。

與國(guó)內(nèi)一般的生豬養(yǎng)殖企業(yè)不同，天邦股份從一開始就在先進(jìn)的養(yǎng)殖理念的基礎(chǔ)上建立了先進(jìn)的養(yǎng)豬技術(shù)體系和管理體系，在種公豬的選育和推廣、豬場(chǎng)設(shè)計(jì)及管理等各方面已經(jīng)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。

在科研體系上，天邦股份建立了研究院、商學(xué)院等研發(fā)平臺(tái)，1個(gè)院士工作站、2個(gè)博士后科研工作站，下設(shè)8個(gè)專業(yè)研究所。自2013年至今，公司共投資科研經(jīng)費(fèi)2.33億元。公司研發(fā)能力的提高，有利于豐富飼料營(yíng)養(yǎng)水平，提高豬肉品質(zhì)；有利于疫情防控，保障生物安全；有利于提高豬場(chǎng)建設(shè)的智能化水平；有利于推進(jìn)種養(yǎng)結(jié)合，發(fā)展高端微生物肥產(chǎn)業(yè)；有利于提高生產(chǎn)管理水平，降低養(yǎng)殖成本。

近幾年，天邦股份收入和歸母凈利潤(rùn)呈震蕩增長(zhǎng)，其中自2016年以來，生豬養(yǎng)殖構(gòu)成天邦股份收入和利潤(rùn)的主要來源。2016年天邦股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.70億元，同比增長(zhǎng)10.70%，主要得益于生豬養(yǎng)殖的高景氣；2017年前三季度收入的增長(zhǎng)則主要來自于養(yǎng)殖板塊的放量。2016年，公司歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，高達(dá)3.73億元，主要源于生豬養(yǎng)殖高景氣帶來的豬價(jià)上行、養(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)大以及疫苗利潤(rùn)的提升。2017年前三季度，由于豬價(jià)的下跌以及公司上半年養(yǎng)殖成本較高導(dǎo)致公司生豬養(yǎng)殖盈利的下跌，帶來了歸母凈利潤(rùn)的下降。

由于2015年以來的環(huán)保力度加大，生豬養(yǎng)殖行業(yè)門檻提升，大量中小養(yǎng)殖戶退出，帶來規(guī)模化養(yǎng)殖集團(tuán)的成長(zhǎng)機(jī)遇。天邦股份通過并購學(xué)習(xí)國(guó)際先進(jìn)技術(shù)等方式，建立起先進(jìn)的技術(shù)養(yǎng)殖理念，并在此指引下建立起了健全的種公豬選育推廣體系、豬場(chǎng)設(shè)計(jì)和管理體系，為公司的養(yǎng)殖效率提升打下基礎(chǔ)。

多種模式擴(kuò)張

天邦股份堅(jiān)持“兩點(diǎn)式”以及“公司+農(nóng)場(chǎng)”的運(yùn)營(yíng)模式，建設(shè)綠色智能化母豬場(chǎng)，不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高生產(chǎn)效率。在優(yōu)化溫氏家庭農(nóng)場(chǎng)模式的同時(shí)，也在向牧原學(xué)習(xí)，發(fā)揮天邦全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，與政府、村集體、養(yǎng)殖大戶合作，擴(kuò)大育肥養(yǎng)殖場(chǎng)規(guī)模，不斷降低增重成本。當(dāng)前來看，公司下游育肥主要有家庭農(nóng)場(chǎng)、致富農(nóng)場(chǎng)、扶貧農(nóng)場(chǎng)、集體農(nóng)場(chǎng)四種模式。

家庭農(nóng)場(chǎng)：養(yǎng)戶新建或改造豬舍，配套設(shè)備、設(shè)施、交納保證金，公司提供豬苗、飼料、藥品，并負(fù)責(zé)銷售，按成績(jī)支付養(yǎng)殖費(fèi)。

致富農(nóng)場(chǎng)：以租賃的方式進(jìn)行合作，公司按項(xiàng)目造價(jià)的10%（含稅、代養(yǎng)費(fèi)、土地租賃費(fèi)）支付給投資方。

扶貧農(nóng)場(chǎng)：組織貧困農(nóng)戶成立養(yǎng)殖合作社，政府協(xié)調(diào)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放扶貧貸款，合作社按標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)。合作方式：自養(yǎng)或公司租賃。

