員工薪酬極低，大量向個人采購紫林醋業IPO恐存財務虛假

任越

山西紫林醋業股份有限公司（以下簡稱紫林醋業）是一家以釀造食醋為主導產業，集食醋系列產品研發、生產和銷售于一體的高新技術企業。于2016年6月20日披露招股說明書，2017年12月20日進行預披露更新，擬登陸上海證券交易所，發行2，753萬股票，募集資金34，300萬元人民幣，用于年產10萬噸釀造食醋生產線建設等項目。

然而，記者通過分析，發現紫林醋業作為一個擬上市企業，竟然公司多個重要崗位人均薪酬低于所在地區的平均水平，特別是研發人員待遇極其低下，讓人懷疑公司是否存在賬外支付？另外，公司在報告期內大量向非法人單位采購和銷售產品，非常不規范，而且還存在著將廠房和土地虧本銷售給公司實控人，涉嫌利益輸送等多個問題。

研發人員等薪酬極低，或涉賬外支付

據招股書披露，紫林醋業的員工待遇偏低，與上市企業極不相符，也存在低于當地平均水平的問題。該公司的員工分高層人員、中層人員、一般人員三個層次，其中中層人員2014年-2016年平均薪酬分別為5.16萬元、5.98萬元、6.96萬元，一般人員分別為2.81萬元、3.32萬元、3.94萬元，而太原市私營單位平均工資2014年-2015年分別為3.10萬元、3.35萬元。也就是說，紫林醋業的一般人員工資低于太原市私營單位平均工資。在公司公布的具體崗位中，可以更加明白地看到崗位平均工資：2014年-2016年財務人員平均薪酬分別為：2.79萬元、2.89萬元、3.02萬元，生產技術人員分別為2.44萬元、2.75萬元、3.09萬元，行政人員分別為2.83萬元、2.83萬元、3.06萬元，研發人員分別為2.88萬元、2.92萬元、3.35萬元，可以看出公司絕大部分崗位工資都很低，都是低于太原市私營單位平均工資的，特別是公司研發人員2014-2015年平均年薪3萬元不到，到2016年才突破3萬元，在一個擬上市企業中，這樣的工資薪酬能吸引到優秀的研發人員嗎？

而公司卻認為企業擁有一支優秀的研發隊伍，招股說明書披露，“近年來，公司通過內部培養、外部引進等方式吸納了一批優秀的專業技術人才，提升了公司研發隊伍的整體水平。截止2017年6月30日，公司從事研發和相關技術創新活動的科技人員94人。”但為什么研發人員工資這么低呢？在一個正常的高新技術企業中，研發人員的薪酬待遇通常占比是較高的，只有高的薪酬待遇才能留住人才，才能充分激發研發人員的工作積極性。當然，還有另外一種可能性，那就是該公司通過賬外支付了研發人員的部分薪酬，而且不僅僅是研發人員，其它的財務、生產人員也可能存在這樣的賬外支付的情況。

采購和銷售都大量面向非法人單位或涉嫌利潤操縱

公司存在著大量向非法人單位采購的情況，采購范圍涉及到原材料、低值易耗品、包裝材料等。2014、2015、2016和2017年上半年，公司向非法人單位交易金額合計分別為4，192.4萬元、3，694.51萬元、3，412.55萬元和860.43萬元，交易金額一直居于高位。而且，我們可以看到，在2016年度的采購中，通過非法人采購的高粱和大米的平均價格反而要高于法人采購的平均價格，其中的高粱的法人采購平均價格為2.43元，非法人采購平均價格為2.44元；大米法人采購平均價格為2.73元，非法人采購平均價格為2.82元，而這明顯違反常規。事實上，2014年和2015年以及2016年都存在這樣的不合理情況。

同樣的，公司存在著大量向非法人單位的銷售。報告期內，公司向非法人單位銷售主要為各經銷商以非法人單位名義與公司進行的交易，以及公司自營門店對于散客的銷售，2014年、2015年、2016年及2017年1-6月向非法人單位銷售金額分別為17，235.61萬元、20，451.47萬元、27，209.04萬元及15，143.34萬元，占公司主營業務收入的比例分別為60.27%、61.94%、66.64%及67.53%。

而且，公司還存在著無發票銷售的情況。2014年、2015年、2016年及2017年1-6月，公司無發票銷售金額分別為：93.44萬元，占比0.33%；128.79萬元，占比0.39%；359.32萬元，占比0.88%；208.53萬元，占比0.93%。

同時，存在著第三方回款情況。報告期內，2014年-2017年1-6月第三方回款分別為17449.31萬元，占比57.82%；23，186.35萬元，占比61.42%；30，640.64萬元，占比66.69%；15，988.62萬元，占比67.18%。

