新政策下P2P 網貸平臺的后續發展研究

秦可欣

一、引 言

P2P（Peer-to-Peer）網貸平臺是一個以互聯網為連接端的信息中介平臺，將個人與個人之間的借貸與互聯網技術相結合，由此而產生的一個金融中介服務網站，它借助互聯網作為連接端口，大面積的收取相關信息，積極撮合投融資雙方達成交易，從中賺取相應的中介服務費用。

2005 年由四個英國人建立的Zopa（即為，可達成協議的空間）在倫敦正式上線運營，這是全球的第一家P2P 網貸平臺。隨后在2007 年我國成立了第一家P2P2 網貸平臺，此后不久，便如同雨后春筍般涌現出一大批網絡金融公司，隨著近幾年經濟與科技的共同發展，整個行業的交易量更是呈幾何倍數式的增長，業務的覆蓋范圍也逐漸廣泛。由于我國的征信體系不健全，小微企業的經營性貸款和中低收入人群在借款方面異常困難，經常難以達到傳統金融的要求。而P2P 網貸平臺則解決了這一問題，它降低了借貸雙方搜集信息的成本，突破了以往的熟人借款模式，滿足了部分小微企業和個人的借款需求，也擴寬了大眾的理財渠道。從網貸之家的數據來看，P2P 網貸從2007 年進入中國市場到2018 年7月，已經累積滿足了約2500 萬借款人、7.2 萬億元左右的資金需求，截止2018 年6 月末，P2P 貸款余額已接近1.32 萬億元的規模。由此可見，P2P 網貸平臺的確解決了很多實際性的問題，滿足了實體經濟的需求，同時也推動了金融市場的發展。

但是在大規模的平臺出現后，由于競爭所導致的市場差異化和中國的監管空白，平臺的業務模式在外國的原先模式的基礎上出現了更多的變異和具有中國特色的業務操作模式，整個P2P 網貸業呈現出一種非常復雜且混亂的現象。較具代表性的業務模式有：信息中介模式，擔保模式和債權轉讓模式三種模式。因為當時P2P 平臺正處于摸索發展的過程，國家對其保持比較寬容的政策，期待其有所創新并且可以解決一些實際性問題。但是發展到近兩年，P2P 平臺不斷出現卷款逃跑，平臺倒閉資金無法收回等詐騙類案件，國家對其監管也越來越嚴格。在2018 年中旬備受市場關注的《關于開展P2P 網絡借貸機構合規監察工作的通知》面世，一同下發的還有《網絡借貸信息中介機構合規檢查問題清單》，這意味著全國將實行統一的整改驗收標準，地區間的監管套利將不復存在。對于行業來講，經歷這次調整，網貸投資項目將回歸簡單和透明，創新適度，加強對流動性的管理。

二、P2P 網貸平臺現存問題

近幾年P2P 網貸平臺在我國發展迅速，業務交易量呈幾何倍數增加，不可否認的是，這一類平臺的出現的確是為中小企業和一些個人借款解決了問題。手續簡便，借款速度快等一系列特點更是使P2P網貸平臺成為中小企業和個人借款的優先選擇，但同時因為其在發展過程中，疏于監管，也存在而許多問題，同時為投資人帶來一定的風險。

（一）平臺自身定位不準確，違背原則

2016 年多部門聯合發布的《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》明確規定了“網貸機構作為信息中介機構”的定位。但是在實際發展過程中，許多平臺已經背離這一政策要求，許多網貸平臺將自己的信息中介定位偏離至信用中介。

信息中介就是提供買賣雙方的信息而不承擔經營風險，具體到P2P 網貸平臺來講就是平臺單純的提供借款人和投資人的信息，投資人根據提供的信息來決定是否進行投資，自行分析盈虧，自行承擔風險。而平臺存在的最大意義就是減少信息不對稱帶來的交易成本。而信用中介在金融市場中，承擔著更多的風險防范職能。其本質區別在于，是否參與了風險，是否參與了交易，平臺是否有風險暴露。由于業務偏離了信息中介機構的定位，平臺最終一定會出現問題。

事實上，從P2P 誕生之時便是靠著科技賦予其最大的能量，其本身就是利用大數據、人工智能、云計算等一系列前端技術低成本發展的借貸平臺。信息中介就是P2P 網貸平臺最大的優勢，利用互聯網這一平臺，P2P 可以幫助資金供需雙方直接進行聯系，減少成本，提高效率，由此彌補了傳統金融中存在的不足。然而，P2P 網貸平臺一旦將自己定位為信用中介就等于拋棄了自身最大的優點，就要去迎合傳統金融的發展模式，也是中國金融市場的一個巨大問題“剛性兌付”。從2017 年開始P2P 網貸平臺就開始大面積出現問題，因為在信用中介方面，P2P平臺遠遠不如傳統金融。一方面是風險信息不完善，P2P 平臺的借款人主要是一些中小企業或者個人，雖然利用大數據手段進行線上操作，但是在線下的數據還是要靠最傳統的手段去獲得，然而對于這方面對象的征信體系不完善，無法得到全面的經營狀況，信用風險等一些關鍵信息。另一方面是P2P 網貸平臺在風險控制手段上往往不如傳統金融機構健全，在目前情況下，大多數平臺所采用的手段還是與傳統金融企業大同小異，但是平臺的風控能力和程度卻遠遠不如傳統金融企業。

