打新命中率高 管理費率低獨角獸基金了解一下

譚夢桐

“這兩天我所在的開戶券商一直在給我發CDR基金的宣傳短信，看來券商很重視CDR基金的銷售啊。”近日，各路投資網友都反映收到了這樣的信息，來自銀行的、券商的，還有來自超市宣傳彩頁的。

在CDR已火兩日以后，小編報了這個選題，在仔細翻閱資料后，打算來給大家嘮嘮CDR到底是個啥。

CDR是指在境外（包括中國香港）上市的公司將部分已發行上市的股票托管在當地保管銀行，由中國境內的存托銀行發行，在境內A股市場上市，以人民幣交易結算，供內地投資者買賣，以實現股票的異地交易。

6月6日，證監會官網顯示，證監會已批復南方、易方達、嘉實、華夏、匯添富、招商等6家基金的3年封閉運作戰略配售靈活配置混合型證券投資基金（LOF）的申請。

6月19日，6只戰略配售基金募集全部結束。據媒體從公募人士處獲悉，截至6月21日，6家獨角獸基金總規模應該會剛好超出1000億元，大概在1200億元左右，但最終規模等數據，截至記者發稿還沒有公布。

截至截稿，6家獨角獸基金公司官網均未發布基金成立公告。

獨角獸基金的4大優勢與3大劣勢

從監管部門的批復速度來說，顯然監管對于獨角獸基金的重視程度還是相當高的，或者說急于有資金來進入這個市場，國家戰略意圖的緊迫性躍然紙上。

用年初證監會主席助理張慎峰的公開講話一言以蔽之，曰“把好企業留在國內、讓好企業盡快上市、讓融資者得到更快發展、讓投資者得到更多回報，應當成為市場各方努力追求的共同目標。”

這其中說的好企業，就是我們常說的“獨角獸”。“獨角獸”是指估值10億美元以上的科技公司，目前中國擁有很多未上市的估值10億美元的科技公司。

那么，此次獨角獸基金比起之前的中概股回歸，又有哪些優勢和劣勢呢？

優勢1：命中率或遠高于打新

A股市場在擁抱新經濟的浪潮中，頻頻向創新經濟伸出橄欖枝，已先后迎來三六零、藥明康德、富士康、寧德時代的發行上市或借殼上市。

優質的大型企業上市，打新收益往往相當豐厚。以收獲16個漲停開板的藥明康德為例，截至6月5日收盤，藥明康德股價為119.78元，相對于21.6元的發行價，中一簽就意味著已有10.89萬元盈利入賬。

但是普通個人投資者，通常因為資金量較小，打新中簽比較“渺茫”（寧德時代中簽率僅為0.0937%）。參考工業富聯的案例，由于采用“戰略配售+網下部分鎖定”的創新發行方式，其戰略配售數量約占發行總數量的30%。

優勢2：投資費率低

業內人士介紹，戰略配售型基金管理費和托管費會采取優惠政策，極可能費率不到普通基金的十分之一，每年費用計提設置上限，讓普通大眾能夠低成本、低門檻參與頂尖科技公司的投資。

優勢3：個人投資者享受與機構同等配售優先權

部分戰略配售基金上限為500億元，且分階段銷售：第一階段時間內，僅對個人投資者發售，單一個人投資者限額50萬元；第二階段時間內，僅對特定機構投資者發售，特定機構投資者指全國社會保障基金、基本養老保險基金、企業年金基金和職業年金基金四類機構投資者等。

優先個人投資者認購，若第一階段時間內對本基金達到募集規模上限，則提前結束募集。這意味著，普通個人投資者享受著和全國社保、養老金等機構同等的配售優先權。

優勢4：首批戰略配售基金，稀缺資源

與普通打新基金不同，這6只為CDR、獨角獸而來的基金，是戰略配售基金，一種創新的基金品種，同時也是非常稀缺的資源。

劣勢1：有3年的封閉期

封閉期3年，6個月之后將在交易所上市，每半年開放申購一次（具體安排詳見基金招募書）。不少基金應該在3年后自動轉型。

業內人士稱，封閉的意思，就是只有過了這個時間后，你才能向基金公司申請贖回。時間沒到，就只能在股票市場上把它們賣給其它投資者。這里面最大的問題是，流動性差，變現難。

