對外經濟開放、金融危機對中國資本配置效率的影響分析

王元博 張麗娜 曹子安

摘要：資本配置效率是社會資本流動能力的重要評價指標，資本配置率越高，就表示資本回報率高的企業在逐漸進行投資的追加，而字資本回報率的企業的投資正在逐漸削減，金融資源的配置更加合理。這一效率會在某種程度上受到對外經濟開放以及金融危機的影響，文章就主要研究這二者對中國資本配置效率的影響。

關鍵詞：對外經濟開放；金融危機；資本配置效率

引言：

資本配置率在某種程度上代表了社會金融資金配置的合理性，對市場的高速發展具有重要的積極意義。而對資本配置進行提高的過程，其實就是對資本進行重新配置或者優化配置。而這一配置過程中會受到多方面因素的影響，并反應出一定的市場發展狀態，對外開放以及金融危機就是影響資本配置的重要因素。

1分析模型的設定

1.1模型的設定

按照沃格勒的理論，資本配置的效率可以表示為如下方程GINVipt=ap+ηptGVipt+εipt。在這一方程之中，GINVipt≡ln（Iipt/Iip（t-1））。并且Iipt是年末固定資產凈值。I表示行業效益變量，t代表年份，p代表省份，ηp是彈性系數。這一系數為正數表示資本回報率高的企業的資本投資正在逐漸增加，回報率低的企業的投資則逐漸削減，系數為負數的時候則反之。同時，這一數值越大，就說明資本配置的效率更高，配置行為更加靈敏。

1.2變量的選擇

在被解釋變量方面，主要是我國三十個省份在2008-2017年之間160家制造業公司的資本配置效率。再解釋變量方面主要就是對外開放程度以及金融危機。一個行業的對外開放程度會直接影響到這一企業是否可以將自身企業的產品更多的配置到更多的國家以及地區，進而就會影響到其資本配置的效率[1]。金融危機則可以看做是一種啞變量，在研究的時候可以認為金融危機對相應區域內的資本配置產生了某種純粹的影響，同時，這一影響并不能使用模型之中的其它變量進行有效的解釋。對于控制變量的選取則主要落實在金融發展指標、資產負債、固定資產波動、產業利潤率等幾個重要方面。

2對外經濟開放以及金融危機對我國資產配置效率的影響

經過以上論述，也可以構建一個有機的分析模型，其主要以對外經濟開放程度以及金融危機作為主要變量，對我國的資產配置效率進行分析。具體的，其分析結果可以落實為以下兩個主要方面。

2.1對外經濟開放使得各種外部因素對資產配置效率的影響加大

隨著我國經濟對外開放的不斷深入，我國市場經濟與世界市場的聯系已經越來越緊密，在這一實際情況之下，各方面外部不確定因素對我國市場經濟的影響也越來越大[2]。如此，我國的資金配置效率也會受到一定的影響。通過模型分析顯示，2008年，我國的對外開放程度為0.435，最大值為1.149，最小值為-0.125，而當年的資產配置效率均值為0.651，最大值為1.476，最小值為-0.156。而在2009年，我國的對外開放程度為0.564，最大值為1.256，最小值為-0.169，而當年的資產配置效率均值為0.768，最大值為1.747，最小值為-0.234。可以發現，隨著改革開放程度的不斷深化，資產配置效率的變化幅度明顯增加。這一問題就是由于我國受國際市場的影響越來越大，各方面外部因素會在不同程度上對我國的資本配置效率進行影響。本文在對我國三十個省份，2008-2017年160家企業的資本配置情況進行研究測算之后得出，外資開放程度越高，我國各地區之間的資本配置效率就會越低。但是，在金融危機之后，外資開放對區域資本配置的影響有所降低。

2.2金融危機造成了中國資金配置效率的降低

2008年，金融危機爆發之后，我國政府出臺了四萬億刺激計劃。在這一計劃的促進之下，各地方融資平臺的規模迅速擴張，經過估算，危機之前地方融資平臺的債務總額大約在7-8萬億元。而在金融危機之后，迅速上升到了47-48萬億元之間。雖然說，從總體，我國在金融危機期間依舊保證了比較好的金融投資率，但是，其金融投資卻并沒有實現一種較高的增長[3]。造成這一問題的原因，主要是資金向著邊際產出相對較低企業持續性流動。這一現象在極大程度上造成了市場邊際資本產出以及邊際勞動產出二者與企業之間表現出來的差距持續、迅猛增長。我國的四萬億刺激計劃，從本質上進行分析，就是金融控制放松。在這一計劃推出之前，我國各地方政府資產還沒有出現明顯的線性化特征。但是，在這一策略推出之后，土地開始注入融資平臺，并以市場價格進行標價。這一行為，在極大程度上推進了地方融資平臺的負債擴張。這一現象的出現，直接造成了大量資源以及資金向政府關聯企業的流動。在利益模型進行分析之后，可以發現，2008年，金融危機系數為0.113，我國的資金配置效率為-0.157，2009年，我國金融危機指數為0.0755，我國資金配置效率為-0.127.2010年，金融危機指數為0.155，我國的資產配置效率為-0.166。可以發現，在金融危機之后，我國的資金配置效率出現了明顯的降低趨勢，并且保持了一個相對較長的時間。

結束語：

綜上所述，資金配置效率，客觀反映了一段時間之內市場上資金流動的合理性以及資金回報的有效性。資金配置效率，還在某種程度上受到經濟對外開放以及金融危機的影響。對此，必須要嚴謹考量二者對資金配置的影響，落實有機的配置優化，提高我國的資金配置效率。

參考文獻：

[1]魏濤.中國資本配置效率行業差異及其影響因素研究——基于金融危機前后數據的實證[J].宏觀經濟研究，2017，12（05）：158-166+175.

[2]龐磊.國際貿易、外商直接投資與資本配置效率--基于我國東中西三大城市群的分析[J].科學學研究，2017，35（04）：544-556.

[3]劉青，陶攀，洪俊杰.我國國有經濟合理布局問題研究——企業所有制對資本配置效率及就業彈性的影響分析[J].經濟研究，2017，52（01）：128-143.

作者簡介：

王元博（1996-）男，河北省滄州市人，漢，本科在讀 國貿方向，河北省唐山市曹妃甸區華北理工大學經濟學院國際經濟與貿易；

張麗娜，女，河北承德，滿，本科在讀，國貿方向，單位：華北理工大學經濟學院、國際經濟與貿易專業；

曹子安（1996-）女，山東省濰坊市人，漢，本科在讀，國貿方向，河北省唐山市曹妃甸區華北理工大學經濟學院國際經濟與貿易。