加拿大油砂現退出潮

○ 文/鄧希 郜峰 王曦

2017年3月29日，康菲石油公司以133億美元將FCCL 聯合公司50%的權益出售給Cenovus能源公司；2017年3月9日，殼牌以82.7億美元將阿薩巴斯卡油砂項目60%的權益出售給加拿大自然資源公司；2016年12月14日，挪威國家石油公司以4.43億美元將KKD油砂項目出售給阿薩巴斯卡石油公司……

2016年年底開始，基于項目虧損、戰略調整、環保壓力等原因，多家國際石油公司相繼剝離加拿大油砂資產，其剩余項目多為與加拿大本土石油公司合作且投產多年的項目。相關數據顯示，其中2017年第一季度，加拿大油砂資產收并購交易額共計247億美元，占當季度全球交易額的54%。中國三大國有石油公司目前在加拿大參與9個項目，大部分處于建產期，投資巨大基本未回收。因此，有必要分析研究國際石油公司的加拿大油砂戰略，為中國國有石油公司油砂資產經營提供借鑒。

緩解財務壓力及戰略轉移

在持續的低油價下，高成本的加拿司相繼進入加拿大油砂行業。從總體上來看，中國海油與加拿大本土石油公司的合作化程度最高；中國石化參與的項目最多；中國石油進入時間最晚，只擁有兩個油砂項目。

中國海油進入加拿大油砂領域時間最早，與加拿大本土石油公司合作最為密切。2005年4月，中國海油以1.5億加元收購MEG能源公司16.69%的股份。該項目有部分在產，有部分處于未投產，處于評價階段，在產的經濟效益較好。2011年7月，中國海油以20.7億美元收購OPTI公司。該項目有部分項目2019年投產。期2009年投產。2012的7月，中國海油以151億美元收購尼克森石油公司，從而獲得加拿大LONG Lake油砂項目65%的權益以及Syncrude聯合公司7.23%的權益。

中國石化參與的加拿大油砂項目數量較多，但是經濟效益較差。中國石化目前聯合控股五個項目。包括2005年5月，中國石化以1.5億加元（約合1.2億美元）收購Synenco能源公司北級光項目（Northern Lights）40%的權益。2008年4月，道達爾以5.4億美元收購Synenco能源公司，獲得北極光項目60%權益。大油砂資產已成為國際石油公司的非核心資產，出售油砂資產可以緩解公司在低油價下的財務壓力，同時將作業重心聚焦于核心資產。例如，挪威國家石油公司此次剝離油砂資產的原因基于KKD油砂項目的經濟性及公司的戰略目標轉移。首先KKD油砂項目估值 -2.4億美元，處于虧損狀態，將為公司帶來更大的財務壓力。其次，加拿大油砂業務是挪威國家石油公司的非核心業務。而殼牌剝離阿薩巴斯卡油砂項目，也是基于其財務壓力及戰略目標轉移。低油價時期，國際石油公司為緩解公司經濟壓力大規模出售油砂資產，正是加拿大石油公司收購油砂項目的良機。

對于加拿大石油公司而言，2017年第一季度，油砂的平均勘探資本支出較2014年第四季度下降9%。可見，一旦成本得到有效控制，油砂資產將為生產者帶來持續穩定的回報。正基于此，相關數據顯示，2017年第一季度，加拿大油砂資產收并購交易額共計247億美元，占當季度全球交易額的54%。

三桶油油砂處于建設階段

自2005年起，中國三大國有石油公2009年4月，中國石化加持北極光項目10%權益。由于成本上漲，北極光項目投產日期無限期遲。2010年4月，中國石化以46.5億美元收購康菲在Syncrude聯合公司的9.03%權益。2012的年2月，中國石化與陽光油砂公司共同勘探開發加拿大油砂資源。中國石化獲得陽光油砂股份，但仍有部分項目未投產。