雖然原則上講，沒到期前可以賣給其它投資者，但往往會有較大的折價。一般來說，一個金融產品一定要考察它的流動性和風險，風險越大，流動性越差，收益補償應該越高。

劣勢2：未來的行情和政策不明朗

安信證券分析指出，投資獨角獸也并非全無風險。一方面，投資獨角獸企業的風險不比投資初創型企業小，主要是因為獨角獸企業的經營模式大都成型，一旦遇到發展瓶頸，調整難度較大，獨角獸企業面臨著經營風險。

3年時間，市場可能會發生很多變化，封閉期不能賣出，萬一出現風險，幾乎不能止損。獨角獸企業海外破發的情況比比皆是，比如平安好醫生作為港交所上市新政后首只上市的獨角獸，上市次日即告破發。

很多獨角獸目前仍處于虧損階段，后期盈利情況怎樣，不確定性比較大。大泰金石研究院資深研究員王驊亦認為，CDR獨角獸回歸是目前資本市場的熱點，市場也會大肆炒作，上市之后大概率能帶來短期的上漲，但是從香港和臺灣的經驗看，股價漲到高位泡沫破裂后，會是一地雞毛的局面。尤其是這些獨角獸并不和企業成功劃等號，大部分也都是互聯網高科技企業，在3年的封閉期內，股價的發展存在很大的不確定性。

劣勢3：獨角獸現在并不便宜

安信證券指出，市場對于獨角獸企業有著更高的期許和估值，市場溢價通常處于較高的水平，而投資者也需要承擔相應的市場風險和溢價風險。

回歸國內的獨角獸，一小部分是還沒上市的，另外大部分是已經在海外市場上市的，例如在美國上市的京東、阿里等。

業內稱，過去一些年，美股里的科技股漲得相當夸張。阿里過去兩年翻了兩倍，京東過去一年也漲了超過50%。從市盈率角度和PEG角度來看，估值已經不算便宜了，美股納斯達克指數的估值處于近10年里的高位。

小米推遲發行 CDR產品運作引質疑

目前，6只戰略配售基金已經正式結束了第一階段針對個人投資者（發行期為6月11日至6月15日），以及第二階段針對機構投資者（發行期為6月19日）的募集期，所以對獨角獸基金心動的投資者只能下次再參加了。

據悉，截至6月21日，6只戰略配售基金的合計募集金額或已超過1000億，6只中的一家基金向媒體透露，此次募集規模在100億至150億元之間。持有者多半為散戶投資者。

“個人投資者占比大多數，機構投資者不太熱情。”業內知情人士說，比如社保基金可以直接參與戰略配售，不用借道CDR基金。“其他機構想再等等，因為半年后能通過二級市場買入基金份額，加之小米撤銷CDR的申請，機構投資者認為目前形勢還不明朗。”

而對于此次小米推遲發行CDR ，一位基金經理表示：“主要原因在于A股市場和香港市場在最終估值定價方面的協調存在比較大的難度。目前A股市場整體偏弱，小米CDR發行預估300億左右規模，發行可能會對市場形成比較大的沖擊。”

也有媒體報道稱，接近監管部門的人士分析，由于擔心小米CDR的估值壓力，因此監管層想等港股的估值邁入合理區間再做定奪。

對此，小米官方微博回應，決定分步實施在香港和境內的上市計劃，即先在香港上市之后，再擇機通過發行CDR的方式在境內上市。為此，公司將向中國證監會發起申請，推遲召開發審委會議審核公司的CDR發行申請。

由于小米推遲發行的影響，有投資者質疑對于已經發行的6只戰略配售基金，如果沒有CDR發行，該怎么辦？

對此，一位基金公司投研表示：“戰略配售基金首先考慮的問題是產品成立，再看后面的運作。成立后初期肯定投資的是債券和短融等，CDR發行有一個配一個，如果沒有，也沒有關系，會先通過固收類產品投資把凈值做起來，但投資者對于這些產品的高收益預期就可以降下來了。”