破滅的低價(jià)幻覺(jué)：“低臺(tái)跳水”殺傷大！

陶丹

“十個(gè)便宜九個(gè)愛(ài)，還有一個(gè)在等待”，這句在A股流傳多年的股諺形象表達(dá)出散戶(hù)投資者貪便宜、喜好低價(jià)股的心理。筆者還記得在寫(xiě)字樓的電梯里聽(tīng)過(guò)兩位股市小白的對(duì)話(huà)，其中一位說(shuō)她買(mǎi)的股票5元，另一位說(shuō)她買(mǎi)的只有3元多，第一位不禁驚呼：“那我豈不是買(mǎi)虧了？”盡管許多股民也知道炒股不能光看價(jià)格，但潛意識(shí)中還是有買(mǎi)“白菜價(jià)”的心理，對(duì)低價(jià)股情有獨(dú)鐘。其中的原因是多方面的，比如大部分散戶(hù)的資金較少，被最低100股的買(mǎi)入門(mén)檻限制了機(jī)會(huì)，對(duì)低價(jià)股有一種親近感；另外，價(jià)格的高低相對(duì)其他指標(biāo)比較直觀(guān)，也更具有視覺(jué)沖擊性，所謂“同樣的資金可以買(mǎi)更多的股票”。還有投資者認(rèn)為，同樣的價(jià)格上漲絕對(duì)值，低價(jià)股的漲幅比高價(jià)股要大，像2元股上漲1元是50%的漲幅，而10元股上漲1元只有10%的漲幅。因此，對(duì)低價(jià)股的喜好是A股散戶(hù)群體多年來(lái)根深蒂固的投資習(xí)慣之一，牛市中更有“消滅10元股”的口號(hào)冒出，既是主力資金借機(jī)炒作低價(jià)股的借口，也是低價(jià)股具備較好的“群眾基礎(chǔ)”的表現(xiàn)之一。

低價(jià)股群體年內(nèi)表現(xiàn)疲弱

不過(guò)在今年，A股的低價(jià)股不僅普遍沒(méi)有像樣的表現(xiàn)，更出現(xiàn)了所謂的“低臺(tái)跳水”的現(xiàn)象，不少看似已經(jīng)中線(xiàn)超跌、絕對(duì)股價(jià)進(jìn)入低價(jià)區(qū)的低價(jià)股，經(jīng)常冷不丁大幅殺跌，向下破位，跌跌不休。如ST大控，股價(jià)從2015年最高的9.05元一路調(diào)整到今年初的2.5元附近，累計(jì)跌幅超過(guò)7成，跌穿2014年2000點(diǎn)附近的價(jià)位，和2008年大熊市的低點(diǎn)相去不遠(yuǎn)，看似已經(jīng)跌無(wú)可跌；加上年報(bào)扭虧成定局、摘帽有望，一些喜好低價(jià)股博弈的投資者“逢低買(mǎi)入”，但此后股價(jià)卻持續(xù)下滑，本周跌破1.70元已經(jīng)比2.5元再度下跌3成以上。類(lèi)似的例子不勝枚舉，筆者統(tǒng)計(jì)了股價(jià)低于2元的“一元股”在年內(nèi)的走勢(shì)，無(wú)一例外全部下跌，更全面跑輸滬深300指數(shù)（見(jiàn)附表）。除了*ST保千、*ST華信分別從相對(duì)較高的10元、7元附近下跌之外，不少個(gè)股在2017年底就已經(jīng)是名副其實(shí)的“低價(jià)股”。如目前的第一低價(jià)股中弘股份，2017年的收盤(pán)價(jià)就只有1.94元，但2018年內(nèi)依然大跌將近4成；包鋼股份去年收盤(pán)價(jià)只有2.46元，今年依然大跌3成以上。正所謂“沒(méi)有最低，只有更低”！

除了少數(shù)因?yàn)榇蟊壤凸蓪?dǎo)致股價(jià)降低的個(gè)案外，大部分“一元股”是股價(jià)下跌之后的結(jié)果，整體低價(jià)股群體年內(nèi)的表現(xiàn)依然疲弱。以通達(dá)信的低價(jià)股指數(shù)為例（見(jiàn)附圖），截至6月14日該指數(shù)在2018年內(nèi)重挫20%，而同期滬深300指數(shù)只下跌了6.39%，上證50指數(shù)下跌6.61%，上證指數(shù)下跌7.95%，很明顯低價(jià)股群體遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤(pán)。相比之下，A股的幾大高價(jià)股，如貴州茅臺(tái)、長(zhǎng)春高新、洋河股份、歐派家居等，都在年內(nèi)取得了正收益。可以說(shuō)，A股“低價(jià)幻覺(jué)”的破滅，已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。

