尋找低吸機會，坐等牛來

溫鋼城

在香港資本市場半個多世紀的發展過程中，曾經發生過六次股災，每次股災的出現，恒生指數都會出現超過一半的跌幅。而如今，隨著上證指數以及香港國企指數由最高點累計跌幅超過20%，似乎預示著股市已經到了牛熊分界的交叉路口。是拋售為先還是持幣觀望，市場產生了分歧。

美國明星基金經理彼得·林奇曾經評論過大部分人的投資現狀：“一般而言，股票的價格長期是看漲的，但是100個人中有99個人卻老是成為慢性輸家。這是因為他們的投資沒有計劃，他們買在高位，然后失去耐心或者心生恐懼，急著把賠錢的股票殺出。他們的投資哲學是‘買高賣低。”彼得·林奇認為，買在高位然后失去耐心，成為投資者投資失敗的原因所在。但是，隨著當下市場一輪又一輪的非理性下跌，在筆者看來，投資者入場拾金的機會已經到來。

半個世紀，六次股災

在香港資本市場，界定熊市的方法通常有兩個：恒生指數跌破250天均線，或是指數自高位回調超過20%。正因如此，盡管恒生指數自33484點高位，輾轉下跌至執筆一刻的27830點今年最低位，跌破250天平均線，但因跌幅只有15.00%，尚未算作正式步入熊市。

不過，在一江之遙的A股市場，由于近期上證指數持續走弱，自年初的3587點持續下挫，目前已經跌至2722點附近，不僅失守200天均線，累積跌幅也達到了23.17%，似乎由此已經確認了熊市信號。這也導致反映在香港上市的中國企業股價表現的恒生中國企業指數，不可避免地出現了相較于恒生指數更大的跌幅——由13963點累積下跌22.70%，至目前10608點仍然沒有止跌跡象，似乎真的預示“牛去熊來”。

華爾街有句諺語：What goes up must come down（有升必定有跌），聽來仿佛是在投資者的傷口上灑鹽，但是如果能夠理性地回顧一下恒生指數的歷史，自1964年7月開始至今54年，幾乎每隔幾年，投資者便會遇到一次觸動人心的大熊市。每次股災出現，恒生指數都會出現超過一半的跌幅，例如，2008年美國金融危機（-66.5%）、2000年互聯網泡沫（-54.7%）、1997年亞洲金融風暴（-60.9%）、1987年香港股災（-52.5%）、1981年石油危機（-62.6%），甚至在最嚴重的1973年股災，恒生指數暴跌91.5%，由1774點跌至150點，導致當年不少投資者妻離子散、傾家蕩產。

有趣的是，港股市場在超過半個世紀的實踐當中，并沒有因為上述幾次大股災一跌不起，恒生指數反而從設立至今，最多累積漲幅高達33倍，相當于年化收益率11.5%。若再算上香港市場平均2%的股息率，則意味著資金每5.33年便能累積上升1倍。先別說匯豐銀行的活期存款利率在早前低至1萬元每年只能獲得1元的利息，就算是在大陸市場，年化收益率能夠達到10%以上的理財產品也是鳳毛麟角。可見熊市不可怕，誰跑誰尷尬。

在熊市中賺錢

那對于當下的資本市場來說，存在讓投資收益大幅度增長的方法嗎？筆者認為，對大部分投資者而言，能夠在股市中獲得穩定收益的方法不外乎：

1.選擇了如騰訊控股般極為優質股票，并長期持有——自騰訊2004年以3.7港元上市，今年初股價高達476港元，考慮到2014年騰訊將股份一拆五，尚不考慮股息，14年間股價大漲643倍；

2.好好利用來之不易的熊市趁低吸納，坐等牛市。

不過，像騰訊這樣的能夠實現股價長期上漲的優質個股，全香港只有這一只。其他基本面優秀，股價走勢相對不錯的個股，如吉利汽車、舜宇光學科技、石藥集團等，也多是漲漲停停。

不過，在市場上哀鴻遍野時能夠排除雜音，果斷出手趁低吸納，這就等同于違背人性。從這點也可以看出“別人恐懼我貪婪”從來都是知易行難。此外，能夠做到在熊市中賺大錢的另一關鍵，就是在于投資者是否有足夠的耐心和堅定的毅力去持有。畢竟，歷史告訴我們恒生指數總能創出新高，優質公司也總能夠在市場波動中不斷向上，等不到優質標的回歸價值就匆忙平倉離場是多么的可惜。

在這樣的環境中，有穩定利潤保障的公用事業股似乎可以成為投資者首選標的。根據過去30年的經驗，筆者也確實發現投資公用事業股的回報較為穩定。以香港中華煤氣為例，公司自1986年上市至今，基本面優異且股價穩定向上，在過去的32年為股東帶來了平均13%的年化回報，若加上每年約2.5%的股息率，總回報率相當于15.5%。

（作者系中投傲揚精選基金經理，文中涉及股票只做舉例，不做買入推薦）