認清“2”時代格局

滬指又見“2”時代”。本周各大指數同步創出年內新低，千股跌停重現江湖。金融去杠桿、經濟調結構、企業債務危機等都在為A股進入“2”時代“背鍋”。

如果僅僅把市場從“3”退“2”看作是市場非理性的宣泄，那么A股中90%的公司估值仍然偏高該作何解釋？市場的上漲下跌，核心邏輯是估值回歸，那些缺乏基本面支撐的個股，本來就屬于“2”時代。

而那些基本面健康、估值低的個股，在本周綠多紅少的市場中依然表現搶眼，比如率先翻紅的鋼鐵股、煤炭股以及表現堅挺的銀行股。

我們必須清醒地認識到，監管和資金偏好都在向價值投資靠攏。如果當下的股票被套，就要分析被套股票的業績能否支撐起未來估值的回歸。

如果趁市場大跌選股，此時正該貪婪。因為“2”時代帶來的是未來收益格局重塑的戰略性機會。

當然，貪婪的前提是優秀的基本面。就像估值和業績都迎來最佳配置機會的銀行，雖然整個行業迎來向上的拐點，但只有那些具備零售基因、科技基因和精細化管理基因的優質銀行，才更值得貪婪。

此外，投資者還要明白一個最樸素的常識。在“2”時代，以一個合理甚至較低的估值買入優質的資產時，除了貪婪外還少不了耐心。因為確定性的機會也需要以時間成本換取估值的提升，這樣才會達到資本的保值增值，才能獲得不菲的回報。

本刊編輯部

2018年6月23日