上半年明星產品褪去光環 嘉實權益類基金大步后退

曹井雪

在今年上半年凈值增長率低于-20%的權益類基金中，嘉實旗下8只產品赫然在列。除A股市場整體慘談，是基金經理選股不利造成的嗎？

上半年A股市場表現慘淡，上證指數下跌了13.9%，權益類基金的業績也因此受到了拖累，很多2017年的明星基金業績大幅回撤，例如去年年終閃耀榜單的嘉實優化紅利，2017年全年的凈值增長率約為55%，但2018年迄今，凈值增長率下跌已經超過了7%。

還不僅是優化紅利一只產品業績欠佳，《紅周刊》記者發現，嘉實權益類產品今年大面積遭遇滑鐵盧，多只產品排名墊后。具體說來，在今年上半年收益率低于-20%的基金中，嘉實有8只產品位列其中（A類、C類分開統計），分別為逆向策略、環保低碳、嘉實豐和、周期優選、研究增強、研究精選A、新能源新材料C、新能源新材料A，其中暫居最后一位的是嘉實逆向策略，上半年凈值增長率僅為-25.12%。

郭東謀禍起選股不利？

截至6月29日收盤，嘉實逆向策略上半年的凈值增長率只有-25.12%，在萬得281只同類基金中排名第279位。自2015年2月以來，這只基金一直由郭東謀一人管理。

而記者觀察嘉實逆向策略的重倉股發現，該基金今年收益不佳，很大可能是郭東謀對行業出現誤判，從而導致選股不利造成的。由于2018年二季報還未發布，從嘉實逆向策略一季報中對于投資策略的表述來看，郭東謀認為從今年至上而下格局來看，補短板的重要性會更強，加大了電子、計算機、通信、電氣設備等領域的配置比例。Wind數據顯示，上述行業在2018年上半年分別下跌了-16.42%、-1.46%、-14.46%和-16.42%。

記者查閱嘉實逆向策略的一季報也發現，其前十大重倉股多數屬于電子、電氣設備等行業。在郭東謀對行業判斷失誤的影響下，嘉實逆向策略前十大重倉股在2018年上半年悉數下跌，無一幸免，平均跌幅約28%。其中第二大重倉股中興通訊在2018年上半年跌幅最大，為-64.16%。一季報顯示，嘉實逆向策略持有中興通訊約400萬股，假設截至二季度末持股數量不變，嘉實逆向策略至少浮虧了5992萬元。

除了中興通訊之外，郭東謀當季所重倉的金一文化、國軒高科等股票跌幅也較大。2018年上半年，金一文化和國軒高科的股價跌幅分別為-43.81%和-36.84%。其中，國軒高科是嘉實逆向策略2018年一季度新進的重倉股。

值得深思的是，郭東謀并不是菜鳥基金經理，根據天天基金網數據，郭東謀從2014年就開始在嘉實擔任基金經理，任職時間已經超過4年，昔日在管理嘉實周期優化期間，也取得了107.4%的任職回報率（目前他已經卸任該基金的基金經理一職）。因此，郭東謀也被嘉實基金委以重任，最多時一人參與管理嘉實穩健、嘉實價值增強、嘉實逆向策略和嘉實元和4只基金。

季文華抱定藍籌引回撤？

除了郭東謀以外，嘉實權益類團隊基金經理中，業績褪色的也不在少數，例如去年收益較好的季文華。

資料顯示，他單獨管理的明星基金嘉實優化紅利2017收益為55.03%，在508只萬得同類基金中排名第3位；而今年上半年嘉實優化紅利的收益率僅為-2.45%，在579只同類基金中排在第101位。

通過查閱嘉實優化紅利的一季報，記者發現，季文華在2018年一季度配置以白酒、家電、金融等價值藍籌為主，輔之以電子、醫藥生物等成長行業個股。單從首季的重倉股而論，在10只重倉股中，開年迄今6只股票出現了下跌，其中股價跌幅達到兩位數的有5只股票。對比嘉實優化紅利之前的持倉情況不難發現，除了中國國航、三安光電和山西汾酒之外，海康威視、招商銀行、長春高新、格力電器、精測電子、大華股份和五糧液等2018年一季度的重倉股與2017年四季度重倉股重合。由此判斷，季文華很大可能繼續延續了2017年的投資思路。

一位業內人士對記者表示：“抱定白酒、家電、銀行等傳統大藍籌，在2017年藍籌牛市之際顯然為組合貢獻了不少的收益。然而2018年，藍籌牛市暫告一段落，大部分藍籌股出現補跌現象。雖然嘉實優化紅利的重倉股并非全線下跌，但是在當前市場環境中，季文華依舊篤定地持有消費藍籌，無法很好地為基金的凈值保駕護航。”

對于嘉實優化紅利的投資思路，上海證券基金分析師聞嘉琦也補充道：“嘉實優化紅利的基金合同中約定了將80%以上的股票資產投資于過去兩年連續現金分紅的股票，而這類股票往往是傳統行業的價值藍籌型產品。但從歷史估值角度來看，2018年初大盤藍籌股的估值相對較高，疊加部分不確定因素，2018以來傳統藍籌股普遍表現不佳。”

李帥豪賭金融導致掉隊？

與嘉實優化紅利類似，同為老牌基金的嘉實服務增值行業的收益情況也并不樂觀。資料顯示，嘉實服務增值行業目前由李帥管理，2018年上半年，嘉實服務增值行業的凈值增長率僅為-16.87%，在579只同類基金中排名第528位。而從2013年至今，嘉實服務增值行業的收益排名一直不佳，原因何在呢？

從嘉實服務增值行業管理人員的變更來看，近年來該基金的基金經理似乎越換越差。2013年以來嘉實服務增值行業先后由陳勤、焦云和李帥進行管理，任職回報率分別為80.42%、7.47%和-23.07%。

其中，焦云管理嘉實服務增值以來，該基金收益排名下跌得比較嚴重。嘉實服務增值行業在焦云管理不佳的情況下，將基金經理更換為李帥，然而李帥上任迄今，該基金的業績也不見起色。

有關人士指出：“李帥堅定地看好銀行等金融股，而他上任以來，金融股整體走弱，尤其是2018年上半年，銀行股大幅殺跌給李帥造成了較大的短期損失。”

2018年一季報顯示，嘉實服務增值行業前10大重倉股分別為中國平安、招商銀行、中國太保、興業銀行、伊利股份、新華保險、分眾傳媒、五糧液、建設銀行和山西汾酒，其中有6只重倉股都為銀行和保險等金融股。而且在一季報投資策略分析中，李帥也提到維持2017年的觀點，看好大金融板塊。然而2018年上半年，根據Wind數據統計，銀行和保險的跌幅分別為-13.58%和-26.14%。