千億大基金投資路線圖

謝澤鋒

三年多時間，“花完”1387億元。

自2014年9月成立至今，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（以下簡稱大基金）一期募集資金已基本投資完畢。

“大基金概念股”、“國產(chǎn)芯片龍頭”一時成為炒作熱點。凡是被大基金入股的公司，均被市場看作國家集成電路產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略落地的重要陣地。當然，這些上市公司的股價也是持續(xù)活躍，其中，不乏翻倍上漲，甚至超7倍上漲的大牛股。

隨著各地不斷掀起半導(dǎo)體投資熱潮，加之國家政策的大力支持，中國集成電路產(chǎn)業(yè)即將催生出具有國際競爭力的產(chǎn)業(yè)巨頭。

如何從這些企業(yè)中尋找到未來的三星、英特爾、臺積電、日月光？在大基金已經(jīng)啟動二期募資的過程中，分析大基金過往的投資策略，提前潛伏可能投資的標的企業(yè)，不失為上上之策。

基金公司結(jié)構(gòu)

國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司的股東包括：國開金融、中國煙草、亦莊國投、中國移動、上海國盛、中國電科、紫光通信、華芯投資等企業(yè)發(fā)起。

公開資料顯示，“大基金”的注冊資本為987.2億人民幣，一期總規(guī)模1387億元。

截至目前，有效決策超過62個項目，涉及上市公司24家（包括港股公司和間接投資公司）。其投資范圍涵蓋IC產(chǎn)業(yè)上、下游。制造、設(shè)計、封測、設(shè)備材料等產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)投資比重分別是63%、20%、10%、7%。

凡是被大基金入股的公司，均被市場看作國家集成電路產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略落地的重要陣地。

投資方式多樣

經(jīng)不完全統(tǒng)計，國家大基金目前已經(jīng)持有A股及H共24家上市公司。中國半導(dǎo)體企業(yè)正處于起步成長階段，由于產(chǎn)業(yè)鏈條較長，各個企業(yè)的需求千差萬別。大基金根據(jù)企業(yè)自身情況，進行了針對性、差異化的支持，經(jīng)過梳理，大基金的投資模式主要有以下幾種方式：

一、跨境并購

國際并購方面，大基金主要采用“上市公司+PE”模式，其中長電科技和通富微電的案例最為經(jīng)典。

長電科技： 7.8億美元收購星科金朋。星科金朋是全球第四大封裝測試廠，體量幾乎是長電科技的兩倍。2014年12月，長電科技與大基金、芯電半導(dǎo)體簽署協(xié)議，先通過三級股權(quán)架構(gòu)，獲得大基金3億美元助力完成收購，進晉全球半導(dǎo)體封裝測試第三名。

通富微電：2016年10月，通富微電公告擬向大基金發(fā)行股份來收購所持有的富潤達49.48%的股權(quán)、通潤達47.63%的股權(quán)，交易對價為19.21億元。這兩家公司均為上市公司與大基金收購AMD蘇州、檳城兩家子公司而設(shè)置的持股平臺，當時收購交易作價近4億美元溢價約1倍，以切入世界先進芯片封測技術(shù)。根據(jù)協(xié)議，通富微電完成對通富超威蘇州等資產(chǎn)收購后，大基金將所持的投資平臺股權(quán)轉(zhuǎn)換為上市公司股權(quán)。

二、定增

北方華創(chuàng)：借道定增積極介入七星電子，吸收合并北方微電子的重組。這兩家公司原為國內(nèi)排名前十的半導(dǎo)體設(shè)備廠商，其中北方微電子是國內(nèi)半導(dǎo)體刻蝕以及淀積設(shè)備龍頭企業(yè)。

2015年12月26日，七星電子宣布發(fā)行股份吸收合并北方微電子，同時募集配套資金，通過定增引入大基金。2016年8月，七星電子完成重組，并更名為北方華創(chuàng)。

國際并購方面，大基金主要采用“上市公司+PE”模式。

北斗星通：2015年9月，北斗星通發(fā)布定增預(yù)案，擬募資16.8億元加碼北斗低功耗、高精度芯片項目，其中大基金包攬大頭，認購15億元；2016年7月，北斗星通完成非公開發(fā)行，大基金持股11.46%。

三、協(xié)議轉(zhuǎn)讓

兆易創(chuàng)新：啟迪中海等三家股東通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓大部分股權(quán)，接盤方為大基金與陜國投·財富28號單一資金信托。其中，大基金共計受讓兆易創(chuàng)新2229.5萬股，占公司股份總數(shù)的11%。

四、增資

1、IPO前增資：

國科微：2015年5月獲大基金2億元注資。2015年12月，國科微電子再獲大基金2億元增資，折合持有國科微1764.7萬股。2017年7月上市后，公司股價累計上漲超7倍，最高漲至78.48元/股。

長川科技：2015年6月，大基金參與長川科49技第一次增資，以4000萬元認繳新增注冊資本571.52萬股，2017年上市后持股比例稀釋為7.5%。

2、增資子公司：

中興通訊：2017年11月23日中興通訊發(fā)布公告，稱國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司24億元注資中興旗下子公司中興微電子，占股24%。

增資完成后，大基金將持有中興微電子24%的股權(quán)，中興將持有68.4%的股權(quán)，深圳市賽佳訊投資發(fā)展企業(yè)將持7.6%的股權(quán)。

華天科技：2017年12月29日華天科技公告稱，公司與國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司簽訂增資協(xié)議，大基金擬出資5億元對全資子公司華天科技（西安）有限公司（簡稱華天西安）進行增資，增資完成后大基金持有華天西安27.23%的股權(quán)，公司持有華天西安72.77%的股權(quán)。

五、合資公司

巨化股份：將聯(lián)合國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金公司及其他5家投資平臺共同出資成立中巨芯科技，公司擬以貨幣方式出資39000萬元，持股比例39%。

公司聯(lián)合大基金成立中巨芯發(fā)展電子材料，持股比例與大基金相同。