燃眉之急與長遠之策

面對市場的持續蕭條，管理層密集發聲，力圖通過政策性利好引導和管理市場預期，如定向降準、央行公開市場操作等。本周，新一屆國務院金融穩定發展委員會也強調，將更多注重“結構性去杠桿”，避免一刀切，且重提“維持市場流動性合理充裕”。

但喊話效果甚微，政策能否有效傳導到市場，仍需考驗。若市場繼續下跌，或許還會倒逼出更多政策。顯而易見，如果只是口惠而實不至，市場信心仍難重拾。

即使樂觀地預計，管理層利用調節工具解了燃眉之急，市場痼疾也不會痊愈。從當下以及長遠之策來說，建立法制化、市場化的資本市場，而不是濫用資源配置功能，不讓股市成為某些人圈錢的場所，才是治本之道。

例如，同樣是回購方案，在中美兩個市場就有不同“禮遇”。上周四，耐克公告150億美元的回購方案，次日股價上漲12%。而本周三公告回購方案的鴻達興業，次日股價卻以跌停板報收。因為美股回購的股票一般直接注銷，最大的好處就是減少股票供應，還會增加公司每股收益、提高凈資產、降低市盈率，真正地保護公司股東利益。不同的是，A股回購的股票直接注銷的少，多用于高管或員工激勵，對市場其他投資者而言，無異于變相“割韭菜”。

因此，預期管理的前提是法制化、市場化。

如果把8天內金亞科技、雅百特兩家公司因虛增營收和利潤被強制退市看作管理層傳遞出的一個信號，我們希望這是A股市場對標成熟市場規范化的開始。

本刊編輯部

2018年7月7日