P2P 網貸平臺如今一大問題就是混淆了信息中介和信用中介這一概念，沒有找到符合自己身份的定位，也違背了一開始建立平臺的原則。拋棄了自己的科技化優勢，反而與傳統金融行業做競爭，自然是頻頻出現問題。

（二）本身產品不合規，進行違規操作

在P2P 平臺發展的本質是依托互聯網服務小微的網絡平臺，但是在經營過程中，有的企業已經違反社會道德甚至是踩著法律的高壓線進行經營，以牟取更大的利益。

在有些平臺出現違規放貸、設立資金池，并使其成為投機工具，未能做到第三方機構存管等一系列問題。在違規放貸中，最突出的就是針對學生的“校園貸”。而在設立資金池方面，本身資金池存在于傳統的金融機構中是最正常不過的現象，在保險，基金業中資金池的存在是不可缺少的。但是在2014 年9月，銀監會明確提出，我國的P2P 網貸平臺不能持有投資者資金，不能建立資金池。投資人的資金應當交由第三方機構進行托管，這就是前述的未做到第三方機構存管的問題。有些平臺將投資人投資的資金自行儲蓄起來，再進行其他運轉，以此得到更為可觀的收益。但是這種運作方式會有很大的風險，一旦遇到期限錯配或者忽然間大量用戶提現，就有可能出現平臺沒有資金可以支付的情況，平臺無法抽調資金進行提現就有可能面臨崩盤的風險。而有的平臺在遇到這種情況時，會自行發布新的項目來再次募集資金，用募集到的資金再去償還已經到期的投資人的本息，一旦這種情況出現并且不能使用正確的資金流來解決問題，就會一直滾雪球似的進行，最終形成“龐氏騙局”。

因為沒有對產品項目進行合法的規范和合理的選擇，就會導致接下來的一系列問題，會對平臺的發展造成很大的阻礙。

（三）對行業發展的趨勢和形勢預判不準

許多平臺在發展過程中沒有堅守一開始的原則，最終還是盲目從眾偏離了一開始的平臺定位，而走向信用中介的方向。因為走向了信用中介的方向就和金融機構有了同樣的產品以及風險，但是在風險來臨時，P2P 平臺沒有金融機構完善的應對體系，只能拿出自有資金，或者動用用戶投資額來進行所謂的“剛性兌付”，以此來解決眼前的問題，但是這會造就后續一系列的問題產生。

P2P 網貸平臺應當對自己所處的行業有一個深刻、端正的認識，應當準確的預估行業的發展形勢，不應當抱有僥幸心理，在法律的邊緣進行產品項目的投資，一旦出現問題就會導致平臺自身難保。很多平臺都是對行業發展趨勢和形勢的判斷不準，盲目跟從大流，盲目追尋眼前利益，看到設立資金池可以快速的賺取利益就去設立資金池，看到“剛性兌付”可以吸引更多的投資者就許下“剛性兌付”的承諾，但是沒有結合自身行業的發展情況，也沒有多去借鑒國外成熟的P2P 網貸平臺的發展案例。我國一開始對P2P 平臺政策相對比較寬松，是為了鼓勵企業能夠有所創新，更好地解決中小企業和個人的借貸問題，以此促進經濟的發展，但是并沒有因此放縱P2P 平臺進行違法違規的發展。

平臺的發展還是應當看準時機，看好方向，堅持初心，如果對行業發展的趨勢和形勢有所誤判，對自身的發展影響很大。而現如今，許多P2P 網貸平臺都存在這樣的問題。

三、新政策的實施

2018 年8 月17 日，全國P2P 網絡借貸風險專項整治工作領導小組辦公室已向各省市網貸整治辦下發了《關于開展P2P 網絡借貸機構合規檢查工作的通知》，隨同這一通知下發的還有此前市場頗為關注的《P2P 合規檢查問題清單》，這預示著新一輪全國范圍內的P2P 合規檢查即將拉開帷幕。