“低臺(tái)跳水”殺傷大

低價(jià)股為何會(huì)成為散戶(hù)的“殺手”？基本面是最大的問(wèn)題。除了少數(shù)銀行股、鋼鐵股之外，低價(jià)股普遍業(yè)績(jī)不佳。截至6月14日收盤(pán)，剔除停牌的15只“一元股”中有多達(dá)9只是ST股，其中更有7只是*ST股，今年繼續(xù)虧損將面臨暫停上市，市盈率和市凈率“雙低”的僅有永泰能源一家，但其估值水平在同行業(yè)的煤炭股中只算位居中游，并不突出。在目前A股國(guó)際化程度加深，日益重視價(jià)值投資和“性?xún)r(jià)比”的情況下，這些低價(jià)股在主流機(jī)構(gòu)眼中實(shí)際上并不“低價(jià)”，甚至還有大幅高估的嫌疑，參與的興趣自然不大。

另一方面，許多低價(jià)股雖然絕對(duì)股價(jià)低，但總市值并不低。在“一元股”中，總市值最低的*ST安泰也將近17億元，而最高的包鋼股份則高達(dá)770多億元，在全部3500多家A股公司中排名第94，是名副其實(shí)的“大盤(pán)股”。而年內(nèi)股價(jià)重挫超過(guò)7成和8成的*ST華信和*ST保千，總市值也分別超過(guò)36億元和33億元。龐大的總市值不僅成為重組改變基本面的掣肘，更增加了游資炒作的難度。

更值得投資者關(guān)注的是，在市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容之后，資金可選擇余地增加，新的優(yōu)質(zhì)股對(duì)新增資金的吸引能力遠(yuǎn)超低價(jià)老股，存量博弈的格局下低價(jià)股的資金水位不斷降低，自然會(huì)產(chǎn)生“低臺(tái)跳水”的現(xiàn)象。隨著未來(lái)A股同美股、港股等境外成熟市場(chǎng)的接軌，長(zhǎng)期存在一批無(wú)人問(wèn)津的低價(jià)僵尸股也并非不可能。而相比高漲幅、高價(jià)位、高控盤(pán)的“三高股”，這些已經(jīng)大幅下跌過(guò)的低價(jià)股對(duì)散戶(hù)的殺傷力其實(shí)更大。因?yàn)橄埠玫蛢r(jià)股“白菜價(jià)”和試圖抄底的心理作祟，不斷低位加碼買(mǎi)入，很容易形成“越跌越補(bǔ)、越補(bǔ)越套”的惡性循環(huán)，在溫水煮青蛙的過(guò)程中賬戶(hù)市值損失不斷擴(kuò)大。因此，投資者絕不可忽視低價(jià)股的投資風(fēng)險(xiǎn)，看似安全的“低價(jià)”并不會(huì)讓你的賬戶(hù)踏實(shí)，反而可能是低價(jià)幻覺(jué)之下請(qǐng)君入甕的又一陷阱。像在今年2月底3月初強(qiáng)勁反彈的幾只低價(jià)股，如蓮花健康、申華控股、*ST慧業(yè)等，都無(wú)一例外在近期的下跌中將漲幅幾乎吞吃殆盡，甚至再度創(chuàng)出新低。

當(dāng)然，在眾多低價(jià)股當(dāng)中也有一些基本面比較優(yōu)秀的，只是因?yàn)楣杀揪薮蠡燠E于低價(jià)之列的藍(lán)籌股，如銀行股中的農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、光大銀行等，這些個(gè)股雖然近期表現(xiàn)平平，但并不能因此而掩蓋其投資價(jià)值。不管如何，只看價(jià)格投資的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，尋找基本面優(yōu)秀價(jià)值被低估的品種才是王道，“低價(jià)幻覺(jué)”破滅的同時(shí)，正是價(jià)值投資的新生歷程。