人民幣國際化的影響因素研究

鐘 秦

（云南師范大學，云南 昆明 650000）

一、人民幣國際化概況

2009我國就開始了人民幣國際化的探索。2009年7月《跨境貿易貿易人民幣結算試點管理辦法》公布，上海、廣州、深圳、珠海、東莞等地區開始跨境貿易人民幣結算試點，在此之后，人民幣國際化在貿易、金融、價值儲藏等領域逐步展開。至2016年10月1日，人民幣正式加入SDR。人民幣成為了繼美元、歐元、日元、英鎊之后的第五大國際貿易常用貨幣。

隨著人民幣國際化的推進，人民幣正被越來越多國家和地區所使用。截至2018年3月，與我國發生人民幣跨境業務的國家和地區達242個。其中，中國香港、新加坡、中國臺灣、德國、日本、英國、美國等國家或地區與中國發生跨境人民幣收付業務比例最高，香港地區使用人民幣支付比例占到了49.7%，新加坡和臺灣分別占到了9%和5.6%。我國還與22個“一帶一路”沿線國家簽署了本幣互換協議，在7個沿線國家建立了人民幣清算安排，有5個沿線國家獲得人民幣合格境外機構投資者額度，人民幣與8個沿線國家貨幣實現直接交易，與3個沿線國家貨幣實現區域交易，人民幣國際使用穩步發展。

二、文獻綜述

學者們采用了世界貿易中人民幣結算的比重、人民幣占全球信貸總額的比重、全球國際債券和票據余額中人民幣計價比重或者人民幣貿易結算以及人民幣境外存量作為衡量人民幣國際化水平的指標，而研究角度有引力模型以及與其他國家貨幣競爭。

林樂芬和王少楠（2016）依據一帶一路建設提出了人民幣國際化的實現路徑，他的研究表明，經濟規模、對外直接投資、貿易規模經濟自由度等因素會影響人民幣國際化的水平。

霍偉東、楊碧琴（2013）則選定了中國-東盟自由貿易區這個范圍，分析了人民幣區域化的貿易總量和結構條件，得出人民幣區域化要有相應實體經濟的有力支持；另外，貿易逆差有利于推動人民幣區域化。

張曉濤、杜萌（2016）和杜廣哲則研究了中國對外直接投資對人民幣國家化的影響，得出對外直接投資市人民幣輸出的有效渠道，將為人民幣國際化提供動力。

三、實證分析

（一）人民幣國際化影響因素分析

1.經濟規模。一個國家的經濟實力越強大，其貨幣在國際結算業務中用于計價結算的概率就越高。

2.金融市場。截至2018年6月底，人民幣業務清算安排的國家和地區達到了23個，包括東南亞、美洲、歐洲、大洋洲和非洲，清算量超過285.6萬億元。

3.幣值穩定。幣值穩定在一國對外貿易中至關重要，匯率的不穩定會增加貨幣持有風險，幣值不穩定會增加企業貿易風險，另外幣值穩定在人民幣作為交易媒介中也十分重要，在浮動匯率下，多國貨幣體系中，投資者會增加持有幣值穩定的國家的貨幣。

4.貿易和投資。雙方貿易規模以及投資規模越大，越有可能使用人民幣進行結算，以降低匯兌風險和成本，減少貿易程序。

（二）模型設定與檢驗

為了量化人民幣國際化的程度，本文選取了人民幣跨境收付業務量為依據，數據根據中國人民銀行貨幣政策司《貨幣政策執行報告》整體得出為2010年第一季度至2017年第四季度的季度數據，記為RMBT采用GDP為衡量中國經濟規模的變量，記為GDP，貿易采用了對外貿易進出口總額，記為TRADE，由于中國直接對外投資2010至2017年季度數據不可得，本文只采用了外國直接投資作為衡量投資的標準，記為FDI。而對人民幣幣值的衡量則采用了人民幣實際有效匯率，記為REER。由于采用了最小二乘法進行多元線性回歸，為了消除異方差，模型采用了雙對數形式，形式如下：

LN（RMBD）=β0+β1LN（FDI）+β2LN（GDP）+β3LN（TRADE）+β4LN（REER）+u

運用EViews7.2軟件進行ols分析，得到結果如下：

LN（RMBD）=-69.42110+1.75865LN（FDI）+0.960303LN（GDP）+3.577195LN（TRADE）+5.144611LN（REER）+u

（0.0000）（0.0186）（0.1157）（0.0001）（0.0002）

F=59.10247 DW=1.377527

由模型的估計結果可以看出，R^2=0.904365，調整后的R^2=0.889063擬合優度很好，F=59.10247檢驗值很大，相應的相應的p=0.000000，說明回歸方程顯著。但是變量GDP的t統計量為1.629861略微偏小，其p值=0.1157也偏大，模型可能存在多重共線性。且其DW值為1.377527該模型存在自相關。利用逐步回歸法將模型修正后可消除多重共線性，但該模型DW值為1.01366，仍存在自相關。為了解決該問題，運用選用科克倫—奧克特迭代法再次對其進行回歸，最終得到回歸方程為：

LN（RMBD）=-25.34350+0.723297LN（GDP）+0.623697LN（TRADE）+2.772274LN（REER）

該模型已消除自相關，R2、t、F統計量也均達到理想水平。

四、結論

本文以人民幣跨境支付為指標，研究了人民幣國際化的影響因素，并得出國內生產總值、對外貿易總額以及人民幣實際有效匯率會對人民幣國際化產生影響。而外國直接投資對人民幣國際化的影響不是很顯著。這說明人民幣國際化不僅要靠我國政府的主導來推進，更是與我國的經濟實力緊密相連，在推進人民幣國際化的進程中，我國應該保持經濟的快速增長，加強與各國，尤其是周邊國家的貿易合作，利用“一帶一路”擴大貿易進出口額，完善人民幣結算、支付基礎設施，以降低貿易成本、簡化貿易程序，以及保持人民幣匯率的穩步上升。