而存在著向非法人單位采購、銷售以及第三方回款的情況下，由于銷售的數量和金額都無法精準核實，所以就很難排除紫林醋業不會借此進行利潤調控。

公司土地等資產虧損出售給大股東或涉利益輸送

2016年8月22日，公司與羅建純簽署《資產轉讓協議》，公司將位于山西省清徐縣紫林路東段舊廠區內全部土地及房產等資產轉讓給羅建純，以開元資產評估有限公司出具的評估基準日為2016年6月30日的開元評報字【2016】420號《評估報告》資產評估值13，902，425元為轉讓價格進行轉讓，其中就包含了舊廠生產設備以及全部土地等資產。從公司賬務處理中營業外支出可以看出，這次固定資產處置損失金額較大，公司確認舊廠生產設備等固定資產處置損失224.56萬元。但是最為關鍵的是，這次轉讓的資產包含土地，在房地價格居高不下的現在，土地怎么作價應該是一個核心利益，而資產的實際接手人為公司實控人羅建純，所以帶有明顯的利益輸送嫌疑。

除了這期不太規范的資產轉讓，紫林醋業還存在一些經營上的不規范行為。

2015年2月13日，太原市出具并價檢案字【2015】11號《行政處罰決定書》，對紫林醋業在天貓“紫林旗艦店2014年開展的”中秋優惠“活動中在部分商品宣傳頁面中使用了誤導性價格宣傳，處以5，000元罰款并責令公司改正所述價格違法行為。

2014年9月30日，清徐縣工商局出具清工商商罰字【2014】0036號《行政處罰決定書》，對公司在淘寶網紫林旗艦店山西老陳醋八年陳釀這一款產品的宣傳頁面上有“中國馳名商標“字樣，構成違法使用及宣傳馳名商標的行為處以罰款1萬元。

而再往前追溯，公司還發生過較大的安全生產事故。作為一個擬上市企業，這些方面的缺陷會讓投資者感覺到不安心。

2013年6月6日，公司在建的食醋工業園雨水提升泵站潛水處理站發生一起一人窒息死亡事故，在施救過程中由于施救不當先后造成四名救援人員死亡，一人受傷。

由有關部門牽頭成立的事故調查組2013年6月對此出具了事故調查報告，認為紫林醋業產業園為在建重點工程，發生事故的雨水提升泵站污水處理站為該項目環保配套設施，未竣工驗收交付使用，初步認為該事故系一起建設施工生產安全責任事故。2017年12月27日，山西省清徐縣安全生產監督管理局出具清安監管罰字【2013】第【001】號《行政處罰決定書》，認定違法事實為發生較大事故（意外），并處以罰款20萬元。

從以上可以看出，公司存在著多項問題，而作為一個擬上市企業，生產中存在著安全問題，經營存在著虛假宣傳、誤導性宣傳等問題，可以看出公司在法律意識方面薄弱，缺少一個擬上市企業應有的形象。

多項數據異常，或涉財務造假

我們可以看出，公司多項財務數據與同行業可比公司相比顯得異常。

2014年-2017年6月底，公司應收賬款周轉率分別為93.35、86.63、99.96、52.57次；存貨周轉率分別為7.52、8.41、7.87、3.76次；總資產周轉率分別為0.45、0.48、0.58、0.33次。

招股說明書中列出了2016年與同行業可比公司的數據。

2016年同行業可比公司中應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率平均分別為22.2、4.25、0.8，而公司則分別為99.96、7.87、0.58。可以看出，公司應收賬款周轉率和存貨周轉率顯著高出同行業可比公司，特別是高出恒順醋業。恒順醋業與紫林醋業在同行業可比公司中，應該更具有可比性，但恒順醋業2016年中應收賬款周轉率與存貨周轉率分別為14.63、2.68，在招股說明書中披露的可比公司中，均排在最末位，而紫林醋業與同行業可比公司相比，高居首位，同是以釀造醋業為主的公司，為何同類指標相差這么大？

特別是存貨周轉率高于同行業可比公司，顯示公司經營風險大。我們發現，公司存貨中庫存商品很少，甚至不夠三天的銷售量。數據顯示，2014-2017上半年底庫存商品余額分別為247.93萬元、159.64萬元、430.6萬元、374.44萬元，分別占當年的銷售成本的1.32%、0.78%、1.71%、2.72%，最低時的庫存不到3天的銷售量，最高時也是6天左右，由于庫存量不足，可能會造成公司經營風險大，存貨短缺成本高。

還有，公司的銷售模式中以經銷商為主，商超占比很少。2014年-2017年上半年，公司營業收入分別為28，588.39萬元、3，3024.24萬元、40，831.61萬元、22，422.9萬元，而商超只有651萬元、908.59萬元、1，334.75萬元、622.33萬元，占比分別為2.28%、2.75%、3.27%、2.78%，始終處于極其少數的位置，而一個企業通過商超體現品牌，是極好的渠道，紫林醋業為什么在商超銷售占比這么少，難以理解。