生物藥是未來醫藥行業的最佳賽道

馬曼然

醫藥股正處于第一波的調整階段

去年我曾表明過一個觀點：2018年是醫藥股的牛市元年，這個牛市周期至少會持續三年，此觀點不會因為指數漲幾天或者跌幾天就發生變化。

我認為醫藥股近期的調整很好，就像今年4月中旬也調整了一次，調完了以后還漲的道理是一樣的。這個時候醫藥板塊的調整，其實是市場給了投資者一次上車的機會。

醫藥板塊的主升浪主要體現在板塊的行情輪動，這個特點有點像消費股。茅臺股價先漲，漲到很高以后，伊利、海天味業、中國國旅等其他細分消費行業的龍頭也開始陸續開啟上漲模式，這是一個輪動的節奏。到目前為止，在這一波醫藥股行情中，片仔癀和恒瑞醫藥漲得最好，但是再往后，很可能會輪動到二線、三線的醫藥股上漲，因為目前80%的醫藥股品種都還沒有漲。

我們能直觀看到的是，醫藥指數（000121）從年初的最低點9000多點，到現在才11000多點，只漲了20%多。從形態上，醫藥指數剛剛突破了過去兩年的大雙底結構，距離2015年年中的16000多點新高還有很大的空間。

在過去十幾年里，這個醫藥指數走出過三次大的波段牛市，分別是從600多點漲到4000點，回落后又從1600點漲到7000點，之后又從4000點漲到16000點，期間的每一波牛市都能上漲4-5倍，甚至更多。如果判斷醫藥行業會有大波段的上漲，按過去每一個波段都漲4-5倍的話，現在才漲20%，那豈不就是剛剛開始嗎？

很多人說醫藥股貴，但其實貴和賤是相對的。如果投資者覺得貴可以別買，去選擇大部分還在低位的股票就是了。好多人在討論公司股票貴和不貴的時候，往往就只用某個簡單的指標判斷，比如PE或PB，這肯定是不對的。怎么可能某個指標就決定一切呢？如果某個指標能決定一切，你買進銀行股就OK了。貴和賤其實是一個相對的綜合問題。

大分子生物藥的機會最大

最近一段時間，我主要研究的是創新藥，也就是生物制藥，目前最看好的是單克隆抗體藥物，也就是單抗，這是未來醫藥創新路徑的一個大方向。跟化學藥的生產有所不同，生物藥的生產門檻更高，需要的技術含量也更高。除了研發之外，大規模的商業化也是生物藥企面臨的瓶頸之一。

在全世界的十大用藥里，有8個都是大分子生物藥，而在這8個大分子生物藥中有6個是單抗藥。我還看到一個數據，是有關這些藥的專利什么時候到期的。羅氏、艾伯維、安進都是幾個單抗藥的專利，在全球7大單抗藥的專利中，有3個要在2019年到期，1個在2018年到期，剩下的3個分別在2020年、2022年、2028年到期。也就是說到2020年，在未來的3年里，世界最大的前7大藥中有5個專利將到期。

目前國際上暢銷的藥里面很多都是單克隆抗體。單抗藥物作為一種具有獨特優勢的生物靶向藥物，具有特異性高、靶向性強和毒副作用低的特點，在治療方面效果顯著。隨著抗體技術的不斷發展和新型抗體的不斷出現，單克隆抗體藥物已成為制藥業發展最快的領域之一，目前正在研究的生物技術藥物中有四分之一都是單克隆抗體藥物，研究期間還會涌現出各種單抗衍生物，包括抗體藥物偶聯物、小分子抗體、雙特異性抗體等。可以看到，國內單抗藥物領域會迎來市場快速增長和進口替代的雙重機遇。

化藥是化學合成，生物藥是生物合成。生物的大分子結構非常復雜，不是幾個化學元素那么簡單，因此生物藥的作用機理、結構等，跟化藥完全不是一個等量級的，甚至差了幾百萬倍。當專利藥到期后，在中國做生物類似藥的企業都是要重新去報批。

比如貝伐珠單抗到期了，你想去仿制貝伐珠單抗，但仿它就要做臨床，這個臨床的代價都得數億元以上，因為需要大量購買專利藥做臨床對比試驗，這一塊在國內還是個空白。未來3年，有6個單抗藥馬上要到期，在我關注的國內20家上市公司里，可能會有大牛股。

從目前單抗藥物布局的情況看，熱門靶點及適應癥較為集中，市場競爭也很激烈。靶點方面，PD-1/PD-L1靶點成為近年來生物藥企熱衷研究的抗腫瘤靶點之一。除了恒瑞醫藥、君實生物、信達生物等企業的產品申請上市外，百濟神州、譽衡藥業、復宏漢霖、麗珠集團、科倫藥業等企業的PD-1/PD-L1單抗藥物均處于臨床階段；適應癥方面，涉及非小細胞肺癌、淋巴瘤、肝癌、鼻咽癌、胃癌、黑色素瘤等多個瘤種。

生物制藥的投資一定要投準方向，如果你這個時候再去投化藥，我告訴你，小分子化藥沒機會，機會就在大分子生物藥。