南方基金章暉：對公募基金的思考

2018年是國內公募基金發展的第二十個年頭，從1998年“基金開元”與“基金金泰”的發行開始，公募基金行業從初始單一的封閉型產品模式與僅百億資產管理規模，成長至2018年1月末，上百家公募機構，近4800只存續基金產品，超過12萬億元管理規模的龐大體量。當前公募基金行業已形成了相對完整的生態，體現在幾個方面：

一是投資者結構多元化，機構投資者進入加快。二是產品線種類豐富。目前公募基金產品除傳統的股票基金、債券基金和貨幣基金外，亦涵蓋QDII、量化、商品、衍生品、Reits、FOF等新品種。三是基金公司的治理機制不斷創新，包括事業部改制、員工持股、基金經理跟投制度與業績提成等靈活激勵機制。

公募基金在現階段面臨的是一個機遇與挑戰并存的市場環境。一方面，中國經濟增長仍保持強勢，社會財富不斷積累，機構與個人的資產管理需求日益增加。此外，經過過去一年來一系列防風險、去杠桿的措施，資金空轉與套利空間被極大約束。資管新規明確打破剛性兌付，引導凈值化管理，公募基金自身專業化管理能力強、通道業務依賴小、凈值化管理模式運作成熟，與銀行、券商資管、信托等相比具備競爭優勢。

此外，互聯互通機制下，境外資金配置需求正待釋放。對著人民幣國際化進程不斷加深，內地資本市場開放步伐加速， 2014年和2016年“滬港通”與“深港通”分別獲批，打破RQFII與QDII在配額規模、合格投資者、鎖定期、贖回期等條件約束，借助香港國際化金融中心平臺，為境內外投資者提供更靈活便捷的投資通道。2017年A股納入MSCI指數，初始階段將有近千億體量海外資金靜待進入。

然而，在不斷擴容的市場空間中，競爭也將越發激烈。從當前資管體量看，公募基金資產管理規模仍不及銀行理財、券商資管與保險資管。而這些資管主體各有其競爭優勢：保險資管同樣具備強投研能力、銀行與券商機構有渠道優勢等。資管新規下通道業務萎縮、機構監管統一，資管主體之間將迎來更激烈的競爭。

此外，海外成熟的資管機構也正通過多途徑進入市場，與海外機構相比，國內公募機構有本土優勢，但因發展時間短及制度差異，在可投資產品種類、海外市場投資能力、綜合服務等方面均存在短板。

展望未來，公募基金應該注重打造品牌與影響力。近年新設公募機構與新發行產品數量都迎來爆發。這衍生出嚴重同質化問題。差異化優勢與品牌影響將是公募機構未來從激烈競爭中突圍的核心競爭力。

公募基金20年，既是一個收獲豐碩成果的里程碑，也是行業新征程的起點。把握機遇，乘風而起，展望下一個二十年，我們預計國內公募基金將會有較大的分化，也會有公司躋身全球一流資產管理公司的行列。