《網絡借貸信息中介機構合規檢查問題清單》全文共108 條，主要從六大方面進行合規要求檢查。第一部分是違反禁止性規定。主要是禁止自融，剛性兌付等一系列問題，相關條款達到31 條。第二部分是違反法定義務及風險管理要求。主要是針對P2P 平臺所設立的產品項目是否合法合規以及相關的信息安全是否達標進行檢查，相關條款達到21 條。第三部分是未履行對出借人與借款人的保護義務。主要是針對平臺是否對出借人與借款人進行風險提示并對其用戶信息進行保護等方面的檢查，相關條款達到16 條。第四部分是違反信息披露相關要求。主要是對于信息紕漏方面的檢查，相關條款達到18 條。第五部分是違反重點領域相關監管要求。其中，平臺是否存在校園貸、現金貸、金交所等類型產品是需要重點監管檢查的業務對象，相關條款達到20 條。第六部分是其他違反有關法律法規、監管規定的情形。主要是規模監控不到位，公司內控管理的問題，相關條款達到2 條。

《關于開展P2P 網絡借貸機構合規檢查工作的通知》（簡稱《通知》），將嚴格按照網貸“1+3”制度框架及有關規章制度，統一明確標準，提高質量和效益，從嚴把關。《通知》還指出，在各省（區、市、計劃單列市）網貸整治辦在機構自查和自律檢查的基礎上，擇機就報告內容及數據的真實性進行行政核查。如果發現存在內容不真實、故意瞞報、漏報、錯報等弄虛作假的情況，要嚴肅通報，追究責任，并對網貸機構實行“一票否決制”。

隨著檢查的開展，P2P 網貸平臺將進入一個治理的階段，在此階段過程中，將會有許多平臺面臨停業整改，甚至于退出P2P 行業。在P2P 行業發展的數十年來，近兩年所出現的問題越來越多，這就促使國家要對其進行更為嚴苛的規定和檢查，對這個行業進行肅清整頓，而在整頓之后留下來的平臺才是更值得發展的，也是更值得投資者所信任的。這看起來是一次P2P 行業的暴風雨，但是在暴風雨過后才能見到久違的彩虹，P2P 行業在我國的發展可能會由此進入一個全新的局面，為我國的經濟發展再次帶來不小的影響。

四、P2P 網貸平臺后續發展

基于新政策的出臺和實施，在大規模全面化的清查過后，P2P 網貸平臺的發展會進入一個健康有序的環境。但同時平臺的發展模式也會較以前有所變化，根據前文所述的現存問題，新政策的實施以及P2P 網貸平臺的自身特點優勢，對P2P 網貸平臺的未來發展有以下幾方面建議。

（一）堅持信息中介定位，打破剛性兌付

從新頒發的《通知》可以看出，政府對于P2P 網貸平臺的發展更傾向于讓其回歸到信息中介這一角色上。P2P 的金融本質是直接融資不是間接融資，它不是銀行，不是信用中介，這個基本的界限應該是清楚的，不應當去模糊化。直接融資在現如今的數字經濟大背景下是非常有發展前景的。一旦P2P 網貸平臺將其自身定位清晰地放在信息中介上來，單純的做直接融資，在未來的發展前景是很好的。在這個大數據時代下，解決了直接融資發展過程中很多對信息披露、對信息對稱性要求更多的這樣一個復雜的挑戰。所以說，P2P 平臺的發展是受益于大數據技術，受益于數字經濟時代的。

同時，在《網絡借貸信息中介機構合規檢查問題清單》中，監管部門明令禁止網貸平臺直接或變相向出借人提供擔保或承諾保本保息，包括由網貸機構自身保本保息、代償逾期債權、回購債權，以及設立風險準備金、備付金、客戶質保款等各類風險保障機制。其實，一直以來的行業里的零逾期都是一種假象，這往往都是由于平臺進行了剛性兌付導致的結果。P2P 平臺進行剛性兌付是為了免去輿論的壓力和聲譽風險，并且有利于平臺的業務推廣，從而贏取更多。但是剛性兌付往往就建立在資金池甚至是自融的基礎上，一旦風險降臨，這些平臺就是最脆弱的。按照P2P 網貸平臺的合規發展來講，是不可能出現爆雷或者跑路的情況的，因為每一筆出借和每一筆借款都是相互對應的，平臺只是一個單純的中介，即使出現部分的逾期事件，也只是局限于出現風險的這一部分，其他方面是不會受到影響的。可是一旦進行剛性兌付，就發生了風險轉移，但是這個風險不是被去除掉，而是有可能被轉移到更大的風險之中，最終將平臺拖垮，發生后續事件。

