經濟政策不確定性與企業投資行為的思考

井淼

【摘要】計劃經濟向市場經濟的轉型發展改變了政府對經濟的干預方式，與計劃經濟下的經濟指令和計劃不同，在市場經濟中政府主要通過經濟政策實現經濟干預目的。本文將對經濟政策的不確定性與企業投資行為的相關性進行分析，并從企業投資水平和投資效率等方面，探討經濟政策不確定性對企業的具體影響。

【關鍵詞】經濟政策 不確定性 企業投資行為

在我國市場經濟的發展過程中，市場上的資源配置客觀上存在一定缺陷，導致資源分配不公平，出現收入兩級分化等方面的問題。針對于這些問題，政府主要通過調整經濟政策，對經濟的宏觀發展進行調控。但頻繁的政策變更也是經濟政策表現出一定的不確定性，從微觀企業投資層面來看，政策不確定性會導致企業難以預測經濟政策的變化趨勢，町能會因政策變動出現臨時決策等問題，進而對企業投資行為產生深刻影響，有必要對其具體影響作用進行分析。

一、經濟政策不確定性與企業投資行為的相關性

（一）相關研究成果

經濟政策不確定性對于企業投資行為的影響主要表現在影響企業投資水平和影響企業投資效率兩個方面。經濟政策的不確定性則是指所有與社會經濟活動或企業經營活動相關的政府政策在未來變化趨勢上的不確定性。政府調整經濟政策的目的是對宏觀層面的經濟發展方向進行引導，但也不可避免的會對微觀企業投資行為產生影響。由于不確定性的存在，企業難以預測未來經濟政策的變化趨勢，一個新的經濟政策出臺后，其執行效果有多種可能，增加了企業投資決策的不確定性。國際貨幣組織在《世界經濟展望》中多次捉到經濟政策不確定性及其對企業投資的影響，認為不確定性的存在會抑制企業投資。Gulen和lon采用經濟政策的不確定性指數分析對企業投資行為的影響，發現在不確定性指數升高時，企業投資水平會出現明顯下降。Baker等人專門建立“中國經濟政策不確定性指數”，研究經濟政策的不確定性對于中國企業投資行為的影響，也得出了相似結論。

（二）相關性研究

本文對經濟政策不確定性與企業投資行為的研究主要采用Baker等人提出的不確定性指數。從分析結果來看，經濟政策的不確定性對企業投資行為的影響較為明顯，具體表現為不確定性越高，企業投資水平的下降趨勢越明顯，特別是在受經濟政策變動直接影響的企業群體中，這種下降趨勢更加顯著。從企業投資效率方面來看，經濟政策不確定性的影響則表現為正向相關性，即不確定性越高，企業投資效率也越高，同樣在受經濟政策變動直接影響的企業群體中較為明顯。因此，經濟政策的不確定性與企業的投資行為之間的相互關系較為復雜，一方面經濟政策不確定性升高會抑制企業投資水平，另一方面又會提高企業投資效率，因此，有必要對其具體影響機制進行研究。

二、經濟政策不確定-l生對企業投資行為的影響

（一）對企業投資水平的影響

關于經濟政策不確定性的研究起步較晚，其主要含義是政策預期不確定性和政府改變經濟政策立場的可能性。比如在西方多政黨輪流執政國家中，各政黨對經濟發展的意識形態不同，所以在政策取向上也會存在較大差異。自世界金融危機爆發以后，各國政府均出臺了多項經濟政策應對經濟的宏觀波動，引起了經濟學家的廣泛關注。許多經濟學家提出，經濟政策不確定性的存在是阻礙世界經濟復蘇的主要因素之一。

經濟政策不確定性對企業投資水平的影響具體可以站在三個角度進行分析：

（1）企業管理層角度，企業的高層管理人員在制定企業發展戰略計劃時，要對未來經濟形勢和政策環境進行預測，包括未來一段時間內政府可能做出的政策調整、政策實施影響以及政府干預程度等。在進行投資決策時，管理層人員要采取風險規避原則，對于存在不確定性較高的投資環境，會直接影響管理層人員的投資意愿。比如Campello等人在對歐美、亞洲地區的1050名企業首席財務官進行調查發現，企業在經濟政策不確定性較高時，會通過改變投資計劃，約束企業投資行為；

（2）股東角度，股東是企業的直接投資人，在經濟政策不確定性較高時，股東無法準確判斷企業效益增長前景，也會降低對企業進行直接投資。因此，經濟政策的不確定性直接會導致企業股價波動性上升，并影響投資者對企業發展前景作出判斷。再加上我國的投資者保護機制還不夠完善，使股東的直接投資行為更加謹慎；

（3）債權人角度，銀行是企業的主要債權人，在經濟政策不確定性較高時，銀行對企業的放貸行為也較為謹慎，特別是貨幣政策可能出現調整時，銀行的放貸行為更加謹慎，這會增加企業的融資難度和投資維持成本。因此，經濟政策的不確定性與企業總體投資水平呈負相關性。

（二）對企業投資效率的影響

從企業投資效率角度來看，企業在權衡邊際成本和收益分配資金時，對市場經濟因素較為敏感。有效率的投資時將人、才、物、市場環境要素有機結合，不僅會促進企業效益的提升，而且有利于宏觀經濟發展。但在市場信息不對稱、融資約束等方面因素的影響下，企業難以實現最優投資決策，進而會影響其投資效率。經濟政策的不確定性是影響企業投資效率的重要外界因素之一，從理論上來看，政策不確定性升高會導致企業投資決策對未來前景的判斷出現偏差，進而影響投資效率。但從實際情況來看，我國經濟政策調整較為頻繁，但政府部門在出臺新政策時較為晉升，政策意圖和指向性較為明朗，因此企業出現決策判斷失誤的可能性較低，而投資決策態度更為謹慎，因此總體來看投資效率反而出現上升。

三、結束語

綜上所述，通過對經濟政策不確定性與投資行為進行研究，可以發現自金融危機之后，政府經濟干預程度明顯增加，企業在投資決策時，面臨多種不確定性因素。企業處于穩定發展的考慮，面對較多的不確定性因素，自然會減少投資行為或總投資水平，進而會導致宏觀層面的經濟復蘇速度受到影響，但這也使企業的投資效率有所上升。因此，要對經濟政策不確定性的影響進行詳細分析。

參考文獻：

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[2]郝永敬，康冰清，黃東艷.經濟政策不確定性對我國中小企業投資的影響[J].科技與經濟，2017，（06）.