港股跌市藏玄機 宜“勇”字當頭

溫鋼城

中美貿易問題再次掀起波瀾。美國政府在6月15日宣布向500億美元的中國商品加征25%的關稅，6月18日又威脅要對2000億美元的中國商品加征10%的關稅，僅過了一天，美國政府再次警告稱如果中國出臺對等措施，還將考慮再對2000億美元的中國商品征稅。就如同北宋大文豪蘇洵在《六國論》所描述的：今日割五城，明日割十城。暴秦貪得無厭，談判沒完沒了。反過來看，特朗普政府既提倡大幅減稅，又大搞萬億美元基建開支，明顯入不敷出。因此，向中國加征關稅既可填補當中收入缺口，又可以讓共和黨在11月中期選舉當中爭取更多選票。

“貿易戰”終究是貿易問題，但落腳到資本市場上卻對最近的港股市場造成了巨大的沖擊。6月7日以來，恒生指數大幅下挫，至今跌幅達6.14%，在6月19日當天跌幅就達到了2.78%。動蕩的國際經濟環境使香港市場出現了超過9成的股份下跌的現象。但從另一方面來說，這種“超九比例跌市”似乎也成為了春天到來的第一縷陽光，預示著最壞的時候即將過去。

“超九比例跌市”的意義

無論美國政府是否真的會在7月6日向中國商品加征大額關稅，近日連番利空的消息已經導致香港市場大跌。6月19日當天單日最多下瀉977點。相當于自30309點，不足一個交易天內跌至最低的29332點，香港市場眨眼間便蒸發掉3.2%的市值。而且從6月19日漲跌個股的比例來看，能錄得逆市上漲的個股僅149只，卻有超過1800多只個股以下跌告終，占整個香港上市公司的92%。這也意味著下跌個股已經涉及各行各業，就算業務穩定且兼具高股息的公用類上市公司也不能幸免。

市場之所以如此驚惶失措，反映出市場資金擔憂中美貿易問題，已出現恐慌性沽售情緒，因此出現了超過9成的股份下跌的現象（以下稱“超九比例跌市”）。這種現象通常只出現于某種危機當中，例如2016年初的油價大跌、2015年港股“大時代”后的崩盤、2011年10月的歐債危機、2011年8月美國被標普下調評級等（見附表）。

當然，“股神”巴菲特有一句大家早已耳熟能詳的名言——別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼。既然“超九比例跌市”意味著危機已經降臨，當前也不過是春天到來之前最寒冷的時刻，此時宜“勇”字當頭。

趁低吸納績優權重好時機

以今年的市場行情為例，除了剛過去的6月19日，今年就只有2月6日和2月9日這兩天曾出現過類似情況，導致當時市場下跌的原因是特朗普首次提出向鋼鋁商品征稅，適逢有不少個股股價創出新高，因此導致獲利盤全面涌出，令當時港股大幅下跌至29129點低位。不過，隨后不足1個月香港市場就已經反彈至31799點（2月27日），累計漲幅9.2%。如果最初能夠身體力行，聽從巴菲特的忠告，早已輕松地賺取不少收益。

筆者翻閱香港市場自1997年至今的行情紀錄發現，除了今年出現過3次逾“超九比例跌市”的紀錄外，上次出現超過9成個股下跌的時間是2016年1月。觸發大跌的原因是國際油價大跌至只有每桶26美元，市場擔心跟油價表現掛鉤的可轉債券（Contingent Convertible Bond，簡稱CoCo Bond）或出現違約，導致當時股市大幅下挫，恒生指數探至18278點后企穩，上證指數則下探至2638點形成了反彈。

在市場大跌時進場抄底，最理想的標的當然是指數權重股份，尤其是那些業績不俗的上市公司。如騰訊控股、友邦保險、恒生銀行、中國平安、石藥集團、招商銀行、蒙牛乳業等都是理想的可選項。如果未來市場行情反彈，預計這些個股將有很大的上漲空間，惟一的問題只是漲幅有大有小罷了。

（作者系中投傲揚精選基金經理）