中興通訊為何被追捧兩年之久？

胡東輝

中興通訊復牌后毫無懸念地連續3個一字板跌停，從一只被追捧了兩年的白馬股，淪落為人人避之唯恐不及的燙手山芋，包括公募基金在內的很多持股者驚呼踩雷。然而回首中興通訊事件的始末，可以看出這并非是一起黑天鵝事件。兩年間中興通訊多次公告這一“重大無先例”事件，為什么還會有那么多的投資者無視風險繼續追捧呢？中興通訊的風險提示又是否充分呢？這需要實證分析。

負面影響程度被嚴重低估

中興通訊于2016年3月7日發布“關于重大事項臨時停牌公告”。公告稱，公司獲知美國商務部擬對中興通訊實施出口限制措施，公司正在全面評估此事件對公司可能產生的影響，并與各方面積極溝通。公司股票自2016年3月7日開市起停牌。中興通訊停牌前股價15.06元。

其后中興通訊每隔一段時間公布一次重大事項進展公告，公司2015年年報也延期披露。2016年4月7日公司發布了“重大事項提示及復牌公告”。公告稱，公司目前正配合美國商務部、美國司法部、美國財政部及其他相關美國政府部門對公司遵循美國出口管制條例情況的調查工作。有可能會導致美國法律下的刑事及民事責任。公司目前尚不能全面評估調查及相關可能的法律責任對公司及其附屬公司的業績與財務狀況的潛在影響。同日，公司還發布了2015年年報，對2015年的業績快報進行了修正，歸屬于上市公司普通股東的凈利潤減少了5.71億元，每股收益由0.92元降低為0.78元。

公告當日中興通訊股票復牌交易，股價高開，還幾度沖高，漲幅最高時達4.38%，收盤15.22元，上漲1.06%。而當日上證指數下跌了1.38%，深證成指則下跌了1.68%，可見中興通訊是逆勢上漲。這么大的利空消息對中興通訊的股價卻沒有產生什么負面影響，主要原因還在于公司對由此帶來的影響評估語焉不詳，稱“尚不能全面評估”潛在影響。另外業績修正給人的直觀感受是下降幅度并不大。雖然此后兩個月里中興通訊的股價逐步走低，到6月15日最低跌至13.07元，區間最大跌幅也只有14.13%。但此后中興通訊就開始了長達兩年的慢牛之旅，最高漲至41.39元，最高漲幅達216.68%。

信息披露存在明顯瑕疵

2017年2月24日，中興通訊公告披露最新進展。公司嚴重違反美國法律法規的行為被坐實，公司已同意認罪并支付合計8.9236億美元罰款，同時還有3億美元罰款被暫緩執行，公司面臨7年的考驗期。

但公告當天中興通訊股價還高開，全天振幅為2.04%，收盤報收15.59元，僅微跌0.45%。或許投資者認為是靴子落地，利空出盡變利好。中興通訊此后股價開始加速上漲，同年11月22日上摸41.39元，短短9個月的時間漲幅高達165.49%。

投資者固然是盲目追捧，但其中還有很多包括公募基金在內的機構投資者，難道他們都沒有風險意識嗎？仔細梳理中興通訊的公告信息，可以發現公司的信息披露并非沒有瑕疵，其刻意隱瞞了部分細節，以淡化利空影響。

就在2017年2月24日公告的前兩天，中興通訊發布了一則關于非執行董事辭職的公告稱，史立榮先生因其他個人事務，提請辭去本公司第七屆董事會非執行董事、及所擔任的薪酬與考核委員會委員、提名委員會委員職務。史立榮先生的辭職自本公告日起生效。辭職后，史立榮先生將不在本公司擔任任何職務。

史立榮自2010年3月至2016年3月擔任中興通訊總裁職務，正是美方要求解除職務的3名公司高管之一。但遍查中興通訊的信息披露公告，并未找到關于史立榮辭去或被免除總裁職務的公告。在2016年3月3日召開的中興通訊臨時股東大會上，史立榮被選舉為公司非執行董事，彼時其仍是公司總裁。但在2016年4月5日召開的中興通訊董事會上，被選舉擔任公司董事長的趙先明，還被同時聘任為公司總裁，沒有對時任總裁史立榮是辭職還是被免職有任何說明。

關于史立榮辭去非執行董事職務的公告中，辭職原因是“其他個人事務”。公告日期有意錯開了2月24日的公告，避免使兩者產生聯系。由此可見，中興通訊刻意隱瞞了史立榮辭職的真實原因，對投資者準確判斷中興通訊事件的嚴重程度形成了干擾，在一定程度上誤導了投資者。

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