資管新規的要點分析與影響及發展

史冬妮 郭 非

（1.中國建設銀行股份有限公司唐山開灤支行 2.中國建設銀行股份有限公司唐山分行公司業務部，河北 唐山 063000）

根據現階段的資管新規實施情況來看，管理標準和界定尚不明確，而且估值方法和計算產品凈值方法也不夠科學合理。再加上開放式產品管理有待提高，所以要想達到制約經濟資產業務，必須從根本上杜絕資產管理行業的錯誤戰略部署。盡快完成在投資和產品基礎框架上的完善和轉型，進一步促使資產管理行業轉變傳統粗放式管理模式，逐漸向著正規方向持續發展。

一、資管新規的要點分析和影響

（一）限制集中投資

資管新規中的首要重點，就是對上市公司股票、證券，以及單只資產管理產品投資基金，結合實際發展情況進行合適比例限制。同時對統一風險準備金，也加以適當制約，以此增加企業對產品的分散投資程度，盡可能減少資管產品受到大額贖回的沖擊力度。并且新規中，明確要求，金融機構在對資管產品進行投資時，要參照產品管理費標準提出10%的風險準備金，做好資產管理操作中的風準備。這種方式在本質上與銀行理財概念相溫和，主要是為了節省更多的產品管理資金成本，用縮減資管利潤空間的方式，促使金融金機構減少套利行為，充分資管新規的實用價值。

（二）控制杠桿率

資管新規中對產品負債比例設定上限，單只開放式資管產品總資產要低于14%的凈資產，私募產品總資產要低于200%凈資產。總之，資管新規的出臺使用，在很大程度上加強了杠桿率的控制，明確要求部分資管產品，在原有基礎上進行擴充，爭取提高資產管理企業規模，縮減其中的套利空間。此外，資管新規還優化了投資人員的認定標準，適當提高資產管理強度和整體水平，進一步防止資管產品被金融機構拆分。盡可能多的向投資人員的推薦風險承擔和識別能力較低的資環產品，對金融杠桿率進行統籌把控，促進資管新規的貫徹落實。

（三）資管業務嵌套

針對金融機構的規避投資，資管新規有嚴格要求，不能為其他機構規劃投資范圍，必須強化資管行為的杠桿約束，以及監察服務質量。資管產品可以在投資方面，發展下一級產品，但前提是不能超出企業證券投資產品規定標準，為其他產品進行投資。多層嵌套是資產管理工作中的重要內容，可以對通道類產品進行良好規避監管，導致一些政策支持不到的階級產品，混進企業資管產品鏈，弱化投資者的認知水平。[1]但是在這種資產管理模式中，會為融資企業無形增加資金成本，以及系統性資產風險的出現幾率，難以保證資管新規的穩定推進。既能夠金融資產在內部系統空轉，發生信息擴散風險，又可以提升工作人員的本職素養和能力。

（四）打破剛性兌付

資產管理服務不屬于金融機構業務范圍，為此在開展時候很難保證基礎利益不受損失，打破其剛性兌付成為最新的發展目標和方向。并且也是貫徹賣者盡責，買者自負原則的核心內容，很多金融企業為了最大程度上留住客戶，寧愿自身資產管理中出現重大損失，也會借助其他資金填補，導致資管新規打破兌付剛性的進展被一度擱置。因此，要想盡快完成打破剛性兌付效果，必須對金融機構形式嚴格控制，即便是存在兌付難度，也不能以任何形式進行墊付，影響資管工作的順利推進。除此之外，資管新規中明確規定了剛性兌付的處罰明細，充分提供了執法保障，有效限制銀行理財業務規模的不斷壯大，降低資產風險的同時減輕大部分產業壓力。

（五）提高債權投資要求

金融機構中非標準化債券類資產投資，在資管新規的指引下提高了要求，業務活動必須符合相關部門的流動性限額標準。并且明確規定，金融企業對資產管理產品，不可以提供隱性、間接等任何形式擔保，以及自愿承擔風險的承諾。針對銀行信貸業務，資管新規也做出了相關規定，明令禁止金融機構的直接投資。[2]從根本上打破傳統資產管理模式下信貸投資弊端，提高約束力，將一些隱性金融風險扼殺在搖籃里。

（六）禁止資金池業務開展

資金池業務會將一些長期融資產品拆分為短期產品，對其自身存在的風險加以掩飾，促進對投資者的推銷。這種資管行為一旦出錯，或是信用違約，都會對資管新規和經濟持續發展形成很大沖擊。所以，對單只資管產品，金融機構要做到單獨整理、核算、建賬，不能出現合作運行、滾動發行，以及分離定價的資金池業務，污染資管企業的凈土。根據當前的發展形勢，大部分銀行理財產品、信托和券商的委任產品，都是采取資金池模式持續運營。也因此這些產品的監管限制會相對更高，全面加強資管新規的潛在重要意義。

二、落實資管新規要點的策略

（一）明確產品標準

為了進一步落實資管新規，務必結合實際進展和業務情況，制定明確統一的產品標準。資管新規的出臺，會對銀行原有業務造成一定挑戰，但是在整體考慮層面，有利于基金行業的發展，尤其是信息、產品、凈值等，具有明顯優勢，可以有效加強其實際競爭力。[3]而且要加強資管新規實用價值，盡可能留住更多優質客戶，首先要做的就是明確資管產品標準，強化界定。

（二）優化估值方法

對資管產品的凈值估算，可以參照公允價值的優化方法，針對私募債、非公開債權和融資工具，以及缺乏市場流動價格參考的資產證券產品，提高估值準確率和水平。爭取為不同資管產品提供對應有效的估值核算方法，為企業資管工作指明方向，提供更科學的依據。

（三）加強久期管理

資管新規中要求一些封閉式理財產品，實際管理期限要高于九十天，非標準化債券要提前于封閉式產品終止日期，以防止資管產品的期限錯配問題。但是需要根據合適的投資期限，選擇對應的理財產品，及時調整這一部分內容的管理周期，充分滿足資管產品久期管理標準。[4]

（四）界定開放式產品

除了封閉式資管產品，新規對開放式資管產品也進行了相關界定，需要針對不同操作流程和管理需求，采取不同有效方式。促使資管產品的界定逐漸清晰明朗起來，進而加強資管工作規范性。

三、資管新規落實的市場影響發展

短期內，資管新規確實會對整個經濟市場形成負面影響，很多投資企業和產品會被無情淘汰，資管構架和產品結構不得不進行轉型，制約發展進度。但是經過過渡期的緩沖后，資管企業的規模會在一定程度上進行收縮，導致銀行理財業務處于負債情況，需要給予投資者更多時間和空間，適應資產凈值運作新模式。[5]此外，資管新規的出臺，使得非標準化債權和信托，以及通道業務，都會逐漸回歸，資管模式會出現很大變動。

從長遠的角度看，資管新規的出現屬于刮骨療傷法，能夠從根本上減少資管工作的違規操作，凈化資產環境。借助統一標準和執法要求，為資管發展前景打開了新的大門，確保我國經濟資產的可持續發展。

四、結束語

總之，資管新規中的中心內容，對整體市場環境和發展都是很大變革，具有關鍵的研究分析意義。需要對其要點進行深入分析，熟練掌握對經濟市場的影響，逐漸完善糾正，從而創造更開闊的發展前景。