中報披露期，主流資金青睞成長性績優標的

劉增祿

近期隨著中報業績披露窗口期的臨近，主流資金大概率會傾向于尋找一些業績層面有說服力的公司持有或建倉。

7月10日，A股上市公司2018年的“中考成績”將正式“亮相”。雖然當前市場仍極度不景氣，且市場不確定的擾動因素也很多，但在市場整體估值漸趨合理下，中報期間，主流資金仍會尋找一些業績層面有說服力的確定性標的建倉。

提前公布中報公司多數成長優異

6月28日晚間，上交所提前發布了滬市上市公司2018年中報預披露時間表。根據安排，7月14日，九華旅游將成為滬市首家公布2018年中報業績的公司。從時間安排來看，滬市上市公司的中報披露多數集中在8月下旬，1425家公司中，預計8月16日開始公布中報的企業合計1224家，占比85.89%，7月份即將披露中報業績的滬市公司僅有47家，占比僅3.3%。

6月29日，深交所也公布了深市公司的2018年中報預披露時間表，盡管發布時間表的時間晚于上交所，但深市主板公司中的航錦科技和中小板公司順灝股份卻拔得了兩市頭籌，將于7月10日一同打響2018年中報的“頭炮”。和滬市公司發布中報時間安排類似，其也多數于8月下旬才會陸續披露，1789家深市公司中報披露期在8月15日以后，占比85.03%。7月份完成披露工作的公司僅有85家，占比4.04%。

從歷史規律來看，搶先發布業績的公司之所以主動，通常多數基本面優異，今年似乎也遵循了這個慣例。觀察7月份預計完成中報披露工作的132家公司，可以發現有91家公司在今年一季度盈利且凈利潤實現了同比增長，占比68.94%。而在提前于正式中報公布了中期業績預告的37家公司中，已有32家今年上半年業績預喜（見表1）。其中，今年一季度凈利潤已經實現133.36%同比增長的威華股份是7月份擬發布正式中期業績公司中業績預期最為優異的，公司將于7月11日公布正式中報。公告披露，因子公司致遠鋰業于3月份正式投產并在二季度產能逐步釋放，公司預計鋰鹽業務將成為新的盈利增長點。與此同時，公司的纖維板業務的盈利能力也有進一步改善。正是在多重利好催化下，威華股份預測中報凈利潤同比增幅達523.5%～568.49%。航錦科技也將于7月10日率先“交卷”，其業績同比增速雖然弱于威華股份，但其也能夠在一季度凈利潤實現翻倍增長后，中報凈利潤同比增速也預計保持翻倍增長。

多家中報預喜公司二季度環比也有望快速增長

分析中報預告內容，雖然多家公司在一季度實現不俗的業績增長后，上半年仍有望繼續保持快速增長，但若考慮兩個季度單季利潤實現情況，部分公司二季度凈利潤相比一季度還是很難保持增長格局，甚至有上半年的利潤實現值早在一季度時就被提前完成的情況。

以航錦科技為例，今年一季度，該公司實現凈利潤12810.42萬元，相比2017年同期增長幅度高達338.22%。中報預告披露，因公司戰略發展方向系“化工+軍工”的雙主業布局，化工業務方面，盡管第二季度受到公司自身及部分主要客戶年度例行停產檢修的影響，但公司管理層實行的精細化管理策略仍卓有成效，與去年同期相比，公司管理效率和經營毛利率均有所提升，化工板塊2018半年度同比預計實現228%～278%的盈利增長。而軍工板塊則受益于訂單釋放的影響，與去年同期相比業績提升明顯。預告內容還稱，公司上半年凈利潤同比增速仍將繼續保持在270%～320%。然而若以預告給出的凈利潤額預期值下限看，中期預計完成凈利潤為22600萬元，則或剔除一季度已實現值，則二季度的凈利潤額僅有9790萬元，即使上半年完成預告中的25600萬元的凈利潤上限，二季度單季利潤也只有12790萬元，顯然并未超越公司一季度12810.42萬元的利潤額。海欣食品也是如此。一季報顯示，海欣食品一季度的凈利潤額為1231.84萬元，相比2017年一季度同比實現409%的快速增長。中報預告稱，預期中期凈利潤約為800萬元～1300萬元，以預告業績下限看，二季度單季度很有可能出現431.85萬元的虧損，即使完成了上限1300萬元，二季度單季的凈利潤額也僅有68.15萬元，很顯然，公司上半年的利潤基本是在一季度已被提前完成了。對此，公司在預告中解釋稱，二季度為公司產品銷售淡季，二季度單季對公司的利潤貢獻有限。

