搶底轉債仍需保持定力

鄭良海

受貿易戰影響，端午節后四個交易日，股市迎來暴跌，上證轉債跌1.56%，中證轉債跌2.14%、深證轉債跌2.98%。個券近乎全部下跌，交易69只存量轉債7漲62跌，眾興轉債周跌9.55%、道氏轉債周跌8.4%、天馬轉債周跌7.53%，跌幅居前三。兄弟轉債漲2.68%、三一轉債漲1.14%、康泰轉債漲1.07%、漲幅居前三。新上市轉債中，新泉轉債漲3.45%。可交債同樣近乎全跌，石化類領跌，17桐昆EB跌10.19%。僅17天集EB和15清控EB微漲，漲幅分別為0.96%和0.05%。

一級市場方面，科森科技轉債發行獲證監會批準，岱勒新材和臺華新材可轉債發行申請獲證監會受理，慈文傳媒、高特環境擬發行可轉債。大族激光控股股東大族控股集團有限公司和中國石化控股股東中國石油化工集團公司擬發行可交換債。華通醫藥、再升科技、千禾味業完成發行。

本周在美國加息后，央行沒有跟隨上調利率，相反增加了MLF投放力度。中美貿易戰風云再起，國內經濟受基建投資和去杠桿信用收緊影響，出現一定的邊際下行壓力。提前進行宏觀政策對沖，是逆周期干預的必要措施，但是去杠桿底線思維沒有發生根本性轉變，貨幣政策很難走向全面開放。

股市的大幅調整引發監管層注意，央行行長易綱表示我國經濟基本面良好，經濟增長韌性增強，央行將保持流動性合理穩定，把握好結構性去杠桿的力度和節奏，促進經濟平穩健康發展，守住不發生系統性金融風險的底線。6月20日，國務院常務會議提出，運用定向降準等貨幣政策工具增強小微信貸供給能力，要堅持穩健中性的貨幣政策，要保持經濟運行在合理區間，要保持流動性合理充裕和金融穩定運行。綜合內外經濟形勢，宏觀經濟政策已相機抉擇，進行調整，但是對股市并沒有帶來明顯的刺激效應。

雖然轉債近期下跌呈現一定的抗跌性，但股市持續深度調整，已嚴重影響可轉債走勢。目前沒有跡象表明當前市場已到底部，且情緒上需要一段時間的修復，搶底轉債仍要保持足夠定力。存量轉債中，有跌破純債價值的轉債，到期收益率已經高于同等評級信用債。公募可轉債發行條件苛刻，要求高于發行債券的條件。在確保信用安全的前提下，可以關注此類標的。而近期股性較強的轉債，在股市波動較大時受正股波動影響很大，本周下跌超4%的轉債達19只。除對標的進行深入研究外，也需要能承受較大回撤，且要見好就收，切勿戀戰。