A股2017年報價值榜

吳悅

A股上市公司2017年報已然全部披露完畢，一年一度的業績大比拼總是備受投資者關注。《投資者報》將為投資者詳細拆解年報中的秘密，通過盤點A股3000多家上市公司年報，從中發現那些真正具有投資價值的上市公司，以及避開那些業績“地雷”。

在經歷了去年藍籌股估值修復以及中小創泡沫擠壓后，更多業內人士開始將注意力重新轉向優質成長股，認為要成長、藍籌“兩手抓”。因此在選擇投資標的時，除了關注上市公司的盈利狀況與盈利增速，同時還會篩選出更符合政策扶持方向及更具備增長潛力的行業與公司。

在此基礎上，《投資者報》將評選出“A股2017年報價值榜TOP50”，本榜單主要圍繞上市公司的盈利能力、估值與增長潛力三大維度進行排名，其目的是沿著業績增長、價值發現的路徑為投資者提供參考依據。

“大象”盤踞凈利潤排行榜

截至2018年4月底，除*ST華澤等9家公司外，滬深兩市3522家上市公司已披露2017年年報。總體來說，上市公司凈利潤保持增長態勢，實體經濟業績整體向好。

據統計，2017年，滬深兩市上市公司共計實現營業收入為39.25萬億元，同比增長18.8%，增速加快10.12個百分點;共計實現凈利潤3.36萬億元，同比增長19.1%，增速上升11.65個百分點。

在3000多家A股上市公司“2017年報凈利潤TOP20”排行榜中，工商銀行以2874.5億元凈利潤高居榜首，前五名依次是工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行和中國平安。此外，榜單還包括交通銀行、招商銀行、浦發銀行、中信銀行、民生銀行、興業銀行、光大銀行等金融企業，中國石化、中國石油、中國神華三家能源巨頭，以及房地產行業一家（萬科A）、汽車行業一家（上汽集團）、食品飲料行業一家（貴州茅臺）、建筑行業一家（中國建筑）。

至少到目前為止，滬深兩市最賺錢的公司仍然是銀行、保險、石化等傳統金融、能源產業巨頭，以及規模龐大的傳統領域巨頭。這與全球資本市場的發展態勢有所不同，比如在美股，蘋果、谷歌等科技公司已經進入全球最賺錢企業名單，而在A股，還沒有這樣的企業出現。

也是在這樣的背景下，今年以來，中國資本市場的監管層加快了引入“獨角獸”企業進入A股市場的步伐，這對于改善兩市結構無疑有著重大意義。

而在“2017年報虧損TOP20”企業名單中，最引人注目的是，曾經的明星股樂視網，同時還有大量的ST公司，隨著政策層面對借殼重組、跨行業并購等事項的監管趨嚴，以往那種炒作ST股票賭重組的手法，今后將越來越難實現。

5月28日，深交所做出對*ST烯碳公司股票終止上市的決定。這是2018年度深交所首家被強制終止上市的公司。不久前的5月22日，上海證券交易所決定對*ST吉恩、*ST昆機終止上市，這也標志著A股市場將迎來退市常態化。對于那些長期虧損的ST公司，投資者也需要提高警惕。

增速比規模更值得期待

盤點2017年A股所有上市公司年報可以發現另一大特點，即新經濟新動能持續積聚。

據統計，戰略性新興產業上市公司2017年實現凈利潤3946.2億元，同比增長21.8%，延續快速增長態勢。從細分領域看，高端裝備制造業和生物產業凈利潤同比分別增長91.83%和27.24%，領跑新興產業;新材料產業、新能源產業和新一代信息技術產業凈利潤分別同比增長22.64%、20.09%和16.23%，繼續保持高速增長。“獨角獸”概念板塊上市公司實現凈利潤369.66億元，同比增長57.08%，在一定程度上反映出新技術、新產業、新業態、新模式增長速度不斷加快。

盈利增速最高的企業TOP20榜單也體現出新興產業的增長態勢。其中既包含不少新能源、新材料及數據、科技類公司，也包含不少鋼鐵、煤炭企業，顯然與2017年這兩大產業受益于供給側結構性改革有關。

隨著供給側改革深入推進，過剩產能得到有序化解。2017年，煤炭、鋼鐵行業上市公司購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金延續了2016年的下降趨勢，新增產能繼續壓縮，存量產能持續消化。這也使得大量鋼鐵、煤炭行業企業扭虧為盈，盈利增速進入兩市TOP20榜單。

不過需要指出的是，這種由于政策環境改變或其他非經營性損益引起的盈利增速驟然增長數十倍甚至數百倍的情況并非常態，因而在選擇投資標的時，投資者需要注意甄別，畢竟不少鋼鐵、煤炭行業企業的盈利倍增已經反映在了2017年至今的股價上漲行情中，未來能否持續高增長存在不確定性。