集體農(nóng)場(chǎng)：鎮(zhèn)、村統(tǒng)籌養(yǎng)殖，集中小區(qū)建設(shè)。合作方式：代養(yǎng)或公司租賃。

通過近年來的發(fā)展，公司的合作養(yǎng)戶與同行相比規(guī)模較大：2017年，公司合作養(yǎng)戶中70%以上的養(yǎng)戶存欄規(guī)模在1000頭以上（對(duì)應(yīng)年出欄規(guī)模超過2000頭），其中最大的合作養(yǎng)戶存欄規(guī)模達(dá)到3萬頭（對(duì)應(yīng)年出欄規(guī)模超過6萬頭）。

2017年底，公司擁有養(yǎng)戶數(shù)量達(dá)到1022戶，其中有200多戶尚未投苗，按照公司當(dāng)前的養(yǎng)戶儲(chǔ)備，足以支撐2018年260萬頭的出欄規(guī)模。

預(yù)計(jì)2018年公司下游育肥能力的提升來自于兩個(gè)方面：一是公司合作養(yǎng)戶數(shù)量的持續(xù)擴(kuò)張；二是公司現(xiàn)有養(yǎng)戶養(yǎng)殖規(guī)模的擴(kuò)張。我們認(rèn)為，公司在種豬和技術(shù)服務(wù)方面具備明顯優(yōu)勢(shì)，在養(yǎng)戶中具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，而預(yù)計(jì)2019年養(yǎng)戶規(guī)模不會(huì)構(gòu)成公司出欄量的制約。

技術(shù)養(yǎng)豬，強(qiáng)化管控體系

據(jù)了解，天邦股份依據(jù)技術(shù)養(yǎng)豬的理念進(jìn)行養(yǎng)豬機(jī)制和制度的設(shè)立。當(dāng)前國(guó)內(nèi)的養(yǎng)豬企業(yè)大都是從粗放式階段發(fā)展而來，短期內(nèi)較難像天邦股份這樣進(jìn)行系統(tǒng)的改造。天邦股份的技術(shù)養(yǎng)豬核心有兩點(diǎn)：一是優(yōu)質(zhì)種公豬的選育和推廣，從種源上提升商品豬的養(yǎng)殖效率，降低養(yǎng)殖成本；二是通過豬場(chǎng)設(shè)計(jì)和管理的優(yōu)化，進(jìn)一步降低費(fèi)用，減少死亡率，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)殖效率的提升。

正常情況下，一頭母豬一年能夠生產(chǎn)25頭商品豬，而公豬和母豬的交配比例平均約100（不同的配種方式差異較大），則一頭公豬一年可影響的商品豬群達(dá)到2500頭，若使用期限是兩年，則一頭公豬可影響的商品代豬群達(dá)到5000頭。因此，優(yōu)質(zhì)種公豬的選育和擴(kuò)繁對(duì)于豬群的品質(zhì)影響非常大，是生豬育種的核心。

2014年，天邦股份收購法國(guó)CG40.69%的股權(quán)，依托法國(guó)CG，天邦股份建立了從種公豬選育到擴(kuò)繁的一整套技術(shù)體系。

CG是隸屬于世界第二大多物種動(dòng)物遺傳公司克里莫集團(tuán)的一家全球性豬遺傳公司，在法國(guó)、德國(guó)、波蘭、美國(guó)、加拿大、巴西和越南有子公司，并在超過25個(gè)國(guó)家推廣其種畜。其中，CG公司的育種創(chuàng)新技術(shù)——活豬CT掃描技術(shù)能夠測(cè)定與飼料轉(zhuǎn)換率高度相關(guān)的豬胴體蛋白質(zhì)/肌肉、脂肪含量。同時(shí)，CG公司能夠利用克里莫集團(tuán)的基因技術(shù)平臺(tái)，通過CT技術(shù)、基因組學(xué)、大數(shù)據(jù)處理交換等的結(jié)合，加速基因遺傳育種研究。

天邦股份依托CG公司已經(jīng)建立起了完善的種公豬繁育和推廣體系，通過優(yōu)質(zhì)種公豬的選育和推廣來大大提升其商品代豬群的品質(zhì)，提升養(yǎng)殖效率，降低生產(chǎn)成本。當(dāng)前，采用top30的種公豬進(jìn)行配種，育肥豬的料肉比可以降到2.4以內(nèi)，已經(jīng)有部分養(yǎng)戶的商品豬料肉比低于2.3。

