對賭不易多家公司業(yè)績不達標觸發(fā)補償條件

祁珍

然而，標的公司未完成業(yè)績承諾凈利潤而導致對賭失敗，為履行約定的業(yè)績補償義務，成都九鼎瑞信科技股份有限公司（證券簡稱：九鼎瑞信，證券代碼：835318.OC）可是付出了不小的代價。慶幸的是，并未造成實控權(quán)易主。而北京沃土天地生物科技股份有限公司（證券簡稱：沃土生物，證券代碼：836318.OC）和杭州安鴻科技股份有限公司（證券簡稱：安鴻科技，證券代碼：837693.OC）這兩家公司業(yè)績承諾利潤未完成之后給的一系列反饋的說辭，連主辦券商都不買賬。

對賭失敗，九鼎瑞信既出資金又出股份

雙方簽訂對賭協(xié)議的初衷都是希望雙贏的局面，但很多情況下都難以達到預期。對于風險投資人來說，達不到雙贏至少不會輸，可憐的融資方就沒那么輕松了。比如，九鼎瑞信因?qū)€失敗是賠了夫人又折兵。

早在九鼎瑞信掛牌之前，公司為了引入戰(zhàn)略投資者，公司實際控制人羅蛟及公司與深圳安信乾新股權(quán)投資資金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱：安信乾新）、上海國君創(chuàng)投證捚三號股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱：證捚三號）和國泰君安創(chuàng)新投資有限公司（以下簡稱：國君創(chuàng)投）分別于2015年6月和9月簽訂了《關(guān)于成都九鼎瑞信網(wǎng)絡技術(shù)有限公司投資協(xié)議》（以下簡稱：《投資協(xié)議》）和《投資協(xié)議之補充協(xié)議一》。

2015年11月，上海國君創(chuàng)投證捚二號股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱：證捚二號）和國君創(chuàng)投又與羅蛟及公司分別簽署了《投資協(xié)議之補充協(xié)議二》，國君創(chuàng)投根據(jù)補充協(xié)議的約定，指定由證捚二號繼承《補充協(xié)議一》中約定的出資義務。

《投資協(xié)議》中就約定，若九鼎瑞信2016年度主營業(yè)務收入超過 20，000 萬元但不足40，000萬元的，則九鼎瑞信實際控制人羅蛟應當按照下列公式計算得出的持股比例向安信乾新、證鋆二號、證鋆三號無償轉(zhuǎn)讓其持有的九鼎瑞信股權(quán)。上述協(xié)議條款中約定的計算公式如下：

羅蛟補償?shù)某止杀壤?本次增資后安信乾新、證鋆二號、證鋆三號的持股比例*[1-（實際2015年九鼎瑞信主營業(yè)務收入+實際2016年九鼎瑞信主營業(yè)務收入）/（承諾2015年九鼎瑞信主營業(yè)務收入+承諾2016年九鼎瑞信主營業(yè)務收入）]

2016年度審計報告顯示，九鼎瑞信2016年度的主營業(yè)務收入為2.71億元，超過2.00億元但不足4.00億元。按照《投資協(xié)議》規(guī)定，九鼎瑞信未完成業(yè)績承諾。最后，公司實際控制人羅蛟分別向安信乾新、證捚二號和證捚三號支付了業(yè)績補償款26.08萬元、12.93萬元和12.62萬元；李梁須分別向上述三家機構(gòu)支付了補償款2.90萬元、1.44萬元和1.40萬元。上述業(yè)績補償款以兩位股東向上述三家參股金融機構(gòu)轉(zhuǎn)讓股份的方式完成，轉(zhuǎn)讓股份價格定為2元/股。經(jīng)過多方協(xié)商，羅蛟分別向上述三方轉(zhuǎn)讓其持有的九鼎瑞信股份13.00萬股、6.40萬股和6.30萬股；李梁同時分別向上述三家機構(gòu)轉(zhuǎn)讓其持有的公司股份1.40萬股、7，000股和7，000股，從而實際履行了約定的業(yè)績補償義務。

最終，九鼎瑞信因業(yè)績對賭失敗，公司是既出資金又出股份。看來作為融資方，對賭失敗無疑是對企業(yè)雪上加霜。

對賭需謹慎，兩家新三板公司被風險提示

近日，沃土生物和安鴻科技均因未達到對賭協(xié)議要求被主辦券商給予風險警示。

沃土生物因未按約定于2017年6月30日前向中國證監(jiān)會提交首次公開發(fā)行并上市申請及獲得中國證監(jiān)會正式受理函，也未按約定實現(xiàn)公司在2014年度至2015年度實現(xiàn)經(jīng)審計的合計凈利潤額不低于人民幣5000萬元的業(yè)績承諾。

安鴻科技則是在公司掛牌前，公司實際控制人謝勝利與浙江省浙創(chuàng)啟元創(chuàng)業(yè)投資有限公司（以下簡稱：浙創(chuàng)啟元）曾簽署協(xié)議，承諾安鴻科技2016年、2017年凈利潤分別不低于1000萬元和1300萬元；如2016年、2017年任何一年安鴻科技的實際凈利潤低于增資協(xié)議凈利潤指標的 85%的，浙創(chuàng)啟元可以要求實際控制人回購其持有的公司股份。根據(jù)會計師事務所出具的公司2017年度審計報告，公司業(yè)績未達到預期，因此前述協(xié)議約定的回購條款已經(jīng)觸發(fā)。

依據(jù)對賭協(xié)議，兩家投資方可以要求主要股東按約定價格回購其持有的公司股份。根據(jù)公司反饋的信息，目前沃土生物至目前為止股份轉(zhuǎn)讓細節(jié)的談判仍在進行中。而安鴻科技的投資方浙創(chuàng)啟元溝通表示，其對公司目前存在的實際情況表示理解，對公司未來發(fā)展充滿希望，并表示不會要求回購。

但主辦券商認為，無論是沃土生物正在進行的談判還是安鴻科技的口頭承諾不回購，都不排除之后不可預料的風險。

真正執(zhí)行對賭層面的案例很多，失敗的對賭更是比比皆是，很多融資方對自己的企業(yè)發(fā)展充滿信心而忽略了詳細衡量和投資人要求的差距，以及內(nèi)部或者外部環(huán)境的不可控變數(shù)帶來的負面影響，若最后因業(yè)績不達標沒有退路而導致雙手奉送控股權(quán)可就得不償失了。