中國石油加拿大油砂項目數量最少，項目估算為負。2009年8月，中國石油以19億加元（約合17.3億美元），從阿薩巴斯卡石油公司收購麥凱河及多佛項目60%權益。2012年3月，中國石油以6.8億加元（約合6.6億美元）從阿薩巴斯卡石油公司購買麥凱河項目剩余40%權益，完成項目100%持股。2014年4月，中國石油以13.2億加元（約合12億美元）從阿薩巴斯卡石油公司購買多佛項目剩余40%權益，完成項目100%持股。目前，麥凱河項目已投產，多佛項目未投產。

三點建議

目前，大部分中國國有石油公司的油砂項目處于初期或前期建設階段，已投入大量資金，且基本未回收，若以目前的市場價格剝離，并此退出油砂領域，將虧損嚴重。結合上述國際石油公司加拿大油砂戰略，對中國國有石油公司加拿大油砂項目的后續經營提出以下三點建議。

稀釋項目股權，加強與加拿大本土油砂公司合作。國際石油公司參與的加拿大油砂項目中，大部分合作者為加拿大本土的石油公司。國際石油公司與加拿本土石油公司合作勘探開發油砂資產的原因主要包括兩點。首先，利用本土公司油砂開發的優勢提高項目產量，降低成本。加拿大本土油砂公司占據全境超過70%的資源量，且這一數字有望通過未來的收并購活動進一步提升，這使得這些公司規模效益提高，產量上升，成本下降。同時，這些公司的核心業務領域為油砂業務，在技術和專業化程度上占優。因此，國際石油公司通過與加拿大本土石油公司合作，不僅降低了自身風險，也提升了項目的潛力。其次，加拿大石油公司對于本地法律、政策等較為熟悉，對于未來風險的判斷及預警優于外國公司，還有可以獲得政府的優惠福利。而中國國有石油公司與加拿大本土主要的油砂公司合作程度較低，除yncrude項目外，其余項目基本為100%控股或與小型油砂公司合作。建議中國國有石油公司尋求與加拿大本土石油公司合作機會，利用合作伙伴的技術及成本優勢，共同勘探開發發現油砂資產，提高項目的經濟效性，降低單獨作業風險。以中國石油麥凱河項目為例，可考慮將部分項目股權出售給加拿大大型油砂公司，利用技術及成本優勢，共同勘探開發現有油砂資產，擴大兩個相鄰區塊的規模效益，降低地面設施投資，提高項目的經濟性，降低單獨作業風險，獲得雙贏。

供圖/CFP

削減資本支出，降低生產成本。降本增效是當前這一時期加拿大在油砂項目運營中的關鍵。若油價長期維持較低水平，以目前中國國有石油公司加拿大油砂勘探開發及經營狀態，項目將無法扭虧為盈。降本增效有多種形式。首先，通過借鑒國際石油公司和加拿大本土石油公司的經驗，從減少勞動力成本、燃料費用、維護成本等角度，不斷降低操作費用。據CER統計，自2014年油價大跌以來，通過裁員、提高燃料利用率等方式，新建蒸汽輔助重力泄油項目成本（含 調和及運輸費用）由2014年的77.58美元/桶降至2016年的60.52美元/桶，降幅達22%。其次，利用和研發新技術節約成本。例如，通過石蠟泡沫萃取技術，埃克森美孚ImperialOil的Kearl項目省云提質加工環節，將產品直接經由管理輸送至煉廠，從而大幅降低了中間加工環節的成本。

利用先進技術，提升生產效率。過去十多年間，北美油氣的生產方式已經發生了明顯的改變，主要得益于技術的進步，加拿大油砂項目的開采也不例外。目前，在加拿大油砂開采中，同步開展的技術試點有：蒸汽輔助重力泄油是凝結氣聯注、表面活性劑化學試點、CO2聯注試點等。中國國有石油公司應加強與當地石油公司及國內擁有蒸汽輔助重力泄油經驗油田的技術合作與攻關，同步分階段開展多種新技術，依靠技術進步不斷提升油砂開采效益。