不僅如此，天邦股份的豬場(chǎng)設(shè)計(jì)和管理體系形成了較強(qiáng)的落地執(zhí)行力。在豬場(chǎng)設(shè)計(jì)方面，公司全面采取西式豬場(chǎng)的模式，同時(shí)就豬場(chǎng)的健康管理也建立了完善的疫病防控體系。

出欄量迎來加速增長(zhǎng)期

天邦股份出欄加速的核心是能繁母豬和固定資產(chǎn)的產(chǎn)能加速投放。從數(shù)據(jù)來看，2015年第四季度開始，公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)開始加速增長(zhǎng)，2016年一年，公司能繁母豬增加了4.32萬頭，同比增長(zhǎng)186%。

據(jù)了解，天邦股份于2013年收購美國(guó)上市艾格菲實(shí)業(yè)（Agfeed Industries）旗下中國(guó)業(yè)務(wù)，并于2015年9月建立漢世偉集團(tuán)開展生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。此后公司生豬出欄量開始加速，2017年出欄量達(dá)到101萬頭，同比增長(zhǎng)75%，公司商品豬出欄迎來加速期。預(yù)計(jì)2018年和2019年，公司生豬出欄量仍將保持高速增長(zhǎng)。而影響出欄量增速的因素主要有4個(gè)，即固定資產(chǎn)和在建工程、能繁母豬、投資額以及合作代養(yǎng)戶數(shù)量。

從能繁母豬到生豬出欄大約需要10個(gè)月的時(shí)間，公司2016年生豬出欄量對(duì)應(yīng)的是2015年二季度到2016年一季度的能繁母豬量，這期間公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)平均約0.77億元，較2014年二季度到2015年一季度對(duì)應(yīng)的生產(chǎn)性生物資產(chǎn)（0.63億元）增加了22%。

公司2017年的商品豬出欄量對(duì)應(yīng)的是2016年二季度到2017年一季度的能繁母豬量，平均生產(chǎn)性生物資產(chǎn)為1.7億元，同比增長(zhǎng)121%。但2017年商品豬出欄量同比增速僅75%，主要是因?yàn)?017年公司仔豬出售少、年底壓欄以及新建場(chǎng)自留后備豬比較多，導(dǎo)致公司的商品豬出欄增速較低。

2017年二季度以來，公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)增加額進(jìn)一步加快，相應(yīng)的公司2017年底能繁母豬存欄量達(dá)到14萬頭。此外，公司2017年底的后備母豬存欄量達(dá)到12.7萬頭。2017年以來，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)以及能繁母豬的高增長(zhǎng)是公司未來存欄量高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。

加大投資也是天邦股份為保障未來出欄量增速持續(xù)擴(kuò)張而做的計(jì)劃。2017年9月，公司公告擬投資24億元，新建西式母豬場(chǎng)項(xiàng)目28個(gè)，公豬站2個(gè)，培育場(chǎng)3個(gè)，配套母豬場(chǎng)環(huán)保項(xiàng)目28個(gè)，合計(jì)33個(gè)項(xiàng)目。項(xiàng)目實(shí)施地均為公司規(guī)劃中的資源優(yōu)勢(shì)區(qū)域和重點(diǎn)養(yǎng)殖發(fā)展區(qū)域，項(xiàng)目總投資約24億元，其中包含母豬場(chǎng)固定資產(chǎn)投資23億元，配套公豬站投資2400萬元、配套培育場(chǎng)投資5160萬元。全部達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可形成年出欄大約680萬頭商品豬的生產(chǎn)能力。規(guī)劃到2019年，公司實(shí)現(xiàn)出欄商品豬600萬頭。

為保障項(xiàng)目順利兌現(xiàn)，公司2017 2019年用于豬場(chǎng)建設(shè)的投資分別達(dá)到10.97億元、11.92億元和1.2億元。按照公司當(dāng)前的投資，每頭母豬存欄對(duì)應(yīng)的固定資產(chǎn)不足8000元，公司24億元投資可支撐能繁母豬存欄近30萬頭；若滿產(chǎn)，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)商品豬出欄700萬800萬頭。