避開超高超低估值陷阱

雖然2017年上市公司整體業績持續改善，結構不斷優化，新動能繼續積聚成長，供給側結構性改革深入推進。但目前全球經濟形勢對中國宏觀經濟的影響不容樂觀，上市公司經營壓力有所上升，原材料價格持續上漲，經營活動現金流趨緊，上市公司流動性壓力有所升高。因此，A股上市公司整體面臨的業績壓力不可小視。

另一方面，今年以來A股市場持續調整，上證指數從1月最高的3587點下跌到5月31日的收盤點位3095點，期間跌幅達到15.9%。而當市場整體處于交投低迷的熊市氛圍時，市盈率這一指標就顯得尤其重要，特別是對于機構投資者而言，當上市公司估值進入了歷史低位區間時，往往也就意味著這些公司股票具備了較強的安全邊際，此時也就具備了更高的投資價值。

通俗地講，投資原理無非就是在股價低于其內在價值時買入，而股價終究會朝著其內在價值回歸。

衡量股價與內在價值關系的指標之一，就是市盈率，即通常所說的PE，指每股市價除以每股盈利得出的比率。

翻看2017年A股PE估值最高的TOP20企業名單可以發現，其中最高的深華發A靜態市盈率高達4865倍，進入前20名榜單的也都是千倍以上市盈率。

這一組數據是什么概念呢？截至今年5月24日，上海A股的平均市盈率為15.44倍，深圳A股的平均市盈率為28.49倍。也就是說，千倍以上的市盈率比起兩市平均市盈率已經高得離譜，即使未來業績暴增，也很難匹配相對盈利來說超高的股價。正如前面所說，股價終究會朝著其內在價值回歸。當股價遠遠高于其內在價值時，下跌也就成為大概率事件。

不過，估值低的股票也并非一定具有投資價值，需要視具體情況而定。如在A股估值最低的TOP20企業名單中，其市盈率基本都是百倍以上的負數，這也意味著這些企業均處于虧損狀態。

通常來說，上市公司市盈率為20至30倍屬于正常水平，低于20倍即具有較高的安全邊際。當然，對于處在高速成長期的新興產業來說，其估值通常有一定溢價，尤其在業績爆發式增長時期，其估值高達數十倍甚至上百倍也并非就沒有投資價值，這都需要針對具體企業去具體分析。

牛市賺錢熊市賺股

俗話說，牛市賺錢熊市賺股。也就是說，在股市處于熊市時，如果通過股價上漲賺錢變得艱難，可以在股價處于低位時收集更多的籌碼，等待市道轉強時賺取更多利潤。特別是在“牛短熊長”的A股市場中，致力于以相對低價獲取更多籌碼，是不少投資者愿意選擇的策略。

因此，上市公司的分紅與送轉情況往往備受關注，對于長期投資者來說，這一組指標值得重點關注。

在A股2017年分紅最高的TOP20企業中，農業銀行以579億元分紅總額高居榜首，其中也有不少與凈利潤總額TOP20名單出現重合的公司，如中國平安、中國石油、中國石化等大盤股，也不乏海康威視、溫氏股份等中小創龍頭企業。

值得一提的是，大消費板塊也是一個盛產分紅“現金牛”的富礦，美的集團、雙匯發展、海天味業等上榜企業均屬于這一領域。每股分紅最多的TOP20企業中，還有養元飲品、葵花藥業等公司也屬于大消費板塊。此外，大量新興產業及科技類公司，受限于股本比例偏小，分紅總額不高，但卻以較高的每股分紅額進入了TOP20名單。

此外，高送轉也是A股市場歷來逢年報必炒的概念之一。不過值得注意的是，近年高送轉題材也是一個重點監管領域，這其中有一些是真正具備投資價值的標的，但也不乏出于炒作目的配合減持套現的送轉概念股。

在今年披露高送轉方案后，不少公司接到監管問詢函，追問公司在披露“高送轉”前后的各種重組消息和增減持情況，嚴防股東和關聯方各種“花式”套利。僅在今年1月1日至1月25日期間，據媒體披露，兩市共有217份公告提及了交易所的問詢函事項，涉及多家公司，其中重組及高送轉最受監管層關注。特別是一些業績水平并未出現大規模增長的公司卻推出高送轉方案，交易所即要求公司說明其合理性與必要性。對于這類公司，投資者也需要擦亮眼睛加以甄別。

通過上述多個維度的篩選，堅持價值發現理念，堅持合法合規的公司治理方法，依據上市公司為投資者、股東及自身創造財富的總體表現，結合讀者網絡調查與專業機構評選，《投資者報》評選出“A股2017年報價值榜TOP50”，以期為投資者提供價值投資的參考依據。