所以，P2P 平臺想要更好的發展，一定要打破剛性兌付，不再以此為噱頭來吸引投資者，要擺正自己的定位，堅持做信息中介，在此基礎上才會有利于平臺自身的未來發展。

（二）將信息披露做到位，落實銀行存管

P2P 網貸平臺在監管過程中有三大原則：銀行存管、信息披露、產品登記。在銀行存管方面，截止2018 年4 月，以網貸之家評級百強平臺為樣本進行簡單的統計，可以發現上線銀行存管的有92 家，占比92%，即將上線或者還沒有上線存管的有8 家，占比8%。所以，銀行存管在發展比較前端的平臺中完成率還是很高的，這是一個平臺在現階段發展不可或缺的一個步驟。

檢查問題清單中與信息披露相關的政策要求達到了18 條，由此可見，信息披露是P2P 平臺目前存在的一大問題。根據國家的監管要求，P2P 平臺的信息披露專欄必須設置在醒目的位置。而在信息披露中最具有價值的信息是：P2P 平臺資質信息，借款人信息披露，實時的平臺運營數據，合作機構的披露信息，平臺的財務審計報告。而從現階段整體情況來看，P2P 平臺在借款人信息和平臺的審計財務報告這兩方面最為薄弱，由于網貸投資中的信息不對稱，就導致了投資者無法獲得最公平全面的信息，投資者做判斷時必然會受到影響。隨著意見的下發，大部分平臺已經按照相關規定建立專門的信息披露專欄，但是絕大部分披露的信息是有選擇性的，而并非全面的，真實的。

P2P 網貸平臺只有做到全面的、真實的、客觀的信息披露才能更好的規避風險，為投資者提供一個更為平等的，公平的投資環境，在投資群體中建立一個好的口碑，形成一個良性循環。堅守原則，才能長遠發展。

（三）壓降業務規模，精選項目產品

在新頒布的規定中，對于壓降規模也是有所要求的，其中有一條是對“雙降”規定的貫徹，明確稱如果檢查時點的規模總量較2017 年6 月增長幅度較大，則屬于規模控制不到位。“雙降”是指，不新增不合規業務，不增長業務規模。在不新增不合規業務的完成情況還算良好，畢竟業務方面的發展可以更加多元化，但在業務規模方面，還是增長的比較明顯。如圖1 所示

圖1 2017.6—2018.7 P2P 平臺貸款余額條形圖

截止2018 年6 月末，P2P 網貸平臺待還余額13170 億元，相比較2017 年6 月末增長2721 億元，增長幅度為26%。由于爆雷潮問題平臺倒閉等因素影響，7 月末余額降至9561 億元，但就正常運營的平臺而言，規模增幅較大仍然是客觀存在的事實。

由此可見，壓降規模是現存P2P 平臺的必經之路。其實壓降規模不是特別困難，只要暫緩發布新增借款標即可，但是這樣的舉措就會導致出借人一方會出現大面積的無標可投，資金滯留的問題。本身P2P 平臺在變為信息中介之后，就是要做出良好的口碑來贏取投資者的信任，從而選擇其進行投資，客戶對平臺而言是最大的利益，現如今壓降規模自然會導致客戶的流失。因此平臺就應當精選產品項目，在可發布的借款標的范圍內盡可能的去挑選優質的項目，提供給投資者，使其獲得利益最大化，風險最小化，自然會使得平臺的發展更好。

P2P 網貸平臺選擇產品項目應當慎重，使用科學的方法。只有選擇良好的項目提供給投資者，投資者從中獲取利益，才能更好的促進平臺的發展。在選擇過程中可以使用相類似的金融估算方法，對其項目進行投資決策。例如，可以使用實物期權法，利用其中的二叉樹模型對其進行模型構建，計算出在目前可投資的項目中哪些更值得投資，對平臺的未來發展更有利，從這些方面再去做產品的選擇，與此同時也降低了平臺的規模，符合政策要求的同時還促進了平臺自身未來的可持續發展。

（四）嚴守法律法規，未來發展光明

P2P 網貸平臺在十年多年的發展過程中，我國的相關法律法規也在逐步完善，逐漸匹配。在寬松的環境中才會有更好的發展，但同時不能去觸碰法律的警戒線。對于P2P 平臺而言，只有嚴守法律法規，堅守自身原則，才會有更好的發展。

五、小 結

《網絡借貸信息中介機構合規檢查問題清單》以及《關于開展P2P 網絡借貸機構合規檢查工作的通知》的實施將對P2P 網貸平臺帶來不小的影響，甚至很大一部分平臺會在此次整治中停業甚至消亡，但是這次大規模，全方位的整治會為P2P 平臺帶來一片光明的未來，平臺在未來的發展中，定位會更加準確，產品會更加優質，信息披露更加全面。而投資者會對平臺更加信任，平臺也會為贏取客戶的信任而努力打造一個合法合規的形象，P2P 網貸平臺的未來發展會更加有序化，合法化。