與上述二季度單季利潤表現相對平平的公司相比，市場中仍不乏有一些中期利潤同比增長，且二季度相比一季度利潤也有望實現環比增長的公司，威華股份就是典型代表（見表2）。數據顯示，在威華股份一季度凈利潤同比增長133.36%的情況下，中報的凈利潤同比增速繼續高達523.5%～568.49%。從上半年的凈利潤預期值4850萬元～5200萬元和一季度凈利潤額411.01萬元來看，其二季度單季利潤的環比增速也有望高達980.02%～1065.19%，很顯然，公司二季度的表現是明顯好于一季度的。與之類似的公司還有科遠股份、新綸科技、三維工程等。

績優藍籌公司股權質押比例偏低

隨著市場的回調，股權質押強平風波再度來襲。7月4日、5日，又有騰信股份、歐浦智網兩家公司相繼發布了控股股東質押股份觸及平倉線的公告。股權質押雖然在很大程度上解決了上市公司的融資需求，且具備了成本低、效率高、業務靈活、資金來源廣的特點，業務發展也極為迅速， 但“對賭協議”的不確定性、股市行情的不確定性、企業經營的不確定性，都為股權質押帶來了極大的風險。一旦市場急劇下跌，股權質押的履約保障比例較低，公司很容易就面臨平倉的風險。而就在近年中，高比例的股權質押更是幾次成為上市公司股價的“殺手”，協同經營不善成長性欠佳、公司股東中存在信托計劃或資管計劃迫使多家公司股價頻頻出現了“閃崩”。

確實，目前的A股市場整體幾乎已經陷入了“無股不押”的境界。據Wind資訊統計，兩市3531家A股公司，有3510家存在股權質押行為，占比高達99.41%。銀億股份、印紀傳媒、藏格控股等公司的股權質押比例更是超過了公司總股本的70%。但統計數據也顯示，雖然上市A股幾乎全部涉及股權質押，但并不是全部公司的股權質押比例都高到令人擔憂。兩市中仍有21家公司目前沒有股權質押行為、2376家公司的質押比例不足總股本的30%。隨著去杠桿的持續推進及A股市場估值的調整，股權質押的路徑正在逐漸變窄，甚至近期已經出現批量被拒的情況。不過，雖然市場中股權質押整體越來越難，但優質企業的股權質押卻依然順暢和搶手。從資料來看，目前市場上無論發債融資、股權融資還是質押融資，資金都在向優質企業集中。

統計數據顯示，目前二級市場中有很多績優藍籌股的質押比例相對較低，以藍籌股聚集的滬深300標的公司為例，其中有260家股權質押比例低于30%，197家不足10%，中國石油、中信銀行、寶鋼股份、中航電子、上海醫藥等117家公司，目前的股權質押比重甚至保持在1%以內。觀察藍籌公司今年以來的業績成長性，滬深300標的中，有288家公司今年一季度實現盈利，217家公司在盈利的基礎上實現同比增長。在中報業績預披露中，近日有48家滬深300標的提前公布了預期，除了申萬宏源、第一創業尚不能確定業績盈虧，其余46家公司紛紛預喜。智飛生物、合盛硅業、浙江龍盛、北新建材今年上半年的凈利潤同比增速更是有望超過100%，當然，如果同時觀察這些公司二季度單季的利潤增長情況，可以發現智飛生物、合盛硅業、北新建材基本面表現相對更優，二季度環比一季度凈利潤也有望實現穩定增長。

目前來看，市場上不確定因素依然較多，做多動能仍需時間積蓄，自A股股價驅動向業績主線靠攏后，業績因素刺激著市場的敏感神經，一定程度上也決定著上市公司股價的走勢。從投資邏輯看，近期隨著中報業績披露窗口期的臨近，主流資金更大概率仍會傾向于尋找一些業績層面有說服力的標的持有或建倉。