鐵礦石期貨國際化在即

楊未宏

今年的政府工作報告指出，要深化多層次資本市場改革，推動期貨市場發展，放寬或取消期貨公司外資股比限制。

一邊是世界上最大的進口量，一邊是缺乏話語權導致定價權旁落損失巨額外匯。

作為我國期貨市場首個對外開放的已上市品種，鐵礦石期貨國際化邁出了可喜的一步。近日，證監會表示，鐵礦石期貨將于2018年5月4日正式實施引入境外交易者業務。大連商品交易所（以下簡稱“大商所”）鐵礦石期貨國際化之后，有望在全球鋼鐵產業管理價格風險、完善國際貿易定價機制方面發揮積極作用。

開放

我國是目前全球最大的鐵礦石進口國，擁有全球最活躍的鐵礦石現貨市場，已經具備了成為全球定價基準的優勢條件。2017年，我國鐵礦石進口量10.75億噸，創歷史新高。大商所數據顯示，2017年，中國鐵礦石期貨單邊成交量3.29億手，成交額17.08萬億元，成交額同比增加17.97%。日均持倉量103.19萬手，同比增加18.47%。這么大的現貨市場也意味著更大的市場風險，需要一個公開、透明且供需雙方都認可的定價基準。但國際公認的期貨價格基準尚未形成。推動鐵礦石期貨國際化、形成國際鐵礦石貿易定價基準對于鐵礦石整個產業鏈意義重大。

目前，全球鐵礦石現貨市場總體供給過剩。據悉，2018年，鐵礦石市場供大于求的局面依舊，價格總體承壓，且在工廠利潤相對收縮等因素下，高低品位礦需求將頻繁轉換，價格波動性繼續加大，價格風險凸顯。此背景下，境外企業也希望利用期貨避險工具，為公司發展提供更具針對性的、創新性風險管理方案。

我國鐵礦石期貨國際化后，期貨價格的國際代表性會提高，將進一步發揮保值避險和價格發現功能。

鐵礦石期貨引入境外交易者，是在鐵礦石期貨運行近五年的基礎上，在保持原有合約、基礎制度、核心技術系統、核心清算和風控模式不變的前提下，繼續采用人民幣計價和結算，接受美元作為保證金使用。境外交易者可以通過境內期貨公司會員和境外經紀機構轉委托方式進行參與，境外資金使用參照特定品種方式管理，提供保稅交割。

業內人士認為，引入境外市場交易者，尤其是國際礦山等產業客戶，有助于完善我國鐵礦石期貨交易者結構，使鐵礦石期貨價格真正成為全球參與者共同交易產生的、具有國際影響力的價格，更準確反映宏觀經濟和全球鐵礦石貿易的供需變化，為鐵礦石國際貿易采取國際大宗商品通用的基差貿易模式提供公開、透明和完善的定價基準，更好地服務全球企業客戶和全球鐵礦石貿易。

“鐵礦石期貨國際化將更有利于我們利用國內具有優勢的商品金融工具提高企業在貿易定價中的地位，推動鐵礦石國際貿易長遠發展。”五礦集團經濟研究院高級分析師左更表示。

機遇

對于即將到來的鐵礦石期貨國際化，期貨公司、產業機構和私募等市場各方充滿了期待。

海外客戶看中的是國內期貨市場的高流動性，這是境外其他鐵礦石交易市場不能比擬的。我國鐵礦石期貨以鐵礦石粉礦為標的并采取實物交割。實物交割是連接期現貨市場的紐帶，也是保障期貨市場與現貨市場緊密銜接的重要制度。同時，外幣充抵保證金、保稅交割等針對鐵礦石期貨的國際化規則也很好契合境外客戶參與境內鐵礦石期貨交易的個性化需求。

