供給側改革中河北省非金融企業去杠桿現狀及對策研究

孫永彩 蔡亮 王迎 趙津

1.北華航天工業學院會計系； 2.河北省電子信息工程學校

“去杠桿”是政府經濟工作會議專門針對供給側結構改革提出的五大任務之一，截止到目前，我國非金融企業杠桿極大地超過了國際均值。研究證明，債務比例攀升是金融危機的導火索，因此，非金融企業去杠桿化在經濟中尤為重要。“杠桿化”就是以少部分自融資金數來支配更大量資金的方法。財務杠桿（DOL）是代表杠桿化的常規指標，指企業通過借債達到用少量資金操控大量資金的效果。這里主要是通過研究河北省非金融企業去杠桿的必要性，分析企業杠桿現狀，并提出去杠桿的措施促進企業健康穩定的發展。

一、河北省非金融企業去杠桿的必要性

當前，企業融資壓力普遍較大，這一狀況極大的影響了企業的成長，同時，我國本位幣升值造成出口減退，在當前經濟發展狀況下，收益下降利潤規模縮小，而且這一趨勢還在繼續惡化。通過分析，這些年來非金融企業的財務費用上升較快，而且增長速度超過了企業收益的增幅。收益越是受挫企業對于借債的需求就越大，而負債的增加會造成很多企業用新借入的債務去償還舊債務的利息，使得借入的債務不能充分發揮其用處，危害企業正常發展。債務負擔越重，收益越是差，互相作用的結果就是企業財務杠桿率繼續增大。本文通過對河北省內200余家企業數據資料分析得知，河北省非金融企業財務杠桿比例較大，這就意味著企業還債壓力大，現金流緊張，企業中途停業甚至破產情況頻發，對于經濟和社會的穩定發展有害無益。償還債務是去杠桿的基本途徑，還債資金主要依靠企業留存收益，新籌集資金，但是在目前來看，這類資金取得都受到極大的約束。

二、國內外對去杠桿的研究現狀

（1）國外研究現狀：西方學者對降低杠桿率的研究是從資本結構開始的。DavidDurand（1952）提出了資本結構分成三種不同的種類，鑒于這三種類型缺乏數據支持，理論基礎不足。（Alexander A.Robichek & Stewart C. Myers，1966）則提出債務比例越大，企業市場價值較高，但與此同時企業面臨的各種風險也會加劇。John Geanakoplos（2010）則基于抵押均衡理論的研究，認為杠桿率是內生的，杠桿率在很大程度上依賴波動率。杠桿率隨著波動率的提高而提升，從而推高資產價格，進而產生巨大泡沫。國外學者一致認為，長期高杠桿經營不利于經濟穩定發展。

（2）國內研究現狀：馬建堂（2016）通過負債與國民總值的比例來判斷和分析國內不同領域的財務杠桿水平，盡管每個部門不同，但是比例都比較高。薄巖（2016）指出，當前經濟發展狀態下，企業去杠桿選擇性很大，同時需要企業的努力。企業居高不下的財務杠桿確實會不斷導致企業深陷財務危機不能自拔（楊輝平，2015）。

經過以上分析，不論是國內還是國外對企業的杠桿都比較重視，高杠桿及其不利于企業的發展和成長。

三、影響河北省非金融企業去杠桿的主要因素

（1）借款質量。貸款質量的好壞往往是通過不良貸款率反應的，不良貸款越多說明企業還債困難。

（2）收入高低。企業尤其是非金融企業的收入直接決定著企業的實力，企業收益可觀，具備充足的償債能力，信譽自然等級較高，那么企業融資壓力就會較小，融資就不再局限于外債這一種形式，有條件的企業還可以通過發行企業債券甚至是股票來增大企業規模，滿足自身對資金的需求。

（3）投資收益率下降。投資收益即代表企業的盈利能力也代表著企業未來發展的潛力。河北省部分企業投資收益率高低有限，意味著未來的發展潛力也將受到限制，一個企業缺少發展前景，也將失去投資的價值。換句話說，這些企業要想發展就要有資金，有投資收益，這樣企業的杠桿就容易失控，反之企業再努力也發展不起來。

四、非金融企業“去杠桿”的有效措施

（1）完善企業信用管理。企業的信用是企業至關重要的標志，企業只有把信用管理做好，才能在全程管理中穩定發展，企業信用良好，對于外債有借有還，提高自身的信用水準，才能從根本上有效降低企業杠桿率。

（2）與金融政策密切銜接。“去杠桿”一定要結合中央的供給側改革精神，比如通過改革股票發行機制，提高審批效率來鼓勵企業轉變融資觀念，進一步開闊籌資眼界，降低籌資中債務的比例，提高證券發行籌資金額。

（3）降低財務杠桿率。這一措施主要是從量化角度實現去杠桿的。企業想要降低財務杠桿率，首先要提高自己利用率，降低財務費用，同時還要利用供給側改革中證券市場上的最新政策發行證券籌集資金，增大企業規模，如此一來，企業資本結構將會有較大的改善。

（4）提高監管力度。企業對于企業增長的“揠苗助長”的觀點和做法應該及時引起重視并加以改正，如此一來，企業就不會一門心思的只是通過借債增大企業的規模，在經濟新常態下保持健康穩健的供給側，絕不能強拉投資追求高速度，將企業遠離水深會熱的邊緣。

總結：新形勢下有新的對策，企業尤其是非金融企業去杠桿必須與供給側改革相結合，一步一個腳印，促進自身去杠桿化進程，進而推動整個社會產業結構的優化。同時，企業要樹立正確的去杠桿意識，去杠桿并不意味著一味地降低杠桿，要合理把握分寸，既要利用杠桿，發揮杠桿的促進作用，也要規避過度使用杠桿帶來不利影響。