A股16家上市銀行“破凈”比例超六成 重現(xiàn)2015年“股災”時投資價值

閆軍

在銀行業(yè)績大面積企穩(wěn)回暖的當前，資本市場卻出現(xiàn)截然相反的走勢，今年2月初，銀行板塊到達高位后，便開始了持續(xù)回調(diào)的態(tài)勢。根據(jù)Wind顯示，截至6月27日，銀行板塊整體較2月初的1423點高位下調(diào)28%，同時港股銀行板塊回調(diào)20%左右。

《投資者報》記者統(tǒng)計，6月27日當天A股已有16家銀行“破凈”，港股中則有7家銀行股價低于發(fā)行價。華南一位銀行人士向《投資者報》記者表示，港股對國內(nèi)銀行估值向來較低，經(jīng)常有銀行處于破發(fā)的邊緣，但A股出現(xiàn)大面積銀行股“破凈”上一次還是2015年“股災”時期，今時的大面積“破凈”原因在于市場對監(jiān)管政策的擔憂，但同時也迎來階段性投資價值。

超六成銀行股“破凈”

銀行“破凈”大潮正在席卷而來，根據(jù)Wind顯示，6月27日，當前A股26家上市銀行中，有16家出現(xiàn)了破凈，比例超過六成。

股份制銀行為破凈的重災區(qū)，9家A股上市股份制銀行中僅招商銀行幸免，其他8家均破發(fā)。其中，華夏銀行市凈率最低，僅為0.63%，民生銀行、光大銀行以及浦發(fā)銀行分別為：0.67%、0.69%和0.69%，均低于0.7%。

值得注意的是，破凈并非只有中小銀行，5家國有大行全部“淪陷”，交行市盈率最低，僅為0.7%，中行次之，為0.76%。此外，農(nóng)行、工行和建行分別為：0.81%、0.91%和0.93%。

東方財富Choice報告認為，2017年，26家上市銀行實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤合計達1.39萬億元，是實歸名至的盈利大戶，如今卻出現(xiàn)大面積破凈，銀行股的情況頗為尷尬。

對此，川財證券研究員楊歐雯指出原因有兩點，首先，是因為金融監(jiān)管的規(guī)范和沖擊。2017年以來，銀監(jiān)會的持續(xù)加強監(jiān)管和資管新規(guī)的下發(fā)，使得整個銀行業(yè)的非傳統(tǒng)信貸部分都受到?jīng)_擊，銀行業(yè)資產(chǎn)和負債規(guī)模收縮。

其次，持續(xù)推進的經(jīng)濟去杠桿壓低銀行板塊的估值水平。中性偏緊的貨幣政策和不斷抬升的實體利率水平，將提高實體經(jīng)濟違約可能，銀行板塊的潛在資產(chǎn)不良率提升。尤其是最近中美貿(mào)易摩擦的加劇，提升了部分國內(nèi)行業(yè)的競爭程度，也加大了市場對于整個銀行板塊的擔憂，壓低了整個板塊的估值水平。

中小銀行主動保價

在此之下，次新股中小銀行首先做出反應。因股價下跌已經(jīng)觸發(fā)上海銀行和江蘇銀行穩(wěn)定股價的承諾，兩家銀行分別宣布了大股東增持計劃。而還未破凈的江陰銀行和無錫銀行也未雨綢繆，向下修正了可轉債的轉股價格。

5月22日，上海銀行發(fā)布《關于觸發(fā)穩(wěn)定股價措施的提示性公告》。公告披露，今年4月23日至5月22日，該公司A股股票連續(xù)20個交易日收盤價低于每股凈資產(chǎn)16.27元/股，因此5月22日為觸發(fā)日，且公司將在6月5日前制定穩(wěn)定股價方案并由董事會公告。

隨后，當月25日，江蘇銀行跟進。其公告稱，截至2018年5月24日收盤，該行股票已連續(xù)20個交易日收盤價低于最近一期經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)7.90元/股，達到實施穩(wěn)定股價措施啟動條件。該行將于5月24日起5個工作日內(nèi)制定并公告股價穩(wěn)定具體方案。

此外，今年5月以來，江陰銀行、無錫銀行接連發(fā)布公告，向下修正了可轉換公司債的轉股價格。其中，江陰銀行將轉股價格由9.16元/股下調(diào)為7.02元/股，無錫銀行將轉股價格由8.9元/股下調(diào)為6.85元/股。

當前投資價值幾何？

盡管多家銀行破凈引發(fā)市場的高度關注，但是基于銀行業(yè)基本面不會持續(xù)惡化的判斷，不少業(yè)內(nèi)人士對銀行股并不悲觀。

中原證券表示，預計下半年，經(jīng)濟與貨幣政策仍將運行在穩(wěn)定區(qū)間，銀行基本面反轉可能性小。截至2018年6月25日，銀行板塊與滬深300指數(shù)PB（LF）分別為：0.89倍與1.46倍，銀行板塊估值相對滬深300指數(shù)合理偏低，維持行業(yè)“同步大市”投資評級。

上述川財證券研報也認為，長期來看，隨著中美貿(mào)易摩擦的逐漸緩和，和國內(nèi)經(jīng)濟去杠桿力度的不斷下降，金融監(jiān)管的不斷趨嚴，市場上對于銀行潛在不良率的擔憂會逐步下降，預計中長期來看，銀行板塊將迎來估值修復的機會。

前海開源首席經(jīng)濟學家楊德龍向《投資者報》記者表示，銀行股破凈說明市場處于極度低迷的位置，一般是銀行股大面積的破凈市場見底的一個標志，所謂的大面積一方面是破凈銀行股的數(shù)量，另一方面是要看破凈之后跌至多少倍的市凈率。

從近期市場大跌，主力資金持續(xù)買入銀行股護盤行為來看，楊德龍表示，銀行股應該具備了超低的價值。同時他認為，銀行對于小資金來講意義不大，因為銀行股盤子太大，彈性也不是太好。

“如果從銀行類型上來選擇，現(xiàn)在而言中大型股份制銀行投資價值較好，近年來盈利增長還算可以，相對于國有大行的彈性略好，而小銀行受資管新規(guī)的影響較大，同樣不如股份制銀行。”楊德龍表示。