轉債下修博弈淺嘗輒止

鄭良海

本周股市繼續下探，滬指已連續四周下跌，跌幅1.48%，深成指跌2.57%，創業板指跌4.085。轉債市場繼續受壓制，上證轉債跌0.91%，中證轉債跌0.95%，深證轉債跌1.03%。轉債雖然表現出抗跌效應，但持續的調整累及個券。68只在交易轉債中僅9只上漲，59只下跌。兩只下修轉股價的轉債領漲，迪龍轉債漲3.26%，藍思轉債漲2.37%，三一轉債漲2.11%，永東轉債漲1.26%，兄弟轉債漲0.57%；萬信轉債周跌13.44%、寶信轉債跌8.52%、眾信轉債6.54%、道氏轉債5.8%、康泰轉債跌5.36%，跌幅居前。可交債下跌為主，15天集EB漲0.96%，18中化EB漲0.78%，16以嶺EB跌1.47%、17巨化EB跌1.15%；其他變化不大。

一級市場方面，證監會批準盛路通信、長久物流、海瀾之家、景旺電子、萬順股份和橫河模具等6家可轉債發行。浙商證券和財通證券可轉債發行方案分別獲浙江省國資委和財政廳批復。遠光軟件、新國都、顧家家居和九洲電氣擬發行可轉債。美邦服飾股東華服投資擬發行20億私募可交債。再升轉債、千禾轉債擬6月19、6月20日網上發行。

藍思科技、雪迪龍兩家公司6月9日收盤后發布了董事會下修的預案，再度引發市場轉債下修的條款博弈。雖然同日公告下修建議，但藍思轉債和迪龍轉債下修轉股價原因有所不同。 迪龍轉債7月6日進入轉股期。大股東敖小強持有轉債比例（62.86%），大股東持有高且一直未減持。轉債跌入債性破面，大股東配售資金多為股權質押所得，質押利率較高，而迪龍轉債近兩個月來價格持續處于面值下方，導致大股東處于浮虧狀態，流動性承壓，下修動力較強，預計轉債會下修到最低的位置。藍思轉債大股東未持有轉債，但促轉股意愿比較強，發行轉債是股價高位，目前下跌較多。藍思轉債6月14日進入轉股期，通過下修轉股價以便未來轉股，因為大股東并未持有轉債，預計轉債不會下修到最低。藍思轉債和迪龍轉債是今年繼駱駝、江南、無錫、江銀以來的第五、六例可轉債主動下修事件。目前觸發下修條款的轉債有22只，另有4只接近觸發下修。從前幾例下修看，下修轉股價只能帶來短期提振，如果市場和正股走勢較弱，即使下修轉股價，轉債壓力依然較大，下休后依舊難有好的表現。