據《中國經濟信息》記者了解，在引入境外投資者參與的前期，這些投資者的參與度或并不高，讓更多的境外礦山企業參與我國期貨市場還需要長期培育。“這些境外投資者都有很強的了解欲望，都想知道怎么辦、怎么做。現在主要是對政策法規、價格形成以及買賣的機制都比較陌生。從海外進來的大部分都是些機構投資，因此這一過渡的周期也會比較長。”南華期貨副總經理朱斌表示。

嘉吉全球鐵礦石業務負責人拉什頓認為，“未來，鐵礦石價格將更多地與鋼材價格走勢相關聯，中國宏觀經濟政策、下游基建等項目開工、鋼材供需變化等因素都將影響鐵礦石價格。在這樣的行業背景下，境外企業參與中國鐵礦石期貨交易避險、利用價格信號指導貿易生產的需求更為突出。”

某國際鐵礦石貿易商表示，鐵礦石期貨引進境外交易者能為企業提供更好的風險對沖，大連鐵礦石期貨交易比其他市場活躍，更能體現市場的敏感度，在風險管理上有很大幫助。他認為，中國鐵礦石期貨參與者更多元化，而且拓展到整個產業鏈，對整個市場都有益。

固利資產董事長王兵認為，鐵礦石期貨開展國際化業務，使得國內交易者將和國際市場接軌，會催生更多交易機會；同時，依托場內期貨市場，金融機構還可以進一步為客戶開發鐵礦石指數基金、ETF等金融產品。

目前，國內各期貨公司正在全力備戰鐵礦石期貨國際化業務，順利開展IT系統升級、成立品種委員會、引入相關人才，相關準備工作已就緒，只待國際化業務正式啟動。

構建

中國最大鋼鐵集團寶武集團總經理陳德榮曾指出，鐵礦石的定價權是中國未來對大宗商品價格努力的趨勢和方向。中國作為世界第一大制造大國、第一大宗商品消費國，在這一方面掌握主導權，這是一個必然。

我國鐵礦石進口量雖然全球第一，占到全球鐵礦石貿易量的70%左右，但在鐵礦石貿易定價機制方面相對被動。

據了解，國際鐵礦石市場先后經歷了隨采隨買的即期定價、長協定價等定價方式的演變。鐵礦石貿易長期以普氏指數定價為主導，但這一指數在定價過程中表現出來的詢價樣本小、定價過程不透明、價格“快漲慢跌”等問題，不利于國際貿易長遠穩定發展。

鐵礦石期貨上市后，期貨價格與鐵礦石港口現貨和普氏指數的相關系數高達0.95。期貨對現貨市場供需的代表度也越來越高，鐵礦石期貨價格已成為現貨貿易定價的重要參考。伴隨著我國鐵礦石期貨的逐步成熟，交易機制的逐步完善，多層次市場體系的逐步建立，構建鐵礦石定價中心的時機已然成熟。而我國鐵礦石期貨國際化的推出和發展將會進一步改變普氏指數一家獨大的地位。

湖南華菱鋼鐵集團董事長曹志強在今年兩會上曾呼吁，應分步逐漸完善鐵礦石定價體系。“首先，推進混合指數定價，以彌補普氏指數單一定價模式的缺陷；其次，在鐵礦石期貨引入境外交易者后，持續推進鐵礦石期貨合約連續化，并最終依照國際慣例，推動以鐵礦石期貨合約月度成交均價作為鐵礦石國際貿易月度定價依據 。”

業內專家指出，積極發展期貨市場產業客戶，降低鐵礦石期貨交割門檻；尋求高端替代產品，采用期貨定價提升鋼鐵產業競爭力；推進鐵礦石基差交易試點，助力服務實體經濟；完善多層次商品市場體系，實現期貨與現貨互動對接；促進境內與境外互聯，借鑒境外鐵礦石定價經驗。應分步逐漸完善鐵礦石定價體系，提高我國在鐵礦石定價體系中的話語權，促進鋼鐵行業平穩健康發展。